节后一周基本金属价格波动较大,伦敦铜最高达5095美元,伦敦铝最高2677.5美元,周二受到黄金价格下跌影响,铜铝价格也大幅调整,周三和周四价格出现反弹,而周五上海铝库存的大幅增长以及LME场内尾市涌现的基金卖盘令金属价格大跌,伦铜场内收报4840美元,下跌了177美元,跌幅达3.5%；伦敦铝场内收报2533美元,下跌了112美元,跌幅达到4.2%。尽管周五价格出现跳水,但笔者认为金属价格在振荡之后上涨格局仍将延续。

    通胀预期支持价格

    美国劳工部数据显示,美国1月失业率下降至4.7%,为自2001年7月以来最低数据,良好的就业状况加大了通胀预期。1月31日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率上调25个基点至4.5%。在会后声明中,美联储表示未来再次加息将取决于通货膨胀压力,暗示在3月28日和5月10日的下两次议息会议可能仍将进一步加息。联储仍然处于加息进程当中,而在通胀预期之下金属价格上涨仍然是主基调。

    消费需求仍将保持增长

    铝的主要消费领域在运输部门,在主要工业化国家占据了铝消费的30%以上。尽管去年美国和西欧的汽车销售增长分别只有0.5%和0.2%,并且日本是下降0.7%,但发展中国家汽车销售大幅增长,中国增幅达到14%至580万辆,拉美和东欧销售增长分别为11%和4%。预计中国的汽车销售将会在今年创下640-660万辆的纪录,比去年增长12%,而中国的铝需求今年将增长11%, 使全球的需求增长率达到5%。强劲的中国需求也使铝的废料价格同样快速上涨,A380 铝合金价格在今年初上涨至108美分/磅, 其它铝合金价格也同样走高。另外,上周美国商务部公布的数据显示,2005年12月美国工厂新接订单上升1.1%, 升幅高于市场预期的0.9%。其中耐用品订单修订后升1.8%,核心资本品订单升4.1%,非耐用品订单升0.3%,数据表明美国制造业仍然保持增长。欧元区1月份制造业采购经理人指数由去年12月份的53.6降至53.5,这表明制造业已连续第七个月实现增长,但增幅较此前有所放缓。

    氧化铝供应并未缓解

    过去几年内铝产量大幅度增加带动氧化铝需求强劲增长。中国有色金属工业协会预期,2005年中国氧化铝消费(包括非冶金行业)达到1580万吨,其中730万吨依赖进口。预期到2010年,氧化铝消费将达到2300万吨,但国产供应量也将增加。为抵制氧化铝价格的攀升,2005年12月国内23家电解铝企业达成联合减产10％的倡议,部分企业已在实施。 进入2006年1月份后,国内进口的氧化铝在价格上已出现了松动迹象。进口氧化铝港口交货价从去年12月份的6300元/吨左右略下降至6100元/吨附近,降幅约3％。最近几周出现的一系列产量损失,主要是在Point Comfort的容器爆炸和牙买加Alpart氧化铝精炼厂的罢工,使得现货氧化铝价格再次走高。2月9日印度国家铝业公司表示,该公司通过招标招标出售3月第一周装船的30,000吨氧化铝给荷兰一家贸易公司,这批氧化铝的成交价格为每吨621.61美元/吨,FOB价。尽管中国铝业表示今年将增加氧化铝产量9% 至850万吨,但其他地方的氧化铝生产问题将抵消中国增加的产量。麦格理银行认为2006年全球的氧化铝产能利用率仍然在97%,这种情况下氧化铝供应并未缓解仍属于缺口市场。

    基金仍然看好商品市场

    最近两年随着全球经济的快速增长,投资于商品市场的基金数量剧增,在经济的膨胀时期投资于商品能够规避通胀风险,提高投资组合的收益性。和以往始终活跃在商品市场的商品交易顾问基金(CTA)和管理期货等技术型基金不同,最近两年商品市场的新增资金更多来自养老基金等过去较少涉及商品市场的“冷钱”,它们根据类似于高盛商品指数(GSCI),采用被动型策略指数化买入并较长时间持有一篮子商品期货。今年元月英国赫耳墨斯(Hermes)养老金管理公司宣布,它代表公司的所有者及大客户BT养老金计划在商品市场中投入了10亿英镑。BT养老基金计划是英国最大的养老基金,该公司组建了赫耳墨斯商品指数基金,追踪由24种不同的商品构成的高盛商品指数。根据巴克莱资本的统计,在2005年投资于商品指数及指数成分商品的新增加资本大约在250-300亿美元,而Brook Hunt则预测2006年投资于商品指数的新增资金将达到400亿美元,这使得商品投资在2006年将继续保持强劲。从06年初到2月9日,伦敦铝的总持仓从42.96万手增加到51.89万手,一个月时间增幅达到9万手,其中5月1日至63个月的持仓增幅超过10万手,部分说明基金对于期铝后市仍然看好。