一、 医药行业销售快速增长,但盈利能力增速放缓

    据《中国经济统计数据库》数据显示,2005年医药行业销售收入保持较快的增长速度,1－8月份,原料药实现产品收入742.47亿元,同比增长29.63％；实现利润总额41.49亿元,同比增长18.14％。

中药饮片制造类企业实现销售收入31.63亿元,同比增长22.83％；实现利润总额3.70亿元,同比增长18.15％。中药成药制造类企业,实现销售收入560.05亿元,同比增长22.01％；实现利润总额54.54亿元,同比增长18.39％。生物制品行业,实现销售收入182.12亿元,同比增幅32.98％；实现利润总额19.41亿元,同比增幅39.20％。?以上情况表明,医药行业的整体增速仍保持了较快稳定发展。其中增长最为突出的是生物制品行业,其收入和利润增幅均达到了30％以上。A股市场上,医药板块总体毛利率达到26.38％,超过A股市场的平均水平。

    出口方面,2005年,我国医药保健品对外贸易也保持了快速增长。据海关统计,我国出口额占国际医药市场贸易总额的5.11％,比2004年提高了0.7个百分点。目前,国际医药市场对我国产品需求增长,国内产业发展水平进一步提高,政策环境进一步改善,都给出口发展带来了较好机遇。

    医药业是世界范围内增长最快的朝阳产业。改革开放以来,我国医药工业一直保持着较快的发展速度。1978年至今,我国医药工业产值年均递增17％,成为国民经济中发展最快的行业之一。目前我国医药工业产值占GDP的比值仅为5.5％,远远落后于发达国家10％～15％的水平,在一定程度上也预示了我国医药产业巨大的发展空间。

    二、 天方药业(行情,论坛)质地较好,具有持续发展空间

    1、 公司实力雄厚,具有较强的竞争优势

    天方药业(行情,论坛)是以新药开发、化学原料药、生物原料药、中药及成品制剂生产、销售为主的大型医药工业企业,是全国512家重点企业之一,也是国家科技部和中科院共同认定的高新技术企业。下属有7个子公司、1个技术开发中心、80个驻外办事处。资产总额15亿多元。年产片剂68亿片,居亚洲第一位。拥有抗生素发酵吨位7000立方米,居全国同行业第二位。公司生产11个剂型366个品种规格的产品,产品销售网络覆盖全国各地以及西欧、东南亚等国家和地区。公司主导产品氧氟沙星和红霉素是难得的实质性抗非典用药,国家二类新药天方罗欣填补了国内空白,所有剂型及原料药均通过了国家GMP认证,并完成了国际ISO9001质量管理体系认证,使公司整体生产质量维持在较高水平,具有较强的市场竞争力。主导产品中乙酰螺旋霉素、天方罗欣、维脑路通和金霉素的市场占有率较高,分别达到95％、55％、40％和30％。近年,公司重点投资了艾滋病／HIV感染三联疗法新药产业化项目和相关技改项目,是国家药品监督管理局确定的"抗艾"药物"齐多夫定"的定点生产企业之一,公司所处的河南是艾滋病的重灾区之一,当地患者对此药的需求量较高。

    2、 经营业绩稳健,市场形象良好

    天方药业(行情,论坛)自上市以来,经营情况较为稳定,各项财务指标较理想。2005年三季度每股收益0.09元,在受原材料价格上涨,政府宏观调控,药品价格不断下降的影响下,行业利润率不断下降的市场背景下,公司业绩与上年同期持平,说明公司抵御系统风险能力较强,经营持续稳定,能较好地发掘自身潜力。

    上表显示,公司近年收益稳定,利润率受宏观环境影响有所下降,但主营收入稳步增长,说明公司立志于做大做好主营业务,主营利润在去年回落后,今年逐步趋稳。资产负债率有所上升,虽然在一定程度上增加了偿债风险,但也说明公司开始注重财务杠杆的应用,公司运用各种资金的技巧不断提高,以进一步提高资本运用的灵活性。

