法尔胜(行情,论坛)(000890)是一家净资产超过9亿元、年销售收入超过10亿元的金属制品企业,位于江苏省江阴市。法尔胜(行情,论坛)作为世界知名的金属制品企业,在国内外处于领先地位,同时也是国内主要的光纤光缆、光器件生产厂商之一,拥有具有自主知识产权的光纤预制棒生产技术和工艺,能够提供全流程产品。

    2月22日法尔胜(行情,论坛)调整后的股改方案为:

    1、非流通股股东以向流通股股东支付股票的方式作为所持非流通股份获取流通权的对价。流通股股东每持有10股将获得3.0股股票的对价,全体非流通股股东向全体流通股股东支付的对价总数为5,091.84万股。

    2、法尔胜(行情,论坛)集团承诺:自所持股份获得流通权之日起12个月内不转让其所持股份；在前项承诺期期满后,通过证券交易所挂牌交易出售股份,出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5％,在24个月内不超过10％。

    特别承诺:在法定禁售期满后的十二个月内,只有当任一连续五个交易日公司二级市场股票收盘价格不低于4.5元(当公司因利润分配或资本公积金转增股本等导致股份或股东权益发生变化时,对此价格进行相应调整),方可以通过深圳证券交易所挂牌交易出售所持法尔胜(行情,论坛)的股份,且减持价格不低于4.5元(当公司因利润分配或资本公积金转增股本等导致股份或股东权益发生变化时,对此价格进行相应调整),法尔胜(行情,论坛)集团如有违反承诺的卖出交易,法尔胜(行情,论坛)集团授权登记结算公司将卖出资金划入法尔胜(行情,论坛)帐户归全体股东所有。

    3、如本次股权分置改革方案经法尔胜(行情,论坛)相关股东会议表决通过,向法尔胜(行情,论坛)董事会提出2005年度资本公积金转增股本议案并在2005年年度股东大会上投赞成票:按2005年年末股本总额向年度资本公积金转增方案实施股权登记日登记在册的股东按每10股转增3股。

    4、另外,鉴于法尔胜(行情,论坛)非流通股股东辽宁省五金矿产进出口公司所持法尔胜(行情,论坛)非流通股股份因被司法冻结而无法执行对价安排,鉴于法尔胜(行情,论坛)非流通股股东山东省国际信托投资有限公司未明确表示同意进行股改,为了使股改顺利进行,法尔胜(行情,论坛)集团同意对该部分股东的执行对价安排先行代为垫付。代为垫付后,该部分股份如上市流通,其持有人应当向法尔胜(行情,论坛)集团偿还代为垫付的款项,或者取得法尔胜(行情,论坛)集团的同意。

    一、送出率为41.48%,成为股改以来送出率最高的公司之一

    法尔胜(行情,论坛)推出的股改方案的对价水平由原来的10送2.8股调整为10送3股,按新的对价,公司流通股的权重将由股改前的58.12%提高至股改后的75.58%,送达率为30%；非流通股股东的权重将由股改前的41.88%减少至股改后的24.42%,送出率为41.48%,41.48％的送出率远高于目前15－20％的市场平均水平,成为股改以来送出率最高的公司之一。高于同是金属制品行业的G铸管25.33%,G鑫新31.83%的送出率。也高于光通信行业的G永鼎32.79%,G汇源29.14%的送出率,充分体现了公司管理层的诚意。

    二、未来公司被并购的可能性大大增加

    10送3股后,非流通股股东的权重将由股改前的41.88％减少至股改后的24.42％,为了大股东的控股地位,这样低的持股比例大股东继续减持的可能性很小,避免了全流通上市后对股价的冲击,保护了流通股东的权益。在送出率高达41.48％的同时,未来公司被并购的可能性却大大增加了。而近期,外资战略投资全流通公司将正式步入操作实施阶段,因而对于法尔胜(行情,论坛)集团公司来说,旗下的法尔胜(行情,论坛)确实面临着被并购的可能。尽管公司副总经理蒋纬球表示,未来集团公司肯定会有增持动作,但尚不急于实施。

