2005年业绩同比下降16%

    2005年,峨眉山(000888)完成净利润3826万元,同比下降16.35%。由于公司的各项业务都与进山游客的数量息息相关,2005年业绩滑坡的主要原因就是公司接待的游客人数比去年减少了8.0%。游山人数下降的直接后果就是游山票收入同比下降3.5%、索道票收入同比下降13.7%。

    景区建设是业绩滑坡的主要原因

    2005年游客人数下降的主要原因在于打造中国第一山工程给景区运营带来了困难。其困难主要体现在两个方面,一是金顶3802工程建设对金顶旅游景点的参观带来影响；二是景区公路的改造影响游客在景区的游览。

    峨眉山景区公路改建工程是打造"中国第一山",建设国际精品旅游区的核心交通项目。该项目起自峨眉山市峨山镇杨岗,经黄湾、两河口、净水、雷洞坪,止于接引殿。该路线长50.89公里,另建设各景点的连接支线长约10.8公里,改建线路全长61.69公里。设计时速20公里,路基宽度6.5米－8.5米。路面采用沥青砼和彩色水泥沥面层,Ⅱ级公路荷载。项目总投资1.3746亿元,工期一年。该项投资由峨眉山管委会出资,工程已于2005 年下半年竣工。

    由于打造"中国第一山"工程对峨眉山旅游环境产生影响,导致上金顶道路交通不畅,同时金顶工程封闭施工也给游人观光造成不便,为了吸引游客上金顶游览,金顶索道采取半价打折措施。这也是索道票收入下降幅度大于游山票收入下降幅度的原因。

    十方普贤像将于6月18日开光

    金顶3802工程中最核心的项目就是十方普贤像的恢复重建。这座由台湾著名建筑师李祖原设计、重达350吨的铜像目前已基本竣工,将于2006年6月18日举行盛大的开光大典。

    据峨眉山景区管委会主任秦福荣介绍,经过3年的金顶修复工程,如今在海拔3079米的金顶,以十方普贤铜像为中心,新修的金殿、银殿、铜殿分布周围,呈拱卫环绕之势,成为目前国内最大的金属建筑群。

    为了向市场推广"中国第一山"的建设成果,同时为了打造峨眉山"中国第一山"品牌,公司开始加大营销力度。新年伊始,公司就以"云上金顶、天下峨眉"为主题在成都举行旅游推介会,而且,在接下来的半年中,公司的旅游大篷车将前往自贡、南充等省内7个市州和重庆市进行巡游促销,随后前往陕西等10多个省市进行全国促销。

    公司加强营销的另一个动作就是于2006年2月9日的三届二十一次董事会上任命了一位分管营销工作的副总经理杜辉。杜是峨眉山管委会营销中心的主任,也是峨眉山管委会宣传处的处长,是一位资深的旅游行业营销专家。由此可见,公司今年对营销工作的重视将超过以往任何一年。公司2006 年接待的游客人数有望出现较大幅度的增长。

    预计明年门票大幅度提价

    随着居民生活水平的提高,服务性行业的产品价格一般都随之上涨。旅游景区的门票价格就是一个典型的例子。一般的规律是每隔2-3年景区门票价格就上调一次。峨眉山风景区最近一次调价日期是2003年9月21日,距离这次调价的时间已经过去2年多了,再加上十方普贤像的开光,其调价的紧迫性越来越强。

    2005年,许多著名的风景区都进行了大幅度的涨价。比如,张家界(行情,论坛)市核心景区武陵源新门票价格于2005 年4月16日起正式执行,其门票价格由过去的158元/人卡调整为245元/人卡,上涨幅度为55.1%。

    黄山风景区门票价格于2005年6月1日起旺季每票由130元调整为200元,上涨幅度为53.8%。从目前国内主要风景区的门票价格来看,峨眉山风景区的门票价格明显偏低。我们判断,峨眉山风景区将于明年年初涨价,旺季价格将涨至180 元/人,上涨幅度50%。

    游客人数未来两年有望持续增长

    随着金顶十方普贤的对外开放,以及公司营销力度的加大,游客人数在2006年很快就会恢复至150万人次,再由于公司所有大规模的固定资产投资在2006年年内实施完毕,游客人数有望在2007年再增加20万人次。

    此外,公司两个主要配股资金项目———金顶索道改造项目和万年寺至二道桥(生态猴区)客运索道新建项目将于2007年年初建成投入运营,公司索道的乘座率将会有比较明显的提升。根据可研报告,万年寺至二道桥(生态猴区)客运索道预计每年新增游客人数54.6 万人次,相对于2007年170万人次的进山游客总人数来说,将提高索道乘座率32%。此外,由于这条新建的索道对现存的万年索道有一定的分流作用,索道乘座率有下降的风险,但是改造后的金顶索道在一定程度上能够提高索道乘座率,两项相抵,我们认为,原有两条索道的乘座率可以保持不变。这样一来,2007年索道的乘座率将由目前的136%上升至168%。

    我们估计,自2005年起,游山票的毛利率将维持在历史平均值46.63%这一水平。

    维持增持投资评级

    可以比较明确地说,公司明年的业绩将拉大阳线。此外,我们的估值模型显示公司股票的内在价值为6.95 元,再加上股权分置改革的对价,我们认为,该股已经被市场低估。鉴于以上原因,我们继续维持公司的增持投资评级。