随着商务部、证监会、国税总局、国家工商总局、国家外管局五部委联合发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》,外资并购国内上市公司的政策壁垒已经消失了。外资并购将成为今后一段时间内反复演绎的主题,外资并购题材也将贯穿今年行情发展的始终,这样的观点也得到了包括投资基金、QFII及私募基金等在内的各机构投资者的认可。
    看好产业链上游
    瑞银国际策略师何显鸿认为,A股市场对价已被反映,价值也已回到合理水平,接下来A股市场资金流将开始转强。他认为,A股市场已经发生了一些结构性的变化,散户开始留意基本因素,机构投资者增加投资比重。
    瑞银国际分析师盛炜麟对其客户的建议是增持银行、保险、能源、消费、基本建设公司的股票,减持火电、航空、化工行业股票。
    对外资而言,产业链上游和掌握渠道的上市公司有望成为关注的重点。产业链越靠近顶端,越容易分享行业成长的收益。矿产、农产品和土地等属于产业链最顶端的行业。其次是钢铁、水泥、宽带网和港口等处于产业链次级的行业。从目前来看,外资并购较多的是钢铁和水泥等竞争性行业,如拉法基收购四川双马(行情,论坛),米尔塔钢铁收购华菱管线(行情,论坛)。这些行业都属于竞争性行业,国家允许外资参股,甚至控股。
    国泰君安将市盈率在30倍以下公司按并购潜力系数进行排序,选择出排名前113家上市公司。从这113家上市公司的行业分布来看,钢铁、金属非金属等资源类行业的公司数量居前。另外,5家上市银行中有4家银行进入并购潜力排名前113家公司的行列。该机构认为,外资并购的重点行业应该集中在四类:一是资源类行业。如钢铁、金属非金属与采矿行业;二是资产类行业。如房地产行业,可以享受土地升值和汇率上升的双重好处;三是限制少、壁垒低的行业。如零售业务;四是金融服务业。
    国际资本视野不同
    去年上半年,20家水泥公司净利润同比下降96.16%。水泥上市公司排头兵海螺水泥(行情,论坛)半年报显示,原驻扎其中的境内基金已跑掉大半,但有两家QFII却在暗中收集流通股,逐步加仓。与其他商品相比,附加值低的水泥不可能漂洋过海。国内水泥行业陷入低谷,这为拉法基并购提供了绝好的良机。
    国泰君安证券研究所所长助理李质仙说:“我们太过于看重短期成长性。
    经营再稳健的公司,只要短期报表数据环比有所下滑,二级市场上就会抛单如雨。相比较而言,境外机构以全球化的视野,对上市公司整体价值的把握更准确些,其心态更稳。”
    与拉法基作出同样判断的还有瑞银、GE,前者出资17亿元巨资参股北京证券;后者以1亿美元高价接盘深发展部分股权。并购分析人士表示,国外产业资本并购中国企业,立足长远,重在战略价值。而国内证券投资机构一般根椐现金流折现,注重的是当前的价值。两种资本估值标准显然不同。
    重点关注行业
    近来,外资银行对中国银行业的热情日渐高涨:荷兰国际集团及国际金融公司参股北京银行,杭州市商业银行、中国建设银行、渤海银行、南京市商业银行等多家商业银行也都于2005年引入了国际投资者,德银收购华夏银行(行情,论坛)股份、花旗参与收购广发银行等,则将外资并购运作推向了一个相对的高潮。
    商业零售类公司的股本规模普遍不大,并购的成本相对较低,由此也降低了收购的门槛。同样,对于那些土地储备或者房产物业丰富的房地产类公司而言,其资产价值也存在被低估的可能。因此,那些资产重估增值明显的商业零售和房地产类公司,往往会成为产业资本关注的焦点,这两大板块也将因此成为外资并购的“多发地段”。 |