    三、特别承诺减持价不低于4.5元,高于股价的52%

    大股东承诺自所持股份获得流通权之日起12个月内不转让其所持股份；期满后,出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5％,在24个月内不超过10％。在法定禁售期满后的十二个月内,减持价格不低于4.5元。而公司在支付对价后,预期股价只有2.96元,4.5元高于股价的52%,只有流通股东实现大幅利润后,大股东才有减持的可能,使流通股东的利益得到了充分的保障。法尔胜(行情,论坛)集团如有违反承诺的卖出交易,法尔胜(行情,论坛)集团授权登记结算公司将卖出资金划入法尔胜(行情,论坛)帐户归全体股东所有。这打消了大股东违约卖出的担心,为流通股东的利益做了周详的考虑。

    四、净资产高于股价10.47％,随时可能被回购

    支付对价后,公司股价预期2.96元,而公司的净资产却高达3.27元,比股价高出10.47%,对于实力雄厚,资产优良的法尔胜(行情,论坛)来说,是很不正常的,公司股价低估明显,而公司握有8.6亿元的现金储备,股权回购的能力极强。如果股价长期跌破净资产,股份随时都可能被回购。而且为了股改的顺利推进,法尔胜(行情,论坛)集团对两家股东的对价进行垫付,充分体现的法尔胜(行情,论坛)管理层的企业责任感和对公司未来的信心。

    为了公司的长远发展,全体非流通股股东向全体流通股股东支付的对价总数为5,091.84万股,做出了巨大的让步,维护了流通股东的利益,而股权分置改革后,双方的利益取向会更趋一致,大股东会更关心公司价值的提升和资本市场的反映,公司治理结构获得充分改善,上市公司也因此获得更为坚实的发展基础,从而形成更有效的外部监督和约束机制。基于以上种种原因,分析认为公司的股改方案是合理科学的,充分体现了非流通股东对流通股东利益的尊重。

    法尔胜(行情,论坛)公司投资价值分析

    公司主要生产大桥用斜拉索、悬索、特种合金绳、开放式胶带绳、吊带绳、光缆钢丝、不锈钢丝绳等产品。公司钢丝绳产品每年可贡献6000万元的净利润,小规模钢丝绳产量达到5万吨,其中70％出口,在国内同行中具有较高的垄断地位。据行业统计资料显示公司已连续16年在同行业名列第一名。公司也是国内主要的光纤光缆、光器件生产商之一。

    1、全球最大高强度钢丝绳生产基地

    2004年公司的金属制品业仍保持着强劲的势头,开发的高技术含量的胶带钢丝绳经过生产扩能,2004年首次年产达到20000吨,国内市场占有率达85%以上,国外市场的开发也取得突破性进展,目前已经形成了一个世界上最大的高强度输送带用钢丝绳生产基地,国际市场占有率达40%,2004年度出口输送带用钢丝绳15407.85吨,较2003年度出口量增长32.40%；其他规格的产品,如航空钢丝绳、钢绞线、拉筋钢丝绳、吊蓝钢丝绳和园锌绳均有不同程度的增长。上海卢浦大桥超大规格拉索、润扬桥防渗水拉索等项目通过国家和省级鉴定、验收,这个项目的成功验收标志着法尔胜(行情,论坛)也正式跻身世界桥梁工程的前列。今后,公司将大力发展广泛用于路桥产业的缆索产品,巩固已处于垄断优势的港口码头用钢丝绳产品,并将发展高附加值的汽车生产配套的钢丝系列产品。

    2、国内唯一具有自主知识产权的光纤预制棒生产企业

    公司和拥有世界领先技术的澳大利亚国家光电子研究中心合资创立法尔胜(行情,论坛)光子公司,开发了具有自主知识产权的MCVD加OVD混合光纤预制棒生产工艺技术,制订了国内第一个G.652光纤预制棒标准,实现了规模化生产,产品质量达到国际先进水平,打破了康宁、北电、阿尔卡特等光纤巨头的技术封锁。光缆、光纤和光纤预制棒三者的利润之比为1∶2∶7,谁率先掌握生光纤预制棒生产技术,谁就抢占了市场的主动权。国内目前有12家大型光纤生产厂,今后有望向法尔胜(行情,论坛)采购部分光纤预制棒,这意味着最丰厚的产业利润将被公司获取。为了巩固市场地位,公司目前正加快新型特种光纤产品的研发和商业化生产,预计光纤预制棒年生产能力将达到100吨、年产光纤300万芯公里,实现销售收入7.5亿元,从而成为国内当之无愧的光纤龙头。

