ST吉光华(行情,论坛)(以下简称"公司")于本周一公布了股权分置改革方案。ST吉光华(行情,论坛)前身为ST吉轻工,由于公司1998--2000年三年连续亏损,2001年5月9日起,公司股票被深圳证券交易所暂停上市,2002年8月8日恢复上市交易。

2005年,在苏州市光华实业(集团)有限公司(以下简称"光华实业")成为公司第一大股东新时代教育发展有限责任公司(以下简称"新时代教育")的控股股东后,对公司进行了重大资产置换,目前主营业务主要为以自有资金投资房地产开发、教育及相关产业。作为一只经过重大资产重组的ST股,究竟如何评判ST吉光华(行情,论坛)的股改方案呢?

    实际对价达到10送3.68,远远高于市场平均水平

    表面上看,公司的股改方案中向流通股股东每10股送1.8股的直接对价支付不如市场的平均水平,但是如果考虑到公司属于资产重组类公司,我们将大股东在重组过程中的代价折算和本次股改中直接支付的对价加总后就会发现这样的方案实际对价水平达到流通股股东每10股获送3.68股。

    公司资产置换过程中,光华实业置入资产中苏州置业99%股权的置入价格以2004年12月31日为基准日的评估价值23743万元为基础,向下浮动34.40%,确定为15575万元。此次资产置换中,公司置入资产确定价格与评估价值之间的差额为8167万元,该差额流通股股东按照其持股比例享受到的利益为4097万元,相当于每股获送0.4823元,按照我们取截至2006年3月3日公司前120个交易日的平均收盘价2.56元来测算,相当于新时代教育执行了1600万股的对价安排,即已向流通股股东每10股送1.88股。

    同时,为了彰显大股东的诚意,大股东对自己置换进入上市公司资产的真实性和成长性给予了庄重的承诺,一旦触发追送条款,还将对流通股股东实施追送。

    全体非流通股股东股份送出率高于市场平均水平

    根据我们对上市公司股权分置改革方案的统计,目前非流通股股东股份送出率在16%左右,ST吉光华(行情,论坛)采用对流通股股东每10股送1.8股的方案,非流通股股东的股份送出率为18.12%。该送出率高于市场平均水平。

    重大资产置换为吉光华插上腾飞的翅膀

    投资者在关注上市公司股改方案时不仅关注即期的对价支付,还会关注上市公司的长期发展潜力,在这方面,重组前后的ST吉光华(行情,论坛)用"脱胎换骨"来描绘当不为过。

    资产重组前,由于市场竞争激烈以及内部管理等原因,吉光华原有的主营业务萎缩,公司缺乏持续发展潜力、业绩逐年滑坡,最后陷入严重经营困难并出现重大经营性亏损。

    光华实业收购新时代教育的股权后,成为公司第一大股东新时代教育的控股股东,成为吉光华的实际控制人。为了尽快扭转公司的亏损局面,谋求公司持续发展之路,公司进行了股权转让和重大资产置换,资产、主营业务发生了重大变化。2005年10月29日,公司公告2005年业绩大幅增长,预计增长幅度为200%以上。

    优质资产的置入,加上此次股改中大股东进一步优化上市公司资产结构的努力已经为吉光华的未来发展铺就了坦途。