未达到经营目标就追送股份的股改形式一经推出就获得了市场好评，大多投资者都认为这将促进公司管理层更好地为股东们创造出更多的价值，但对于公司管理层来说，这还是一把悬在头顶上的达摩克利斯之剑。在股改市值和数量双双过半的今日，G索芙特（000662）成为首家因未达到股改承诺中的经营目标而触发追送股份条款的股改公司。

净利润仅增长6.74%远低于经营目标

G索芙特今日披露的2005年年报显示，去年全年公司实现主营业务收入44753万元，比上年增加6.49%，实现主营业务利润22139万元，比上年下降16.56%，实现净利润7847万元，比上年增长6.73%，实现每股收益0.436元，比前一年降低了11.05%，每股净资产为2.0995元，比上年增长了3.16%，而净利润6.73%的增长率远远低于该公司在股改中承诺的20%的目标。

虽然如此，广西红日娇吻洁肤用品有限公司（下称“红日公司”）和广西红日营销有限公司（下称“营销公司”）两大子公司依然为索芙特去年净利润增长立下了汗马功劳。索芙特控股75%的红日公司去年实现主营业务收入11795万元，主营业务利润5776万元，净利润5942万元，为索芙特贡献的投资收益为5919万元，占其净利润的比重为75.42%；而索芙特控股90%的营销公司去年全年实现主营业务收入8390万元，实现主营业务利润3225万元，净利润为1624万元，为索芙特贡献的投资收益为1639万元，占其净利润的比重为20.88%。

成本是横亘在索芙特管理层面前的一道鸿沟。公司管理层认为，国家宏观调控的影响促使化工原材料价格出现上涨，与此同时，由于进口化妆品关税降低，跨国公司大规模生产销售中草药化妆品，市场竞争日趋激烈也促使了成本的增加。年报显示，去年全年公司的主营业务成本为22131万元，比上年增长了27.03%，特别是日用化学产品制造业的主营业务成本增长最为猛烈，其成本分别比上年增长59.20%，导致该行业所获得的毛利率比上年降低了16.89%，而专用化学产品制造业虽说主应业务成本比上年仅增长0.27%，但是因为主营业务收入比上年下降了7.60%，所以导致该产品的毛利率也下降了7.33%。

另外去年公司“三费”的增幅也相当明显，去年全年，索芙特的营业费用为11450万元，比上年增长了38.8%，管理费用为3239.4万元，比上年增长了89.93%，而05年财务费用为589.1万元，而上年该数字为126.2万元，增长了379.4%，三费的迅猛增长也促使了公司经营成本的上涨。虽然存在成本增加等诸多不利因素，该公司也不乏亮点。公司产品防脱及洗发水系列、瘦身减肥系列、木瓜白肤系列的主营业务利润率分别达到了62.66%，55.25%和59.63%，只不过主营业务收入金额较??/p>

基金公司扎堆G索芙特将送出648万股股份

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虽然经营业绩不理想，但是该公司成为了基金公司扎堆的对象。在G索芙特前10名无限售条件股东持股名单中，除第十大股东沈闽华为自然人以外，其他的九大股东均为基金公司所持有。其中中国工商银行旗下国联安德盛小盘精选证券投资基金和金泰证券投资基金两只基金分别持有831.5和320.5万股，同时上榜的还有交通银行－汉兴证券投资基金、金鑫证券投资基金、汉盛证券投资基金、富国动态平衡证券投资基金、海通证券股份有限公司、金鼎证券投资基金、中国银行－同盛证券投资基金等基金，而此次索芙特追送648万股股份，基金公司应该是最大的受益者

G索芙特此前公布的股改方案显示，如果该公司2005~2007年三年每年的净利润增长低于上年的20%，或是2007年的净利润与2004年的净利润相比增长率低于80%，或2005~2007年三年间被审计公司出具非“标准无保留意见”的年度审计报告将触发追送股份的条件，该公司将向股权登记日登记在册的持有股份的高管人员及所有无限售条件的流通股股东追送股份总数为648万股索芙特股份，由于2005年的净利润增长只有6.74%，因此触发了该追送条件，该公司董事会承诺在2005年年报披露后的20个工作日内执行追送承诺。

为何2005年经营业绩没有实现股改承诺业绩递增20%的计划呢？公司管理层认为，主要原因在于索芙特公司所处行业的发展趋势和所面临的市场竞争发生了很大的变化。据悉，随着国家进一步降低进口化妆品关税，国际跨国化妆品公司的产品在国内销售价格进一步降低，使国内化妆品市场竞争更趋激烈，国内公司的化妆品毛利率空间和市场份额会受到挤压。索芙特作为国内知名化妆品公司必然成为国际跨国化妆品公司在中国内地市场竞争打击的目标公司，跨国公司会凭着自身企业的规模、资金、研发等优势，通过使用低毛利率甚至略亏的产品对其产品进行竞争打击，或者通过其股份，达到一定的控股话语权以后，改变目标公司的主营产品，削减竞争力，对此，索芙特管理层和董事会认为，在生产规模、资金、研发等无法与国际跨国化妆品公司竞争的情况下，将坚持走差异化发展道路，以民族品牌为旗杆，立足东方草本功能性产品，在国内消费市场里做大做强。（《证券时报》2月28日）

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简评：该股近两日放量上涨，显然部分机构投资者提前获知了公司将追加送股的消息。与国内同类公司相比，公司产品毛利率较高，发展速度较快，但进口化妆品关税的降低，公司面临更艰巨的市场竞争。该股短线有一定机会，操作上可多加关注。

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