●1月5日，国家外汇管理局局长胡晓炼在全国外汇管理工作会议上表示，中国将在2006年进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域。此消息一出，立即引发了中国将大幅抛售美元资产的市场传言

　　●如果中国货币当局主动调整外汇储备资产的结构，而亚洲新兴国家相继跟风，同时减少美元资产的需求，将会造成市场恐慌，引发全球经济硬着陆。因此，中国在调整外汇储备资产结构时将会相当谨慎

　　●进入20世纪90年代中后期以后，中国的每次货币政策的宏观调控都取得了不错的效果。虽然每次在货币调整时都会有不同的意见争论，但央行并不会因此而改变自己既定的调整策略，这恰恰是中国宏观调控艺术走向成熟的标志

　　种种迹象表明，中国有可能从今年开始较大幅度地减持美元外汇资产。

　　1月15日，中国人民银行公布了我国2005年第四季度金融运行数字，截至2005年12月31日，中国外汇储备余额为8189亿美元，同比增长34.3%，全年外汇储备增加2089亿美元。其中美元资产约为70%左右。略低于日本2005年底8288亿美元的外汇储备，位居全球第二位。

　　中国高速增长的外汇储备和美元资产所占的绝大比例促使了中国加快优化外汇储备的行动。1月5日，国家外汇管理局局长胡晓炼在全国外汇管理工作会议上表示，中国将在2006年进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构，继续拓宽外汇储备投资领域。此消息一出，立即引发了中国将大幅抛售美元资产的市场传言。

　　全球减持美元

　　“中国减持美元是很正常的事情。”东南大学经济与贸易系主任黄凯教授接受记者采访时分析说，一个国家的外汇储备结构，会考虑到各硬通货的地位，寻求价值稳定、不容易贬值的货币结构和资产结构，规避风险，减少损失。目前，我国的美元资产比重较大，而美元这些年持续贬值，所以适当减持美元资产，更符合中国利益。

　　“其实，中国很早就已经开始调整外汇储备结构了。”中国金融研究中心韩高峰研究员表示，中国以前的外汇储备美元资产曾经高达80%以上，现在已经减少到70%左右。韩高峰表示，中国会根据世界汇率的情况而对外汇储备结构进行调整，去年美元贬值，所以就减持美元资产，如果美元利率上调，不贬值，中国就会增持。

　　除了中国有调整外汇储备结构的打算，全球许多国家在2005年都调整了外汇储备结构，其中不少国家减持了美元资产，增加了欧元资产。

　　2月13日，英国《央行杂志》公布对56家央行进行的调查显示，近半数（23家）的央行去年提高了欧元资产在外汇储备中的比例，只有10家央行降低了欧元储备比重，欧元区以外的欧洲国家央行是增持欧元资产的主力军。

　　本次调查显示,增加美元资产的央行来自亚洲、石油生产国和拉丁美洲一些国家。调查报告认为，“欧元继续巩固其作为一种主要外汇储备货币的地位”。欧元向美元在外汇储备中的霸主地位发起挑战。

　　2005年，亚洲国家包括韩国、中国等国家的央行曾经多次传出减持美元资产的言论。

　　由于预期人民币升值，将会使亚洲货币兑美元升值，因此全球央行正在采取行动调整外汇储备结构，以使它们大量的美元资产损失降到最低水平。

　　美元在过去几年以贸易权重计算贬值达18％，并被预期会继续贬值。欧洲央行在2003年因美元贬值而损失了6.25亿美元。为了避免美元资产遭受重大损失，日本也逐步将美元资产转换为非美元资产。欧元在俄罗斯的外汇储备中的比例，已经提高至25％以上，形成欧元、美元各占一半份额的趋势。韩国也加快了减持美元资产的步伐。专家认为，韩国现在减持美元海外资产，使储备多样化，只不过是日本将其巨大的美元储备多样化的缩影而已。

　　中国的减持策略

　　日前，哈佛大学经济学教授和华盛顿国际经济研究所的咨询委员会主席库伯认为，中国减持美元极有可能引起美元贬值和欧元升值。

　　他分析道，去年年初，市场上有传言说，俄罗斯、中国和韩国准备减持美元储备，立即引起了3次较大的汇市震荡。

　　库伯担忧说，中国是世界第二大外汇储备国，现在正式宣布要减少美元储备，恐怕会对国际外汇市场造成更大震动。并可能给已经遇到经济困难的德国、意大利、法国等经济体带来更大的困难。

