从1月31日实施的“28号文”至本周外资开设独立A股账户的配套细则出台,无不表明一个崭新的外资并购时代正在到来。投资大师乔治·索罗斯说：“经济历史是由一幕幕的插曲构成,它们都是奠基于谬误与谎言,而不是真理。这代表赚大钱的途径。我们仅需要辨识前提为谬误的趋势,顺势操作,并在它被拆穿以前及时脱身。”面对当前风起云涌乃至2006年重要投资主题的并购浪潮,投资者不妨谨记大师的教诲。

外资并购高潮即将开始 关注四方面并购目标

    在商品期货概念股渐渐冷却之后,并购热潮卷土重来,而且势头越发猛烈。国内并购已经不再耀眼,似乎只有外资光环才能普照众生。

    《红周刊》记者 林中

    随着国际有色金属价格的大幅震荡,A股市场元旦之后如火如荼的有色金属行情告一段落,中金黄金(行情,论坛)等龙头股也纷纷回落,一个关于中国需求的故事暂时平静。

    而盘面上,重庆啤酒(行情,论坛)、徐工科技(行情,论坛)、四川双马(行情,论坛)等一些股票并不理会大盘在1300点关前的震荡,反而不断走强,逆市创出新高,这些股票也正在演绎着一个新的故事——外资并购。

    外资并购年的开始

    对于A股市场的投资者来说,外资并购的概念并不陌生。早在1994年,北旅就开始外资收购的动作,这些年来,外资并购上市公司的案例也时有发生。但由于各方面条件的限制,外资并购并未在A股市场掀起大的波澜。

    2005年虽然有凯雷收购徐工科技(行情,论坛)、拉法基收购四川双马(行情,论坛)等著名的外资并购事件发生,但2006年才将是外资并购A股极具历史性标志性的一年。

    这是因为,首先,随着《外国战略投资者对上市公司战略投资管理办法》从今年1月31日起正式实施,国际资本进入A股市场的政策环境已经具备。

    其次,全流通将是促使并购市场活跃的最大的“催化剂”。按照股改进程,2006年股改将基本完成,真正实现全流通,长江证券研究所在其《全流通下的并购浪潮》报告中,认为这将使市场的股权结构开始呈现分散化的趋势,也将进一步降低市场的估值水平,使得公司并购的成本得以降低,而全流通的市场环境,将改变并购市场参与主体的价值取向和行为动机,极大地改善并购绩效。这些都为国际资本进入国内A股市场扫清了障碍。

    国泰君安研究所在其《基于控制权价值的投资机会：全新的并购视角》报告中,则进一步分析认为,自20世纪50年代以来,西方国家的股权分散化程度已将控股比例降到20%～30%,目前又降至10%左右。而我国A股即使全部完成股改后,第一大股东的持股比例仍然高达43.5%。通过外资并购,有助于进一步降低境内A股上市公司的股权集中度。

    此外,华宝兴业基金报告中也谈到,随着股票价格下跌到足以吸引产业资本的程度,市场将转向以产业投资的视角来判断企业的内在价值。长江证券分析显示,无论是从增长的分红收益率还是重置成本的角度来看,股市都对具有逐利性和安全性的产业资本构成了吸引力。

    而A股当前的市场状况,对于最具有敏感性的国际产业的资本来说,无疑是最有吸引力的时期。和讯信息首席分析师文国庆谈到,人民币长期升值仍是最大的背景,而A股作为人民币资产,也就具有了长期升值的基础。对于国际产业资本来说,目前A股市场上的很多公司,其账面价值已经低于重置成本,所以能够借此进行包括行业整合和资源并购在内的战略布局,也将借此最大分享中国经济长期高速增长带来的巨大收益,并获得实业资产和金融资本的双重收益。这一观点与天相投资的研究不谋而合。

    关注四方面并购目标

    哪些行业和公司能给成为被外资青睐的并购目标呢？长江证券提出了值得关注如能源和原材料行业等目标行业。国泰君安的研究结果与此相若,但还是有些区别。他们认为,外资并购的重点行业应该集中在四类：一是资源类行业。如钢铁、金属非金属与采矿行业；二是资产类行业。如房地产行业,可以享受土地升值和汇率上升的双重好处；三是限制少、壁垒低的行业。如零售业务；四是金融服务业。为了判断行业或企业的外资并购潜力,国泰君安还采用了市销率=股票市值/销售收入这一指标,并将PE在30倍以下公司的并购潜力系数进行排序。

    在这些容易被外资并购的行业中,文国庆则相信房地产行业将成为其中的一个重点目标。因为中国目前大部分地产公司还不算真正的专业化公司,而且像行业龙头万科目前的市场占有率也就1%,与国外房地产龙头企业所占的市场份额还有很大的差距。所以,房地产行业也存在着行业整合与外资并购的巨大空间。

    房地产将成下一个并购目标？

    行业的龙头企业无疑更是外资追逐的焦点,连近期外资并购动作甚少的房地产行业也开始风声水起。本周初,G万科A一度带领房地产板块飚升,市场上关于万科大股东华润即将退出,上市公司正在寻找外资控股,以谋求更大发展的传闻也时有耳闻。

    对此,公司证券事务代表梁洁向《红周刊》记者予以否认。中信证券地产行业分析师王德勇则认为,由于万科股权结构分散,所以存在着被外资收购的可能性,但大股东华润可能不一定会轻易退出。

