华源集团的重组工作能否顺利完成尚是未知数，但该集团旗下的相关上市公司却被二级市场上的炒家摆弄得如痴如狂。从2月6日起的20天内，华源集团下属企业华源制药(行情 - 留言)(600656)已有60%的涨幅，并且仍无止步的迹象。

　　业内人士指出，市场游资对华源重组概念的炒作，已远远超出这一事件本身对相关上市公司业绩带来提升的预期，正从单纯的题材挖掘演变成为一场疯狂的投机。

　　华源祸起萧墙

　　这几年，华源集团在证券市场上可谓风光无限。通过并购，该集团在纺织和医药两大产业高速扩张。特别是在拿下上药和北药这南北两大医药集团之后，华源集团一举成为中国最大的医药企业集团。目前，华源集团旗下拥有8家上市公司，这些公司大部分主要从事纺织和医药业务。

　　不过，华源集团的这种高负债并购模式也为自己的经营带来危机。由于华源集团及其有关子公司拖欠多家银行大额贷款迟迟不能还本付息，再加上国家金融政策调整和财政部进驻华源集团检查，引起各家银行担忧。在多次协商未果的情况下，几家银行联合起来申请司法冻结了华源集团三家上市公司以及上药集团的国有股权。

　　在不得已的情况下，这个曾纵横资本市场的并购大鳄为了度过危机，不得不低下头反过来寻找更有实力的东家寻求庇护。

　　诚通退出 华润趁机取代

　　当2005年9月华源集团曝出面临流动性危机后，该集团的重组工作也随即启动，第一个有意收拾残局的是另一央企诚通集团。谁知，就在双方来来往往谈判近5个月，重组几成定局之时，诚通集团突然来了一个“大转身”宣布退出。一时间，华源系又重新陷入危机之中。

　　这时，华润集团挺身充当起白马骑士的角色。据知情人士透露，华润集团对华源集团的重组谈判进行的异常顺利，双方经过十多个小时的谈判就敲定重组意向。

　　2月16日，华源集团透过旗下上市公司发布公告，称集团董事会决定同意由华润集团对华源集团实行战略性重组：华润集团持有华源集团70%以上股份，华源现股东金夏投资集团(中国)有限公司作为策略投资人，将持有华源不超过30%的股份。

　　游资趁机炒作

　　华源系鸡犬升天

　　并购历来是庄家进行炒作的最好题材，而华源集团峰回路转般的并购经历更让这些庄家感到如鱼得水。

　　资料显示，目前华源集团拥有全资和控股子公司15家，包括华源股份(行情 - 留言)、华源发展(行情 - 留言)、华源制药、上海医药(行情 - 留言)、双鹤药业(行情 - 留言)、华源凯马、创富生物科技?香港等8家海内外上市公司。在内地A股市场上，华源股份、华源发展、华源制药、华源凯马四家公司被认为是华源集团的嫡系，因此对它们的炒作也最为疯狂。

　　在这场炒作中，华源制药首当其冲，其股价从2月6日的2.41元一路飙升至昨日的3.87元，涨幅接近60%。紧随其后的是华源发展，其股价也从2.32元起步，最高升至3.07元，涨幅约30%。此外，华源股份也有25%的涨幅，股价从2.78元最高升至3.56元。

　　相对而言，在B股市场上市的华源凯马这期间表现相对平静，股价从最高0.22美元／股回落至0.18美元／股。但是，如果将时间追溯到2005年12月下旬，人们便会发现，该股的涨势在几家嫡系公司中毫不逊色，其股价从0.133美元／股涨至0.22美元／股，涨幅为65.41%。

　　题材炒作已透支

　　面对华源系旗下上市公司被疯狂炒作，一些业内人士表现得异常冷静。任某私人机构投资经理的张红记认为，经过此番上涨，这些公司即使考虑被收购后的利好因素，其基本面也无法支持当前的股价。