　　“我们调整的幅度可能要比预想的还大。”黄凯教授分析说，但这不会给美元造成大幅贬值。黄凯表示，虽然中国可能会较大幅度地减持美元外汇资产，但并不会立即以实施外科手术式的方式进行，而是会采取循序渐进的方式。

　　“中国减持不会造成美元大幅贬值。”商务部国际贸易经济合作研究院副院长李雨时接受记者采访时表示，中国的外汇储备量虽然较大，但占美元外汇市场的数量并不是很大。中国的减持应该不会对美元外汇比率有很大的影响。

　　韩高峰研究员也表示，中国现在没有这个能力影响到美元外汇市场。韩高峰分析说，八千多亿美元的外汇储备绝对数字很大，中国如果把所有的外汇资产都抛售的话，当然会造成美元大幅贬值，但这种情况现在不可能会出现。因为如果这样做，就等于和美国宣战，是搞冷战，而这与中国和平发的方针是背道而驰的。

　　韩高峰分析说，也许中国会减持10%的美元资产，这对中国来说并不是个很大的数字，对国际外汇市场来说影响也不大，不会恶意造成美元大幅贬值，至多造成美元微小波动。中国可以利用这种波动，获取盈利。

　　但有业内人士表示，如果中国减持美元外汇的同时，其他国家也跟进减持，就可能会造成国际汇市的巨大动荡。

　　前不久，中国人民银行行长助理易纲的表态也说明了这个可能性的存在。易纲表示：如果中国货币当局主动调整外汇储备资产的结构，而亚洲新兴国家相继跟风，同时减少美元资产的需求，将会造成市场恐慌，引发全球经济硬着陆。因此，中国在调整外汇储备资产结构时将会相当谨慎。

　　美国算盘并不精明

　　虽然中国人民银行高层已经否认大幅减持美元资产，但中国要将部分美元外汇储备转换成其他外币的消息还是在美国引起极大关注。美国官方随即回应，不会因中国持有大量政府债券而受制于人，美国有能力轻易地找到下家。

　　虽然美国态度强硬，但其担心也显而易见。

　　2月16日，美国参议院银行委员会的委员们质询美联储主席伯南克，外债是不是导致美国产生高额贸易赤字以及美国经济和美元脆弱的原因之一。美国国会对中国的不满情绪在日益增长。

　　美国在2005年的贸易赤字达到了创记录的7258亿美元，占美国民生产总值的5.8％。2005年中国持有大约8190亿外汇储备美元资产，其中的大部分买了美国国债。业内人士表示，中国的美元资产还在不断增加，美国因此担心其经济安全可能会受制于中国的可能性正不断加大。

　　伯南克表示，他不认为中国持有的美元资产大到足以对美国经济产生危险。称在中国手中的美元资产是安全的，认为中国突然抛售部分手中美国债券的可能性并不大，因为这样做也将有损中国自己的利益。

　　伯南克声称，即使外国政府声明将减少购买或者甚至出售部分美国国债都不会动摇美国经济，并表示，到目前为止，他不知道外国中央银行在持有美元资产计划方面有任何显著变化。伯南克表示，他相信持有美元资产适度的变化将不会对美元价值产生显著影响。

　　美国对中国有可能大幅减持美元资产“态度强硬”的同时，却在不断给中国施加压力。

　　在美商务部公布中美贸易逆差数据后，美国国会要求通过立法来减缓中美贸易逆差增长的呼声越来越高。在国会的巨大压力下，美国政府再次向中国施压，迫使中国提升人民币币值。

　　近日，美财政部长斯诺表示，由于中国没有采取更为灵活的汇率机制，财政部在即将发表的贸易伙伴汇率政策报告中很可能将中国列为操纵货币的国家。根据1988年美贸易法案，财政部已开始征求华尔街投资者及证券商对将中国列为操纵货币国家的意见。

　　然而，业内人士表示，美国对中国施加人民币升值压力，并不能减少中美贸易之间的逆差，因为中美贸易之间的逆差主要是由经济结构造成的；加上由于美国设限，使得中国不能使用美元外汇购买所需要的美国高端产品，这就使中美两国间的贸易更加不平衡。人民币的升值也并不能解决这个问题，相反，人民币的升值反而可能加速美元贬值，使世界各国央行加快调整外汇储备结构，减持美元，造成国际汇市更加动荡不安。

