到达美国第二大港长滩的每三个集装箱中，就有两个是空着离开的。没有什么能比这更形象地说明威胁世界经济稳定的美国贸易逆差了。

　　2006年伊始，美国就准备公布2005年经常账户赤字(其中包括服务贸易、利息支付和转移支付)，赤字约为8000亿美元，相当于美国国内生产总值(GDP)的6.5%，创下了历史记录。当然，创记录赤字的必然结果是，外国人给美国的借贷也创记录，使这个最强大的经济体能够维持相对于生产的过度消费，并有助于全球维持极低的长期利率。

　　一年前，全球经济失衡开始消失的可能性似乎非常大。2002年以来，美元对其主要贸易伙伴货币下跌超过15%，一些较小的亚洲中央银行暗示，希望从单纯储备美元转向储备多种外汇。

　　鲜有人料到最终的结果：美国的贸易赤字更严重了，石油价格的无情上升抬高了进口价格；产油国成了世界经济新的债权人；美国和全球经济的强劲增长消除了两个紧张局面，即美国对世界其它国家不断增长的债务，以及高企的能源价格；由于大量资本流入美国，美元的下跌因此得到扭转。

　　多数良性结果要归功于重要经济体的灵活性增强，以及现代中央银行家的信誉提升。央行行长们使人们相信，他们将确保能源价格上升后，通货膨胀不会居高不下。投资者也为利差着迷，他们买进美国的短期资产，从美联储稳步收紧的货币政策中获利。

　　但也出现了新理论，这些新理论试图对巨大的贸易失衡作出合理的解释，并预言这些失衡可能比在传统模型下持续的时间更长。

　　哈佛大学的里卡多·豪斯曼和费德里科·施图尔辛格借用了物理学中的“暗物质”一词并提出，重要的是在海外拥有的资产产生的收入，而非那些资产的价值。他们认为，由于美国从其外国资产获得的收入仍有盈余，“因此不存在严重的全球失衡”，未经解释的暗物质使情况得以持续。

　　其他人则认为，亚洲投资者持有美元资产的潜在欲望被低估了。而人们的共识也低估了亚洲重商主义力量的延续，亚洲重商主义重视生产和出口，甚至不惜以降低生活水平为代价，不断增加给美国的借贷。

　　2005年最重要的教训是，全球失衡比年初普遍料想的更加根深蒂固，对均衡力量的抵抗更顽固。外国人已经愿意接受美国不断增长的外债，冒着巨大的外汇损失风险，却不要求巨大的风险溢价。

　　许多聪明人还没有从担忧转为自满。去年的情况也许让他们的预测落空了，但他们表示，压力并没有消失。美国欠世界其它国家的债务在稳步增加，使今后全球失衡消失的可能性增大了，而目前的失衡则日益加大，更令人担忧。正如国际货币基金组织的《世界经济展望》所述：“问题不在于是否调整，而是如何调整。”

　　假若没有了愿意贷款给美国的人，或者现有的债权人消失，后果将是痛苦的：美元暴跌，长期利率上升，进口价格上涨导致货币政策收紧，房产市场的繁荣戛然而止。避免衰退和保护主义将非常困难。

　　世界其它国家无序调整的结果可能会更糟。假如没有美国作为世界经济的发动机，亚洲和欧洲经济体将遭到严重打击。而迅速上升的汇率，将进一步打压新兴经济体不断增长的出口业，因为它们都过度依赖生产出口产品。

　　共同的观点认为，世界将在2006年再次逃过无序的失衡调整。经济预测显示，2006年将是表现强劲的一年。对于欧洲大陆和日本的增长，央行行长们的话听起来信心更足了。

　　然而，2006年全球经济要克服一些特定的挑战。美国家庭不可能无限提高他们的负债水平，美国住房市场的繁荣已经出现了明显的终结迹象，所以2006年可能成为消费增长下降的一年。

　　许多央行可能会不再只购买美元，而会购买多种外汇，以减少一旦美元大幅贬值可能带来的损失。

　　但任何一个挑战都可能触发全球经济减速，并标志着外国人开始不再愿意为美国的赤字融资，这会提高美国的长期利率，并进一步对借款人造成压力。

　　世界面临的挑战是要使政策到位，这些政策首先要限制贸易失衡的扩大，然后再开始减小失衡的规模。美国政府借款的减少，需要欧洲和日本增长得更快，也需要产油国持续扩大支出。

　　汇率的重新调整是任何调整过程所必需的条件：亚洲各经济体已人为地向出口产业扭曲；而为消费者和房地产市场提供服务，已成为美国经济中大幅增长的领域。这两个趋势都需要得到扭转。

　　去年，每个人都知道了经济学家喊狼来了(全球失衡)的危险。人们担心的程度下降了，而经济扭曲的程度却上升了。每个人都应希望，狼不会在2006年来到家门口。毕竟，国际经济和金融界还没做好准备。

(责任编辑：马明超)