上海航天汽车机电股份有限公司(600151)是航天系统在上海的唯一一家上市,本着追求卓越,崇尚活力的理念,依托航天雄厚的人才、技术等资源优势,公司在汽车零部件、新能源、新材料和卫星应用等领域取得了骄人的成绩,其中新能源产业作为新兴产业正在成为公司收入利润的重要来源。

　　股改对价合理显诚意

　　根据公司公告的最终股改方案将按10股送3.2支付对价,限售期锁定在24个月,同时大股东承诺未来三年的现金分配比例不低于可分配利润的50%,并在2005年度分配方案中实施资本公积金转增,转增比例不低于每10股转增5股。我们认为该方案对于流通股东是比较优厚的,同时使我们更加看好公司的长期发展和未来股价表现。

　　首先值得注意的是,公司理论股价的测算采用市净率法而不采用市盈率法。我们认为是公允的,这主要是因为从公司流动财务状况来看,流动资产占比例高,从理论上讲,流动资产比重高的公司盈利调节的余地较大,更适合采用市净率法进行测算。而从行业特点和公司自身状况来看,公司目前处于高速成长阶段,而盈利能力尚未完全释放出来,因此难于采用市盈率测算,更适合采用市净率法测算。

　　比较流通股东和非流通股东成本来说,股价60天均价是6.65元,30天均价是7.05元,100%换手率的价格在7.20元,这样计算流通股东的成本集中在6.65--7.2元之间,按照10送3.2的对价幅度计算,成本将降至5.04--5.45之间,对应05年3季度末的每股净资产2.712元,从市净率的角度着眼,我们认为还是比较合理的。

　　其次从送股的绝对数量看,10送3.2股的方案不仅是目前航天系统内最高的方案,也是目前市场上较好方案,体现了大股东的诚意。流通股东的持股比例从30.23%提高到39.9%,而大股东保持一定的控股地位,我们认为对于像航天机电这样投资控股型的公司是非常必要的。综合比较,我们认为该股改方案保护了流通股东的权益。

　　第三,公司2005年实施将10转增5股的计划不仅使公司目前股价含权两次,而且使投资人看到公司对未来业绩增长的信心,也表明对投资者的回报诚意。2005年全球太阳能上市公司股价增长2-7倍,国内公司也应声而起。在过去半年多时间,航天机电的股价从最低2.42元一路涨升到最高8.38元,创造了市场的奇迹。本轮随市场调整有所回调,但我们认为公司股改方案将有利于公司股价的长期向好,其与国际同类公司的比价优势将更加明显。

　　看对价更看发展

　　外部需求的巨大增长是我们看好公司发展的重要原因。不仅汽车零部件需求在新年伊始就呈现良好态势,国内外的太阳能产业需求也极为旺盛。随着公司汽配销售客户及需求量的增加,加之高附加值产品增加,汽配收入情况较05年应该有所增长。公司在太阳能方面的产能扩张将为06年带来不菲的收益。而在复合材料应用渐入佳境的情况下,06年该产业的利润也将增加。也正是在这样的背景下,我们认为航天机电的股改方案为公司未来发展和二级市场表现都带来新的契机。

　　公司巡礼

(责任编辑：张宇)