□ 上证联 陈晓阳

　　近日以中石化为首的权重股连续带量杀跌，导致大盘急转而下。周三上综指承接惯性一度下探１２３８．１５点，但急跌之后尾市出现了企稳收报于１２５０点，该位置恰好是近期高位所形成扩散三角形的起始位置，显然是连续无招架之力的多头力量重新汇集的抵抗行为，不过短线又难以形成有力的回升态势，那么后市大盘将跌向何方？

　　主流品种曲终人散

　　此轮行情的涨跌起伏无不以中石化为首的权重股马首是瞻，如前期上综指在突破１２００点、半年线、年线以及屡次上攻千三等等重要关口时，该类品种均线发挥着攻城拔寨的作用。但近日中石化在香港市场差强人意的表现，加上成品油和股改的传闻，以及长江电力增发的传闻等等负面因素影响，一轮机构资金堆积的有色金属、石化和金融股到了曲终人散的惨淡局面，中石化连续破位下跌，有色金属跌幅靠前，银行股整体走弱等。作为始终控制多头力量的主流品种连续重挫，无疑改变了市场的投资信心。经验告诉我们，一轮行情中的龙头品种倒了，即使急跌之后快速出现做多力量的攻击行情，也仅仅是强弩之末。实际上，此次权重股的极力做空已经改变了自从１０７４点反弹以来的趋势，意味着后市大盘反弹行情已经开始告一段落了。

　　多因素促调整压力增大

　　由于大盘屡次上攻千三无效，使股指在１３００点下方变得较为敏感，犹如惊弓之鸟，稍有吹草动便出现“击鼓传花”。原南方证券高层被捕事件，中行基层再爆大案以及周边市场的大幅下挫等等，成为了空方力量极力做空的契机。这些不利外因对涨幅已达２０％并在高位横盘一月之久的股市来说，无疑动摇了机构主力的做多信心。从内因来看，此次推动本轮行情的股改财富效应开始减退。自去年１２月６日大盘持续展开逼空行情，这一主线一直是围绕股改行情展开，特别是股改复牌的Ｇ股填权带来的短线机会，使得股指大幅上扬并且一度站上１３００点。而随着股改赚钱效应被贴权现象替代，说明本轮行情做多力量已经开始撤离，也就是说推动大盘上涨的内在动力已开始消失。

　　另一方面，新老划断和恢复再融资的心理压力多于市场层面。随着两会召开后对恢复再融资和进行新老划断的预期逐步提升，市场恐慌心理由然而起。由于此次股改进程、制度建设和市场条件是决定新老划断的时机选择的三大主要因素，其中股改进程是主要因素，虽然股改进半，但未改的多是业绩一般或不佳的上市公司，其进程难度显然远高于已改的一半，从确保股改成功的角度考虑，融资功能仍有可能继续让位，这将为３月份的市场带来一个较为稳定的政策环境，但市场对其的恐惧心理多于市场层面。因为股改进展较为顺利，市场不免会联想到恢复再融资和新老划断。若融资变得很迫切时，不排除先恢复再融资的可能，再融资在３月份会否启动或恢复ＩＰＯ征求意见稿出台，目前难以判断，市场恐慌心理占据上风。

　　有利因素将减弱调整空间

　　从基本面来看，人民币升值、国民经济长期持续快速增长的稳定预期、证券市场的基础制度建设成绩，再加上充裕的场外资金，急于进场的外资，都决定了整个市场的整体态势一定是向上的。目前影响市场向下的动力主要来自两个方面：一是全流通及新老划断的预期来临；其次是对上市公司２００６年１季度业绩下滑的担心。但从目前的市场环境来看，恢复新股发行的时间可能要较此前市场的预期有所延后，市场对恢复新股发行方面的忧虑，将在震荡中逐渐消化。而对业绩下降的预期，往往要看具体行业的情况，当实际业绩比预期要好时，反而是重要的投资机会。根据最新统计，考虑股改对价支付因素后，再排除垃圾股影响，目前Ａ 股的价格实际已比港股低１０％以上，这是近十年来的第一次，对于近年来一直以港股作为自身估值基准的Ａ 股市场来说，这无疑构成最佳的上涨动力。

　　操作策略上，在市场调整的情况下，投资者寻找有长期增长潜力的股票。从长线角度来看，下跌是为了更好地上涨，因此投资者在下跌过程中应该关注防御类、创新、服务类的公司，为将来的上涨做好准备。

(责任编辑：张雪琴)