“南方证券的问题是历史性问题，也是特定历史阶段证券市场不规范、证券公司法人治理缺失的产物。”一位证券业资深人士如是对《第一财经(相关:理财 证券)日报》评价说。从这种意义上说，南方证券并不是独一无二的个案。

但是由于有“悲情英雄”阚治东的存在，南证的消亡变得更加戏剧化。

　　2002年6月，深圳市突然对内部纷扰不断的南方证券进行了人事调整，党委书记沈沛退休，董事长刘波和总裁郭元先调离。取代原高管层的，是证券届两位“元老”和“猛人”，深圳发展银行原行长贺云和申银万国原总裁阚治东。从市场引入高管，是深圳市推动经营状况恶化的南方证券走向正轨的努力，但是其后的发展却未遂人愿。

　　南方证券是中国证券市场的老牌券商，然而正因为其老，几乎所有的券业积弊都能在其身上找到。南方证券早年投资实业，在全国各地购置土地、开发房产以及投资企业，在一些地方圈地超过一县之域，因此南方证券的高管被称作“县长”。但是这些投资在泡沫破灭之后即成为公司的沉重包袱。在坐庄之风盛行时候，南方证券凭借资金实力通过自营业务操纵个股，于2000年开始操盘哈飞股份(600038.SH)(行情，资讯)。此外，南方证券还存在挪用客户保证金、委托理财(相关:证券 财经)融资成本过高等券商通病。

　　据原南方证券内部人士向《第一财经日报》透露，在2002年6月公司换届时，南方证券挪用客户保证金余额19亿元，持仓哈飞股份的余额为500万股。另外，由于投行部包销了哈药集团(600664.SH)配股，从而持有了6800万股哈药集团。此时南方证券的问题不可谓不严重，但是在2004年南方证券被行政接管时，客户保证金被挪用的余额已经达到80亿元，在中国证券登记结算公司透支和国债欠库超过100亿元，委托理财亏损超过30亿元。“双哈”股票均达到了高控盘位，其中哈药集团的持仓量甚至达到了流通股本的90%，远远大于非流通股股东哈药集团有限公司的持股比例。

　　究竟是什么让南方证券的风险在短短一年半之内迅速扩大？

　　2002年6月换届之后，阚治东担任了南方证券总裁，而贺云出任董事长和法人代表。根据上述内部人士表示，日常经营方面主要是阚治东和几位副总裁主持。几位副总裁中的孙田志系前朝元老，坐庄哈飞就是孙的杰作。但是在郭元先主政期间，孙一度受到打压，其腹地南京管理总部的主要领导也曾被撤换。但是阚治东进入南方证券后，对孙给予了重任。在孙田志的推动下，南方证券在“双哈”股票上大规模建仓，两只股票的价格也持续拉升。从2002 年6 月到2003 年7 月，哈药从13元上涨至24元，涨幅达85%，哈飞则从除权后的14元涨到近25元，涨幅也高达80%。

　　但是坐庄需要大量的资金支持，尤其是在控盘比例和股价双高的情势下。一旦资金供给跟不上，股价必然急剧缩水，账面盈利也就化为泡影。“到了2003年下半年，公司负责融资的部门非常紧张，所属的同事经常出差争取资金。”一位南方证券员工回忆称，当时公司还成立了债权总部，准备申请发行金融企业债券缓解资金困难，但是监管层没有把这一政策给南方证券。

　　当“双哈”股价无以为继的时候，南方证券已经错过了出货变现的机会，而继续融入资金只能是饮鸩止渴。有南方证券员工撰文称，阚治东与贺云的矛盾也在这个时期凸现，主要表现在贺云不同意继续融资。在外部融资无法满足需求时，挪用保证金以支持庄股股价和偿付委托理财本金、收益，就难以避免。

　　2004年元月，南方证券被行政接管，而阚治东也同时离职。此后的2年中，超过20名责任人被采取强制措施，有的已经被判刑，其中包括被以“操纵证券交易价格”定罪的孙田志。至2005年5月,南方证券正式关闭清算,但是对相关责任人的追究，还远未结束。

(责任编辑：张雪琴)