与管理层矛盾未有缓和，大股东华润封杀临时股东大会一项议案

　　东阿阿胶权力之争再起

　　东阿阿胶(000423)内部管理层和公司大股东之间的股权争夺仍没有缓和的迹象。2月18日上午，公司2006年第一次临时股东大会上，大股东华润集团对之前董事会上通过的议案说“不”。对同一议案前后截然不同的态度表明，双方角力正劲，市场也为之担忧。

　　业内人士表示，如果华润集团与公司管理层之间矛盾没有理顺，公司在未来股改过程中很有可能出现股权争夺，而高达70.37%的流通股，无疑将成为双方争夺的筹码。

　　投票权起纷争

　　东阿阿胶去年12月23日公告，在股东大会举行前召开的董事会上，讨论并通过了三项议案，包括一、《关于中国证监会山东证监局整改通知的整改报告》(包括修改《公司章程》和《关联交易决策制度》)。二、公司《关于〈续聘山东正源和信有限责任会计师事务所为公司2005年度审计机构并确定其报酬〉的议案》。三、召开2006年第一次临时股东大会。

　　针对这三个议案，大股东代表对议案一表示赞成，对议案二表示反对。因双方意见不一，该次董事会在争论中无果而终。但在随后再次召开的董事会上，华润集团推荐的两名独立董事在了解更多的情况之后投了弃权票，方案二得以通过。

　　而在2月18日的股东大会上，大股东一反前态，对议案一表示反对，对议案二表示赞成。大股东代表、华润东阿公司董事长石庆瑞对此解释是，之所以否定《关于修改〈公司章程〉的议案》，是因为新的《公司法》、《证券法》已出台，对公司章程应按新法予以系统、全面地修改。

　　事实上，了解内情的人士透露，大股东否定《关于修改〈公司章程〉的议案》的主要原因在于，该议案中关于公司实行累积投票的有关修改削弱了大股东的选举权。这位人士称，在去年公司董事会换届选举时，大股东就吃了累积投票的亏，因此予以否决。

　　不过东阿阿胶董事长刘维志认为，公司按照证监局和山东上市公司协会的要求，对公司章程进行了修改，它即是对章程的完善，也是对监管部门意见的落实，绝不是针对大股东的。而且，大股东在股东大会之前举行的董事会上对此并无异议，也是投了赞成票的。

　　股改将现难题

　　由于大股东华润集团对东阿阿胶持股数较少，加上与管理层之间的控制权争夺，对公司的股改也造成了很大的难题。

　　2003年9月28日，东阿阿胶的前任大股东聊城国资局和华润正式签署协议，协议规定二者共同出资成立华润东阿阿胶有限公司。其中，华润以现金出资，持有合资公司51%的股权，聊城国资局以持有的东阿阿胶29.62%的股权及阿胶集团全部净资产为出资，占合资公司49%的股权，因此，华润合计持有东阿阿胶15.11%的股权。

　　然而，由于东阿阿胶管理层对公司所作的巨大贡献，董事长刘维志等管理层成员曾经有过MBO的想法，后由于法律问题而未能实现，不过聊城国资局给出了折中的方案:东阿阿胶股东大会通过了建立管理层长期激励机制的议案，决定每年提取上年净利润最高不超过10%的长期激励基金。目前，激励基金已经累计到2000多万元，只要时机成熟，公司管理层就会将之换成股份。

　　业内人士称，东阿阿胶的管理层可能会利用公司特殊的股权结构寻求办法，例如通过在二级市场购买东阿阿胶的流通股提升话语权，进而控制公司。现在看来，公司大股东华润集团和公司高管之间的矛盾问题尚不明了，两者之间的问题在政府的参与下似乎也仍然没有最后得以解决。

　　作为大股东，华润集团一是持股比例较小(15.11%)，送股困难；二是和公司高管之间的磨合不好也使其不愿推进股改。作为公司的经营者，其高管团队在2005年继续计提了10%的税后利润作为管理层激励基金，并从今年年初开始在二级市场增持公司股票，回避和华润集团之间的正面接触。这些都将公司的股权斗争带入了僵持阶段，并影响了股改进程。分析师认为，这两个问题不解决，公司股价在目前2006年16倍的水平上将难有真正的起色，至少，今年上半年的投资机会不大。

　　本报记者　陈家林

　　旁边报道

　　东阿阿胶业绩将保持增长

　　申银万国分析师罗鶄表示，公司经营向好趋势非常明朗，公司能够在全国价格混乱、市场串货严重的情况下，短短两三个月就能调整好，并在半年之内出现明显升势，体现出公司产品原本就有极强的市场竞争力。分析师称，虽然管理层和大股东华润还处于磨合期，但大股东最终的愿望是希望公司经营稳定。

　　中金公司的孙雅娜也认为，东阿阿胶在继上半年渠道问题形成的盈利下滑后，在下半年经过几个月的调整，在今年12月销售高企，单月销售达到1.56亿元，占到全年销售的17%，反映了公司经营情况在逐步恢复的事实。预计公司2005年实现主营业务收入9.1亿元，同比增长3.6%，其中阿胶产品销售收入5.9亿元，同比增长4.5%；全年实现净利润1.33亿元，每股收益0.33元，基本和2004年持平。孙雅娜分析，经过了历时半年多的调整，东阿阿胶2006年在经营上的风险不大，公司的品牌和产品还是非常有生命力的，未来的平稳增长可以预期；保守预计公司2006年净利润增长在10%左右。她认为，对于这支股票的投资决策来说，经营方面不是一个太大的问题，其结症仍然是公司高管和华润之间的矛盾和由此所造成的股改难题。

(责任编辑：刘雪峰)