    但无风不起浪,中国房地产业集中度差,这也为外资带来了并购和资源整合的机会。近期印尼财团通过收购控股中远发展(行情,论坛)的控股股东,进而间接控股了中远发展(行情,论坛)。而G万科A作为地产行业当之无愧的龙头企业,被外资看好也在情理之中。一旦外资并购题材真的兑现,其对市场产生的影响也必然十分巨大。

    新的故事将不断上演

    随着外资并购热潮的涌动,A股市场上关于外资并购的传闻也日渐增多。像全球第二大钢铁商阿赛洛控股莱钢股份(行情,论坛),大摩收购爱建股份(行情,论坛)至少20%股权等消息也不断在市场上蔓延。

    但关于外资并购的传闻,也是扑朔迷离,虚虚实实。《红周刊》最新消息称,阿赛洛并不会控股莱钢股份(行情,论坛),只是参股莱钢。而且在世界最大的钢铁巨头米塔尔敌意收购阿赛洛事件后,使得此事又新生变数,莱钢也暂时在阿赛洛和米塔尔之间保持中立。

    但不可否认的是,外资并购的各方面环境已经具备。正如很多分析人士所认同的,在外资并购浪潮已经掀开的背景下,A股市场显然已经具备了滋生外资并购这样爆炸性新闻的土壤和心理氛围。这似乎与当年“乌鸡变凤凰的重组股的故事”、“网络股的故事”有许多相似之处,但或许本次会有一些明显的不同。因为在新的制度环境下,国际产业资本进入A股市场,其对公司带来的实质性影响,应是以前所不能比拟的。

    而从盘面上看,去年以来最知名的外资收购股徐工科技(行情,论坛)、四川双马(行情,论坛)、重庆啤酒(行情,论坛)等,并没有因为已经公布的外资收购消息,而走以前重组股见光死的老路,而是在今年继续展开更加猛烈的上攻。一些传闻外资并购的公司也纷纷走强。可以预计,2006年外资并购的好戏才刚刚上演,外资并购的题材和因此而来的价值重估魅力显然更加长远。

三大外资并购传闻公司最新解析

    《红周刊》记者 何虹 叶逢

    传闻一：2005年钢铁行业中有米塔尔公司收购华菱管线(行情,论坛),2006年初便有阿塞洛购并莱钢的框架协议,显然下一步有望有所动作。

    中信建投钢铁行业研究员曲丽点评：外资收购中国企业,一般来说是国外视角。就如同中国人要到美国投资饮料业,很有可能投给可口可乐而不是百事可乐,因为中国人对可口可乐太熟悉了。其实在美国本土,百事可乐的销量要远高于可口可乐。

    米塔尔之所以收购华菱,主要是因为对华菱的产品比较熟悉。因为华菱管线(行情,论坛)是我国比较大的线材出口商,产品在亚洲一带比较有知名度。对于米塔尔公司来说,如果要快速在中国的钢铁市场上圈块地盘,自然要选择一个脸熟的公司。

    同样,莱钢股份(行情,论坛)的出口收入也不少。2004年年报显示,其出口收入达18.33亿元,这还不包括上市大股东莱钢集团的数据。

    因此,短期内国外资金所关注的国内钢铁公司,都是他们曾经知道的,而不是中国人非常熟悉的企业。随着国外资金对国内钢铁业认识的深入,估计一、两年之后,这种情形会有所改变。

    传闻二：传闻Morgan Stanley有意洽购爱建证券至少20%股权,如条件允许收购比例将上升到50%。

    申银万国研究员黄华民点评：1.当下具有滋生此类爆炸性新闻的土壤和心理氛围。但据我们了解,大摩在春节前到爱建证券进行过调查工作,从工作进度来看,当下应还没到确定要收购爱建证券20%股权的阶段,未来还存在非常大的变数。

    2.名力与大摩具有一定合作经验,而名力集团的人脉背景是香港查氏家族。这些无疑大大刺激了此类传闻的想象空间。

    3.名力重组爱建已进入一个“烫手山芋”逐渐冷却的阶段。

    4.董事会改选、股改和信托公司分类监管政策出台留给爱建重组的时间已然不多。如果名力不能尽快成功重组爱建,一旦监管层出台高风险信托公司处置方案,爱建对名力的并购价值将不复存在。

    5.投资策略与建议。综合以上分析,我们将爱建股份(行情,论坛)的投资评级由“卖出”上调为“观望”。预计2005年每股收益为-1.35元,2006年将不会出现重大亏损。对于风险偏好较高的投资者而言可适量参与。

    6.风险提示。重组股投资成败往往在一念之间,特别是在各类消息漫天飞的情况下,要具有一双慧眼是非常困难的事情,只能在这里廓清有关背景和事实。不排除有部分资金可能借此消息进行出货的可能。

    传闻三：2005年凯雷投资对徐工机械跨国并购的落幕,标志着我国工程机械行业的竞争格局正在发生突变。传闻全球最大的机械设备制造商卡特彼勒公司在竞购徐工机械失败后,已将目光转向了柳工和厦工。

    某传闻上市公司高管点评：2006年是中国加入WTO后民族产业的最后保护年,我们还是希望自已能够扛起民族品牌大旗。

    国际上那些知名品牌公司的确经济实力很强,但他们往往用大量资金收购国内知名品牌后,就将国内品牌雪藏,或者干脆消灭掉,最终还是发展他们的品牌,将我们的民族产业扼杀。所以,我们不会放弃自己的产业,也不会和外资进行合资。我相信包括我们在内的机械工程企业也不会轻易让外资收购的。

    至于当前市场上大炒我们会被外资收购,我看是为了找题材、炒股票。不过,我们当然也希望自己的股价高企,那样等到将来全流通后,我们被恶意收购的风险就会小些。