上周，国际原油价格继续回落，库存压力在前半周令油价大幅下滑：而后半周，市场又重新关注伊朗局势和尼日利亚武装冲突，以此寻找油价反弹的理由。

　　纽约商交所近月交割的基准3月轻质低硫原油期货合约上周收于每桶59.88美元，较前周末下跌1.97美元/桶。因本周一为美国总统日，3月原油合约将于2月21日到期。

　　库存增长不会持续太久

　　上周初，承接前周的跌势，原油价格一路下滑，因市场预计当周库存数据还将继续上升。上周三公布的库存数据显示，截至2月10日，当周的商业原油库存大幅增加了490万桶至3.256亿桶，大约为预期涨幅的5倍。汽油库存增加220万桶，馏分油库存（包括取暖油和柴油）增加了90万桶。美国能源部信息署表示，目前石油库存达到了自2005年6月末以来的最高水平。

　　去年飓风过后，美国通过释放战略储备增加进口来保证国内能源供给，但炼厂在飓风袭击中遭受重创，丧失了消化原油库存的能力。这是原油库存从去年下半年至今一直保持在较高水平的原因。另一方面，由于炼厂被迫关闭，炼制能力恢复缓慢，导致汽油库存至去年底一直保持在低位。正当市场担忧汽油供应时，暖冬为汽油库存补充提供了契机。因为今冬北美地区气温偏高，部分地区的平均气温相对于历史同期来说达到112年以来的最高水平，对冬季取暖用油的消费产生了极大的压制作用，炼厂因此可以有能力来增加汽油供给。加上需求不旺，令汽油库存迅速增加。目前，汽油库存已经达到2000年以来的最高水平。

　　尽管如此，笔者认为，汽油库存的增长并不会持续太久，一旦冬季过去，春夏两季的季节性驾车高峰会令汽油消费逐步旺盛，库存的季节性下降也会随之而来。这从数年来的库存季节性变化中就可明显地看出来。

　　汽油反弹带动原油企稳

　　此轮原油价格下跌，相当一部分是受到了成品油的影响，特别是汽油价格连续7个交易日的大幅下跌，对整个能源市场产生压力。

　　实际上，汽油价格的下跌是对库存增加的过度反应，汽油合约已处于严重超卖状态，这从裂解价差中可以直接反映出来。由于裂解价差反映出汽油相对于原油过于低廉，导致大量资金进行买入汽油抛售原油的套利活动，CFTC公布的持仓信息也充分揭示了这一过程。

　　我们看见，基金在原油上的空头净持仓再次增加，而基金在汽油上的净多头也重新增加。从消费来看，汽油日均消费量同比出现明显增长，这将对汽油价格形成较强的支撑。因此，可以预计，在汽油价格反弹的带动下，原油价格也会止跌企稳。

　　技术上看，原油价格一度跌破我们曾经认为较为坚实的250日均线，但随后反弹至该位置上方。但从周线上观察，原油价格在60周均线附近受到了较强的支撑，这也是巴克莱资本一直关注的重要支撑位。近两周油价接连跌破62美元/桶和60美元/桶的支撑位置，令上述两个价位成为油价短期反弹的心理阻力位，但我们预计油价的反弹目标位在64美元/桶附近。

　　虽然国际油价不断走低，但是沪燃油继续保持强势特征，期价数日呈现低开高走的格局。FU0605合约上周开盘3390，周内最高3437，最低3281。沪燃油在多头的努力下，终于迎来了国际油价的反弹，这令燃料油有进一步走高的动力。但是，沪燃油的强势还能继续保持多久，令人担忧。一旦油价出现高点，极有可能引发多头的获利回吐，那么相对于目前的国际油价，沪燃油将会是一轮补跌行情。

(责任编辑：桂衍民)