□东方证券研究所 王如富

　　2月21日上证50ETF率先创出本轮行情新高，我们认为这种现象是我国资本市场趋于成熟和金融创新加快背景下的一种必然现象，充分体现了大盘蓝筹的市场地位和其在金融创新中的战略价值。

　　今年是我国资本市场发展创新进程加快的一年，市场预期上证50ETF和个股备兑权证、融资融券、股指期货等方面的创新都有可能取得突破。在这种背景下，大盘蓝筹股的投资价值将进一步凸显。具体来讲，这些金融创新对大盘蓝筹股的影响机理如下：

　　首先，权证创设和发行个股及上证50ETF备兑权证中的需求。沪、深交易所《权证管理暂行办法》规定，发行权证资格的上市公司要求流通市值不低于30亿元，流通股本不低于3亿股的条件，能满足这些条件的主要是大盘蓝筹等品种。同时，券商在创设认购权证和发行备兑认购权证时，都需要购进相应的标的以对冲风险。如在武钢权证创设中需要全额存放武钢股份股票用于行权履约担保；券商在发行个股备兑权证时，也会有类似的用股票现货进行避险的要求；券商在发行上证50ETF认购权证时，会要求购买上证50ETF进行担保，由于ETF基金被动投资的特点而形成对上证50成份股的购买。

　　其次，融资融券业务对大盘蓝筹股的偏好。上交所朱从玖总经理表示，未来包括融资融券等创新类产品将首先在大盘蓝筹股中试点。这是基于大盘蓝筹股具有盘子大、市值高，难以操纵，相对波动性较小的特点。目前，业内预计融资融券业务有望在年底推出，根据《证券公司监督管理条例》（征求意见稿）第41条规定“证券公司可对客户融出的证券及融出资金可买入证券的种类，由证券交易所规定”。可见，为了融资融券业务的安全性，适度避免股价大幅波动给投资者带来的损失，交易所很有可能规定客户从券商处获得的融资只能购买大盘蓝筹股，客户从券商处获得的融券只能是大盘蓝筹股。

　　第三，股指期货推出可能吸引增量资金建仓大盘蓝筹股。随着股权分置改革进程的推进，推出股指期货也逐渐提上了议事日程。去年底上海期货交易所已经推出了以上证50指数为标的的股指期货模拟交易大赛。权威人士透露中证指数有限公司正加紧研究开发覆盖沪深100家上市公司的股票指数———CSI100，该指数有望成为我国第一个股指期货标的指数。由于股指期货特殊的“对手盘”的现象，指数成分股作为做多做空的筹码将受到机构投资者青睐，尤其是那些权重比较大的股票。

　　第四，券商净资本计算规则中的导向作用。根据《证券公司净资本计算规则》（征求意见稿）的规定，证券公司在金融投资中形成的不同资产，在计算净资本时采用不同的扣减比例。因此某些为了在净资本指标上达到某种标准的公司将更加倾向于投资扣减比例小的金融产品，比如会更加倾向投资于扣减比例只有5%的上证180指数、深圳100指数和沪深300指数的成分股。

　　最后，大盘蓝筹股具有良好的流动性，有利于大额资金随时进出，这也是该板块受到机构投资者青睐的重要原因之一。

　　随着我国大盘蓝筹股战略价值的提升，场内外资金将进一步向大盘蓝筹股倾斜，这从基金2006年将重点布局大盘蓝筹股的投资策略上得到了体现。大盘蓝筹股将逐渐成为我国资本市场的中流砥柱，表明市场的发展在进一步走向成熟。

(责任编辑：陈然)