重点公司投资评级

                 EPS(04)    EPS(05)   EPS(06)   EPS(07)   每股净资产  投资评级
    沈阳机床(行情,论坛)      0.17      0.31      0.43         0.55       2.97   强烈推荐
    秦川发展      0.20      0.22      0.28         0.40       2.72   强烈推荐
    交大科技(行情,论坛)    －0.07      0.11      0.20         0.28       2.18       推荐
    青海华鼎(行情,论坛)      0.07      0.06      0.12         0.20       2.75       推荐

    机床作为战略必争产业,面临着前所未有的发展机遇。我们预计,未来5年机床行业平均增速在15％以上,数控机床增速在30％。我们强烈推荐沈阳机床(行情,论坛)、秦川发展；推荐交大科技(行情,论坛)、青海华鼎(行情,论坛)。

    装备制造业面临振兴机遇1999年我国驻南斯拉夫大使馆被炸以及2001年南海撞机事件的发生以及期间的《考克斯报告》和《控制高技术机床出口法案》使国内决策者意识到机床工业作为战略必争产业的重要性。

    在制定“十一五”发展规划时,明确规定国民经济和国防建设所需要的重大成套装备及高技术产业所需装备由国内制造和集成的比例在“十一五”期间要有大幅度提高。例如国产数控机床国内市场占有率达到60％,高端产品与国际先进水平的差距缩小到5年以内。

    另外,《数控机床产业发展专项规划》已起草完毕,正等待国务院审批执行。按此《规划》,未来五年机床工具行业将营造20个数控机床产业化基地和为之配套的10个基础功能零部件产业基地,基地企业将享受国家政策和资金上的支持。《规划》中明确,数控机床产业化基地企业所开发生产的新产品和高档数控机床产品实行增值税返还政策。而对在东北老工业基地改造中已经实行了消费型增值税的企业,还会因此获得双重税收优惠。

    有报告显示,虽然中国的制造业已进入世界第四位,但高技术产业的增加值占制造业比重仅为8％,远低于发达国家40％。其中,70％的数控机床都依赖进口。

    要实现这个转变,装备制造业的振兴以及传统制造业的改造是重中之重。装备制造业的发展和传统制造业的改造必然带来机床特别是数控机床的大发展。数控机床增速将达30％左右我们认为,在固定资产投资增速保持20％左右增长速度情况下,机床消费增速不会太慢,而具体增长速度的计算,要考察下游产业的增长情况。

    我国机床行业的下游用户一般认为汽车行业占据45－50％,机械占据20－25％,军工行业占15－20％,其他行业占剩余份额。我们综合下游产业情况,大致判断未来几年机床消费增长速度不会低于15％。

    然而,从消费增长来看,我们认为未来5年数控机床增速将远高于机床行业增速,达到30％左右。

    从数控机床产量和数控机床消费金额增长速度来看,过去5年增长速度远高于行业平均水平。从产量来看,年均增长速度为38.6％,从消费金额来看,年均增速为38.8％。

    但是,从2004年的数据来看,我国数控机床的产量数控化率为13.3％,远低于日本同期的75.5％,德国和美国是60％的水平。同时,机床产值数控化率为41％,远低于同期日本的88％,韩国的89％,德国和美国的75％左右。这意味着我国数控机床的发展空间很大。

    机床行业“十一五”期间计划将国产数控机床国内市场占有率提高到60％,按2004年数据来看,数控机床市场占有率仅为28.5％,要到2010年达到60％的市场占有率,如果按照机床消费年增长12％计算(保守估计),2010年机床消费金额为183亿美元；按照70％的消费数控化率,则数控机床消费为128亿美元,国内生产数控机床达到60％目标则需生产76.8亿美元。这意味着数控机床产值从16.4亿美元经过6年达到76.8亿美元,年均增速为29.4％。

    沈阳机床(行情,论坛)、秦川发展优势明显目前沪深两市共有机床行业上市公司4家,分别为沈阳机床(行情,论坛)、秦川发展、交大科技(行情,论坛)和青海华鼎(行情,论坛)。从产品结构、销售规模和盈利能力等方面比较来看,沈阳机床(行情,论坛)和秦川发展优势比较明显。其中沈阳机床(行情,论坛)的产品代表性最强,而秦川发展的盈利能力较强。

    沈阳机床(行情,论坛)(000410)在低档、中档及部分高档数控机床领域,公司产品具有较强的性价比优势。部分中高档数控机床已批量进入国家重点行业的核心制造领域,实现部分替代进口。

    同时,公司为顺应市场需求,数控产品比例日益提高。

    通过自主创新,公司的高端产品正在由“引进吸收”向“自主原创”进行战略转变。公司已成为我国少数几个可为汽车关键零部件制造提供柔性生产线的供应商之一,技术水平始终保持同行业领先。

    秦川发展(000837)公司机械类产品包括精密磨齿机、外圆磨床、塑料机械、转向泵、特种齿轮箱等产品,凭借公司技术实力和进入壁垒,公司机械产品毛利率维持在30％左右(其中磨齿机40％以上,外圆磨20％以上),高于一般机械和机床制造业平均水平。

    公司的技术水平在国内机床行业处于领先地位,研发投入占年销售收入的6％以上,企业新产品产值率超过65％。2004年推出的VTM180龙门式车铣镗复合加工中心,实现了车削、铣镗、磨削不同功能(工种)的复合化,目前只有少数几个国家掌握制造技术,是战斗机、战略导弹、燃气轮机部分关键零部件制造的关键装备。

    交大科技(行情,论坛)(600806)机床业务具有很强的竞争力,其主导产品镗床(包括卧式镗床、落地镗床、卧式加工中心、坐标镗床)国内规模居第二位,技术水平居第一位,公司镗床产品的大型数控化比率达到50％略多,居国内首位。

    青海华鼎(行情,论坛)(600243)公司产品水平始终处于国内领先,开发的XH7910型立卧式转换五面加工中心填补了国内空白。公司还出资1300万元收购了青海齿轮厂并组建齿轮箱分公司,利用其高精度机械加工设备和热处理设备生产出高质量的齿轮箱产品,目前已成为国内日本小松系列推土机等生产厂家的主要配套产品。公司还同广州机床厂合资成立广州宏力数控设备有限公司,产品整体性能达到国际先进水平。