　　从长远看，这是在削弱美元的世界霸主地位。

　　中国需要多少外汇储备

　　中国外汇储备从数百亿美元上升到去年底的八千多亿美元，并且还在快速增长，这也引发了对我国的外汇储备已经超出适度规模的评论。

　　“外汇储备肯定太多了。”黄凯教授分析说，目前我国外汇储备约占GDP规模的40％左右，而我国整体外债规模是2000多亿美元，短期外债是1000多亿美元，1年的进口量为6000多亿美元。通常情况下，一国持有外汇储备主要用于国际贸易的支付和偿还短期外债，外汇储备能管半年的进口就很多了，但应该至少满足3个月的进口付汇和偿还全部短期外债的需要。所以我国外汇储备有四五千亿就够了。

　　黄凯表示，中国长期持有大量外汇储备而不使用，是不经济行为。并且，由于中国长期持有大量美元资产，对美国特别有利，按经济学的理论来说，是用我们中国人的劳动和商品来为美国人服务。

　　黄凯分析说，中国应该改变观念，加速进口。黄凯指出，过去我们的外汇储备主要用于投资建设和引进技术，现在其完全可以通过进口奢侈品、发展教育、提高进口水平等多种方式来使用外汇储备的使用，但是这个过程会比较慢，需要较长时间才能反映出来。

　　“外汇储备数量规模没有绝对数字可以衡量。”浦东发展银行的一位资深人士接受记者采访时分析说，目前，国际上对一个国家到底该储备多少外汇也存在争论。中国的外汇储备的绝对数量虽然比较大，特别是美元资产所占比例较大；但这与中国对外贸易格局有关，既同外贸规模的大小有关系，还与国际热钱采用什么货币形式进入中国有关。该人士分析，目前中美两国贸易规模扩大，中国有较大的贸易顺差，再加上由于国际热钱赌人民币升值，大量涌入中国，而这种热钱主要采用美元的形式进入中国。

　　该人士分析，由于我国目前不是实行自由汇率机制，汇率弹性过小，而出口规模和贸易顺差的规模在持续扩大，再加上国际热钱不断涌入，所以中国外汇储备还有不断上升的趋势。

　　但他也认为，外汇储备的上升并不能简单地说是增加了成本还是增加了收益，因为这两者的可能性都有，除非通过调查，有明确的数据支撑，才可以下结论。

　　调控艺术走向成熟

　　中国虽然明确表示要优化外汇储备的货币结构和资产结构。但这并不是说中国要立即大量减持美元资产，相反，还有可能增持美元资产。

　　前不久，美国财政部发布的数据显示，去年中国对美国国债净购买额387亿美元，是所有国家央行净购买总额的一半左右，中国依旧是美国国债第二大买主。截至2005年12月，中国持有美国债券2567亿美元。中国政府并未如市场所担心的那样抛售美国国债。

　　“这充分表明中国的宏观调控艺术在走向成熟。”浦东发展银行的资深人士评价说，中国不仅在优化外汇储备结构，而其措施也可能会出奇不意。中国很有可能会放出让市场捉摸不透的信息，让市场没法作出准确预测，相反，甚至可能进行反向操作。

　　他表示，因为中国在外汇政策、货币政策和市场操作层面上都已经走向了成熟，达到了一个更高的境界。举例说，进入20世纪90年代中后期以后，中国的每次货币政策的宏观调控都取得了不错的效果，使经济增长得到稳定的提高。虽然每次在货币调整时都会有不同的意见争论，但央行并不会因此而改变自己既定的调整策略，这恰恰是中国宏观调控艺术走向成熟的标志。

　　“这几年，央行在调整外汇储备结构及出台货币政策的时点和频率都比较合适，这都说明中国政府的管理能力、宏观调控能力已经大大加强。”黄凯教授分析说，这几年中国在宏观调控能力上做得比以前好得多，管理更加有效率，做法也更加成熟，主要是我们的干部管理队伍水平有了明显提高，这从各地区县的管理发展情况就能充分体现出来。

(责任编辑：崔宇)