    与同行业目标公司相比,公司收益水平处于同行业平均水平,但主营收入与主营利润增长较突出,说明公司近期处于增长期,特别是主营业务增长较快,未来发展空间广阔。

    3、 战略目标清晰,发展前景较好

    近年来,天方药业(行情,论坛)在不断做大做强传统的医药生产业务,加强新产品开发的基础上,也通过一系列的资本运作, 成功控股了河南省医药公司,实现了河南省最大的工业企业与最大的商业企业的强强联合,形成了以工业促进商业,以商业拉动工业的工商联动经营的优势。并先后在黑龙江、内蒙古、新疆等地重组3家医药有限公司,积极进军国内医药流通领域,目前已成为河南省最大的医药生产和流通企业,在省内医药企业中具有相当影响力,是政府关注的重要医药上市公司。不久前,天方药业(行情,论坛)与日本三大财团之一的住友商社就收购公司20％股权事宜达成协议,并已获国资委与商务部批准。股份转让后,天方集团仍持有天方药业(行情,论坛)51.124％的国有股权,为第一大股东。住友商事和住友中国将成为公司的第二和第三大股东,天方药业(行情,论坛)将整体变更为外商投资企业。住友商社是日本三大财团之一,名列世界500强企业名单,旗下涵盖钢铁、金融、化工医药、信息、能源等多种产业,截至目前已在中国30多个大中城市进行投资。转让完成后,天方药业(行情,论坛)将成为河南省第一个与世界500强企业结成联盟的大型医药企业,为公司今后国际合作和发展奠定了坚实基础。此次收购引起了多方关注,若双方合作成功,住友商 社进入后,不仅能促进国有股的合理退出,使公司股权结构更合理,法人治理更科学；而且公司也可以引进住友商社具有自主知识产权的药品,利用住友商社的国际网络向世界各地销售公司的产品,从而增强了公司开拓国际医药市场的能力。在产品战略方面,公司通过收购上海普康药业有限公司,把该公司作为高附加值产品的生产基地,充分利用上海的地域品牌,逐步实现公司产品形象由中低档次向高档次转变。目前,公司在打造一流医药企业的发展战略指引下,正积极进行战略重组,公司将充分利用原料药发酵、化学合成、中药、西药生产的工业规模效应,结合控股子公司河南省医药有限公司的大批发、大流通、大零售连锁的商业规模效应,提升公司的整体实力,在日趋激烈的竞争当中站稳脚跟。2005年的三季报显示,公司前三季度实现主营业务收入6.50亿元,同比增长 21.75％。其发展进程较顺利,已显现出一定成效,前景可期。

    4、 股改促进了公司良性迅速发展

    经过与广大投资者的积极交流和沟通,在大股东河南省天方药业(行情,论坛)集团公司的支持下,河南天方药业(行情,论坛)股份有限公司对股改方案进行了调整,根据修改方案,公司第二大非流通股股东住友商事株式会社及住友商事(中国)有限公司以现金支付对价,流通股股东每10股获送现金2.49元；而其他非流通股股东以股票支付对价,流通股股东每10股获送股票2.664股。对价水平由原来的流通股股东每10股获送相当于3.1股的水平,提高到流通股股东每10股获送相当于3.7股的水平,比修改前的方案提升了19.35％。本次股改将使公司全体股东价值取向趋向一致,能够较有效地保障公司决策制定的科学性,促进公司稳定协调发展,也将有效地保障流通股股东的正当权益。同时,股改也为公司并购提供了更广阔的空间,为公司良性迅速发展奠定基础。另外,股改也有利于公司尝试管理层激励机制的实施,能够有效调动管理层做大做强天方药业(行情,论坛)的积极性,有利于公司的长远发展。(深圳怀新企业投资顾问有限公司)