　　以华源制药为例，该公司每股净资产仅有1.5元，2005年三季度的收益为-0.20元，其当前股价远远高于同类型上市公司。从从事的主营业务上看，华源制药也不具备什么想象空间。虽然它的维C原料药、气滞胃痛颗粒、天然脂肪醇在国内医药界占有重要的地位，但由于主打产品维生素C原料药的国际市场价格出现大幅下滑，将会给今后的盈利带来很大压力。

　　从事纺织化纤业的华源股份日子同样不好过。1月24日，该公司发布预亏公告，称由于原油价格仍在高位震荡，致使公司化工化纤业务亏损加大。

　　张红记认为，由于华源集团旗下资产高达上百亿，即使华润入主一事最终成行，整合这些资产也至少需要2至3年的时间，其整合后的效果也有待观察。可以说，机构的这番炒作已将上述公司未来二三年的业绩提前透支。剩下的是要看它们如何收场。

　　华源系直接控股公司

　　华源股份(600094)

　　主营合成、超细纤维、仿真丝面料、特种作业面料纤维用聚酯切片。总股本4.9亿股，其中流通股1.1亿股，中国华源集团持股31.51%。1996年5月，由华源集团四家成员公司??华源化纤的部分净资产及华源幅纤、华源织造和华源服饰的全部净资产作价12854万元发起成立。1997年7月3日在上海证券交易所上市。

　　华源发展(600757)

　　主营生产、加工、销售各类纺织品、服装和家用纺织装饰品。总股本4.72亿股，其中流通股1.4亿股，中国华源集团持股40.27%。该公司由华源集团下属控股子公司上海华源国际贸易发展有限公司、太仓华源雅鹿有限公司、常熟华源双猫纺织装饰有限公司进行整体投入重组而成，1996年10月3日在上海证券交易所上市。

　　华源制药(600656)

　　主营中成药、化学原料药及制剂、抗生素、生化药品、保健药品。总股本1.5亿股，其中流通股8204万股，中国华源生命产业有限公司持股41.09%。公司曾用名浙江凤凰，1990年12月19日上市，2001年1月19日更明名为上海华源制药股份有限公司。

　　华源凯马(900953)

　　主营内燃机、农用运输车、拖拉机整机及其零部件的研究开发、生产、销售。总股本6.4亿股，流通B股2.4亿股，上海华源投资发展(集团)有限公司持股21.50%。公司发起人中国华源集团有限公司，1998年6月24日在上海证券交易所B股市场上市。

　　华源系间接控股公司

　　上海医药(600849)

　　主营原料药、化学药制剂、抗生素、疫苗、生化药品、生物制品、中成药、医疗器械等。总股本4.74亿股，流通A股2.86亿股，上海医药(集团)有限公司持股39.69%。公司发起人为上海医药(集团)总公司，1994年3月24日在上海证券所挂牌交易。2002年8月21日，中国华源集团受让上海华谊(集团)和上海工业投资(集团)持有上药集团40%的股份，重组上海医药集团，从而成为上海医药的实际控制人。

　　双鹤药业(600062)

　　主营加工、制造和销售制剂药品、化学原料药。总股本4.41亿股，流通股1.858亿股，北京万辉药业集团持有51.83%。1997年5月22日在上海证券交易所上市，公司发起人为北京市制药厂。2004年11月13日，华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司以现金11.6亿元投资北医集团，占新北医集团50%的股权，成为双鹤药业的实际控制人。

　　创富生物(0340.HK)

　　主营业务为脐带血干细胞，2002年销售收入为3646万港元，亏损3630万港元，2003年上半年销售收入为862万港元，亏损1279万港元。2003年8月和12月，华源集团全资子公司华源?香港有限公司通过向创富生物以每股0.1港元，增资2.8亿股(占13.3%股权)，并购买该公司3600万港元可转换债券的方式，成为创富生物的实际控制人(转股后华源香港将拥有创富生物6.4亿股，占25.97%股权)。

　　商报记者 张景宇

(责任编辑：张宇)