    3、3G激发光纤强劲需求

    近日我国3G通信标准TD-SCDMA外场测试获得成功,信息产业部认为TD-SCD－MA已经具备了大规模独立组网能力,我国3G通信建设步伐有望大幅加速。由于电信运营商都需要建立自身的网络体系,对光纤的需求十分强劲。公司2004年光纤仍基本保持了2003年的运营规模,完成了110芯公里的生产规模,较2003年基本持平。与此同时公司开发的保偏光纤成功通过国防科工委的认证,广泛应用于军工产品,市场占有率已经超过60%；2004年公司还完成光缆生11万芯公里,较2003年有所增长。2004年公司光通信产品的市场开拓工作继续取得进展,公司的光纤、光缆和光器件通过了包括中国移动、中国联通(行情,论坛)、网通在内多家电信和广电企业的入围许可证,为公司2005年的销售奠定了良好的基础。

    4、IPV6与NGN 机遇前所未有

    随着网络科技的复苏,新一代互联网IPV6取代IPV4预计可带来超过千亿元的庞大市场。特别是2008年奥运会的逐渐临近,将为相关产业提供了巨大的发展机遇。北京奥运将是环保的奥运,更是数字的奥运,尤其是新一代互联网IPV6也将极大的受益于奥运数字化建设。深入分析可以知道,光纤投资在IPV6投资总的市场份额相当大,达到数百亿元。紧跟着下一代网络(NGN)也将开通,下一代网络NGN打破了传统电路交换网的集中式组网方式,引入分组交换和SIP等多媒体控制协议,用于语音、多媒体数据传输的宽带数据网业务等,可以更好地满足电信运营商的商用需求。公司光纤光缆领先国际,市场前景相当广阔。

    5、强大的研发能力和自主创新精神

    公司长期以来一直致力于产品和技术的开发,目前公司设有博士后工作站和国家级技术中心,十五期间累计承担国家和省级科研项目十多项,取得了一大批科研成果,为"十一五"的发展奠定了很好的基础,相信随着国家"十一五"计划的实施和注重自主知识产权的创新,法尔胜(行情,论坛)将会加大在研发方面的投入,使公司的主要产品和技术始终保持国内领先地位。公司目前拥有的专利超过10项,近年来公司更加注重专利的申请和保护,2005年公司申请的专利就达到了25项。

    6、积极培育新的利润增长点

    金属制品业的另一个亮点是快削钢系列产品,公司2004年取得突破性的进展,首次达到了60000吨的生产规模,2004年度实现销售39979万元,较2003年度的17320万元增长130.83%。公司已经批量生产的心血管支架基本与国外保持同步发展,去年销往美国的数量达2万支,今年产量将进一步提升,而国内目前同类产品生产还比较少。从长远看,心血管支架也可能成为公司新的利润增长点。

    法尔胜(行情,论坛)公司综合评价

    预计2005年公司总体业绩会比上年有所增长,05年预测每股收益0.10元,06年预测每股收益0.15元,增长态势加快。按本周四收盘价3.6元计算,支付对价后自然除权价仅为2.77元,低于每股净资产,对于一家处于高速成长期的公司来说,价值低估状况极为突出,估计会在股改方案实施后复牌第一天即大幅填权。公司优良的投资价值得到了主力机构的青睐,金鑫基金重仓持有462.42万股成为公司第一大流通股东。公司作为世界最大高强度输送带用钢丝绳的生产基地,国内资本市场上,往往对世界第一的企业有一个良好的评价,因而法尔胜(行情,论坛)这个世界第一、世界最大,也必将引起资本市场的高度关注。我国即将迎来3G时代的无限商机,光纤通信是未来通信发展的主流趋势,我国国内的光纤光缆市场需求量将会以20%以上的速度增长,光纤龙头法尔胜(行情,论坛)公司的广阔成长前景令人期待。