上海报道

　　连续两年的年后第一波铜价牛市在2006年发生逆转。农历新年开市后的伦敦金属交易所（LME）铜价，因积聚其中的投机力量的释放，而使得作为铜价指标的LME3月期铜价格下跌了8.5%（从5067美元/吨的历史高位跌至最低时的4670美元/吨）。

　　然而，新的逆转又发生在上周。包括铜在内的有色金属价格在没有出现技术破位的条件下的上涨，终于让市场的恐慌心理有所缓解。

　　而全球主要的大宗商品交易商巴克莱资本（Barclays Capital）日前对中国部分下游铜消费商的调查结果显示，巴克莱资本对铜价后市持乐观态度，并认为以基金为代表的投机资金对铜价的抛压是有限的。

　　调查75名中国铜消费商

　　上周，在巴克莱资本和其在中国唯一的参股企业——木百银资源有限公司（Bayin Resources Co., Ltd.）于东莞举行的研讨会上。巴克莱资本对到会的75名中国铜消费商(主要是珠江三角洲地区向电子产品领域提供供应的私营中小型线缆厂)进行了调查。

　　虽然从去年10月中旬开始，作为指标的LME铜库存出现了持续的增加，但是受访的铜消费商普遍表示自身的铜库存依然偏低。不过，这些消费商表示，铜下游产品的订单依然强劲，而且铜原料的相对高价也较为顺利地转移到了下游产品上。

　　巴克莱资本上周三发布的此次调查报告显示，这些受访消费商的订单显示出非常健康的状况：40% 的受访者表示目前的订单表现 “强劲”，53%认为处于“一般”水平，只有7%回答订单需求是“偏弱”。

　　调查结果同样表明，消费商手中的精炼铜和铜产品的库存目前处于温和水平。一半的受访者回答，他们产品库存目前处于“低”水平；41%表示精炼金属库存“低”。只有3%的受访者表示有足够的产品库存并提醒说库存处于“平均”水平。

　　大连北方期货的金属分析师杨文虎认为，消费商订单状况的调查结果是比较有价值的。消费商的乐观态度足以使人相信，春节后铜价的短暂下跌并没有基本面的支持。而且，现在有证据显示消费商手中的库存不多，这都是利多的信息。

　　巴克莱资本调查结果更乐观的一面在于，80%的受访铜消费商至少“有时”能将上涨的铜价转移给他们的消费者。

　　但是63%的消费者并没有对他们的铜原料采购行为进行套期保值。这意味着这些消费商仍然将自身的资金链暴露在铜价上涨的风险中。

　　此外，仍然有26% 的受访企业认为LME铜的现货价将会在年末超过5000美元/吨，50% 认为年内价格区间将在4000-5000美元/吨。45%的消费商相信投资者活动是金属高价的主要理由，而不是基本面因素，如供应紧张、强劲的需求和低库存。

　　中国需求因素PK投机力量

　　上周六，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的COMEX期铜分类持仓报告（截至2月28日）显示，当周代表基金持仓的非商业持仓多头头寸减持了4658张合约，空头头寸减少2529张合约，基金持有的多单和空单分别为18584张和23143张，在COMEX期铜上，基金仍然是净空。这是自2003年6月以来，基金在COMEX期铜上连续第二周处于净空。

　　虽然基金对于铜价的态度似乎变得相对保守，但是巴克莱资本的商品研究团队依据上周的调查认为，金属市场基本面依然积极。其建议现货消费商应该利用价格疲软的机会对原材料需求进行补充。

　　杨文虎称，“因为消费很好，所以巴克莱认为价格不会再度大幅掉头向下，因此可以逢低买进。”

　　但是上海金鹏期货运作部的常小军认为，与基金相比，消费商的力量简直不值得一提，如果按照传统的分析方法，将消费商的乐观看成铜价不会再度大幅下跌的理由，可能会有不小的风险。

　　事实上，即使是在国际大宗原材料市场上有“饥饿的巨龙”一说的中国，2005年的铜产量加上净进口的表观消费量也仅为360.68万吨，以当年3684美元/吨计算，总额仅为132.87亿美元。

(责任编辑：王燕)