中材国际(行情,论坛)（600970）收购天津院的进程比预期要慢，估计4月份才会有最终结果，要等收购手续办完以后才会启动股改。天津院设计能力很强，可增强公司的设计能力和竞争实力。预计天津院05年可实现5000万左右利润，比原来预计的好，这可增加每股收益0.25-0.30元/年。

保守估计该公司股改对价为10送2.5，再考虑到天津院下半年并表的因素，预计06和07年的每股收益为0.82元和1.05元；合理市盈率应该在16-18倍，相应的合理价格区间为17.5-19元。在装备制造能力增强和国际项目总承包经验日益丰富的前提下，中材国际已经具备行业排名全球第一的潜质。因此，给予“增持”的投资评级。

风险因素：海外工程比较多，存在一定汇兑风险。

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