国都证券并购分析师　　吕爱兵

    根据统计，从1993年到2005年底的12年间，上市公司披露的举牌收购行为(含敌意收购非流通股行为)有18起，在国内上市公司披露的1050起并购事件总数中占1.71％。通过举牌收购成功获得上市公司控制权的只有7起，在18起举牌收购案例中占38.89％。

    通过股权分置改革以后，大股东原持股40％－50％的上市公司，大股东持股比例将大比例的下降，甚至下降到30％以下，这给举牌收购提供了天然的机会。

    举牌收购是为了提升目标公司的经营价值，提升现有公司的经营价值需要调整现有的企业管理人员。在国内就业市场不甚发达，管理层等对于工作单位依附性比较强的情况下，离开了现有的工作岗位就意味着失业与不稳定。所以，在市场经济不发达的地方，举牌收购是比较难以实现的。

    回顾过去12年举牌收购案例，举牌收购成功也只有发生在上海与南京两地，而这两地基本上是我国市场经济相对成熟的地方。所以，在股改以后的全流通市场中，因为股价低、大股东持股比例低等原因，举牌行为可能比较多，但是，要通过举牌行为来获取上市公司控制权的举牌收购，则可能是小雨点大雷声。

    在未来全流通市场，尽管短期内举牌收购不会大量出现，但依据国内并购市场12年的经验，我们认为，在未来举牌收购中，被举牌的目标公司可能呈现如下三个特点:一是实际控制人控股比例小；二是目标公司的价值被市场低估；三是目标公司处于市场经济相对成熟的区域。