昨日新加盟G股阵营的G南洋(600661)、G上航(600591)复牌首日走势明显弱于大盘，扣除送股因素后，其股价分别实际下跌了1.29％和0.88％，引发市场高度关注。分析人士指出，预计近期内新G股复牌盈利效应减弱将成为一种常态，这将促使投资者重新回到关注送股对价高低的层面上来。

　　抢权导致复牌盈利效应减弱

　　到昨日为止，两市列入G股阵营的股票已达297只，而春节后陆续复牌的新G股市场表现与年前复牌的G股相比已不可同日而语。

　　春节后新G股复牌盈利效益减弱主要表现在以下方面:其一，平均涨幅显著下移。去年年底时G股复牌当日平均实际涨幅均在20％左右，春节后第一个交易周该比例已降至15％以下，到本周一时，该比例已降为2.51％；其二，复牌当日即告实际下跌的股票明显增多。上周G金鹰(600232)复牌后股价实际跌幅0.06％，本周一G重汽(000951)实际跌幅达2.67％，本周二再次出现G南洋、G上航复牌即跌的股票。

　　导致新G股复牌首日盈利效应减弱的因素何在呢？首先，新G股复牌的涨幅受到其停牌期内大盘运行的影响。目前复牌的股票多数是在1月11日左右开始停牌，从1月中旬至目前沪综指累计涨幅在4－5个百分点之间，低于12月中旬至1月中旬期间8个百分点的涨幅。这是近期新G股复牌后涨幅逐步降低的主要因素之一。

　　第二，抢权因素。12月中旬以来，市场经历了一次准G股抢权行情；而目前开始复牌的新G股多数是在当时陆续进入停牌阶段的股票，他们中的多数股价在当时停牌前已有提前反应。2005年12月中下旬是G股复牌盈利效应最为显著的时间段，导致当时的投资者对于准G股、尤其是即将进入股改程序的准G股追捧的相当厉害。例如G南洋，其股价在1月12日停牌前的五个交易日内已累计上涨了19.46％。

　　复牌盈利效应减弱将成短期常态

　　分析人士认为，新G股复牌后的市场表现主要受三方面因素影响:其一，抢权还是不抢权。就单一公司来说，股改赋予的价值增量是固定的，如果公司股票已经历了准G股的抢权，那么复牌后其盈利效应将趋淡；否则则可能出现较高的收益。简单而言，就是一个苹果是早上吃、还是晚上吃的区别。其二，停牌期间大盘是涨还是跌。停牌期间大盘的运行趋势对G股复牌后的走向有着较大的影响。其三，个股基本面发生变化的因素。比如G锡业(000960)在停牌期间，其主营产品价格出现大幅飙升，导致公司股票复牌后大涨了26.4％。当投资者对这三方面因素有一个理性的权衡后，对于未来新G股复牌后表现的把握将大为增加。

　　目前，这三大因素当中“抢权”仍是最重要的因素，由于12月中旬以来市场经历了一段时间的抢权行情，而目前开始陆续复牌的新G股多数是在经历过抢权行情后停牌的股票，所以预计在未来一段时日内，新G股复牌盈利效应逐步减弱将会成为一种常态。

　　对价高低将再被投资者关注

　　那么，当新G股盈利效应减弱成为常态，其对市场的影响又将如何？分析人士认为，其一，这将降低准G股抢权的冲动。目前新G股复牌后的实际跌幅还不大，预期近期内新G股复牌首日还会出现更大的实际跌幅，这将严重打击准G股抢权的行为。但抢权行为萎缩到一定程度后，又会使得部分优势准G股出现较好的抢权机会。这是一个动态平衡的过程。事实上，从股改全面推开后，关于准G股的抢权行情已经经历了两个轮回。

　　其二，将对大盘短期上行将形成负面影响。毫无疑问，直到目前，股改一直是大盘上行的最直接推动力。而且，此前的情况也显示一旦新G股盈利效应减弱，大盘将受到明显的负面影响。2005年9月下旬到10月底，市场经历了较大幅度的回调，正好与新G股盈利效应减弱的时间契合。虽然尚不能说后者就是大盘下调的直接驱动力，但其对大盘走向极具短期负面影响是不容置疑的。

　　其三，将促使投资者再次回到关注送股对价高低的层面上来。当新G股复牌的赚钱效应逐步减弱时，投资者的精力将再度集中到送股对价的博弈上来。自从新G股盈利效应走高后，这种博弈已经很少被提及了。

(责任编辑：刘雪峰)