[来源：第一财经(相关:理财 证券)日报]

 　 其他公司大股东是在股改完成后增持股份，而它们却选择在股改之前增持；别的大股东很少持有大量公司流通股，而它们的持股比例却已经占了公司流通股(截至去年年底)比例的14.5%。同为一致行动人的雅戈尔非流通股股东宁波盛大发展公司(下称“盛大发展”)和宁波青春服装厂(下称“青春服装”)，此次表现确实与众不同。

　　有分析人士认为，在看好公司前景的前提下，雅戈尔非流通股股东大规模增持流通股

　　是想确保股改方案通过，但此举也存在借权证避险套利可能。

　　据雅戈尔近期公告显示，截至停牌前一交易日的3月10日收盘，上述两大股东通过债转股以及交易所交易系统增持，已经合计持有公司流通股111666797股。其中盛大发展持有16166100股，青春服装持有 95500697 股。

　　而根据雅戈尔2005年年报，除青春服装之外的其他9家流通股股东持股总量为69851996股，仍远低于上述两家股东合计持有流通股股数。

　　雅戈尔董秘刘新宇称，大股东之所以选择这个时候增持公司流通股，主要是看好公司整体的发展前景，至于是否还有其他因素，并不清楚。

　　但在股改前连续增持，目的似乎并非那么简单。湘财证券研究员崔巍博士认为，这其中还存在大股东利用权证套利的可能性。

　　按照雅戈尔的股改对价方案，每10股流通股获得1份行权价为3.80元/股的认购权证和7份行权价为4.25元/股的认沽权证。根据其保荐人测算，相当于每10股送1.57股。这样，以停牌前一日收盘价3.99元计算，如果股改顺利完成，其自然除权价应为3.45元。

　　据银河证券权证研究员刘岱计算，3月10日市场上认沽权证的加权平均溢价比率是18.48%，认购权证的加权平均溢价比率是34.03%。按此计算，认沽权证的内在价值为0.80元，认购权证的价格为0.35元。即使按停牌前最高价计算，理论上也有近3%的获利空间。

　　而根据其增持时间来看，两家大股东的持股成本应远低于这个水平。按此判断，中间会存在对大股东很有诱惑力的获利空间。

　　但刘岱同时提醒，自招行认沽权证上市后，已经大大降低了权证的获利空间，而上海机场权证上市首日的溢价比率仅为1.32%。因此，通过买入股票而获得的权证可以避险，但套利空间仍存一定的不确定性。

　　实际上，在雅戈尔股改方案推出之前，已经有近30%的涨幅。

(责任编辑：郭玉明)