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证券通:境外投行报告精选
时间:2006年03月17日17:27 我来说两句(0) 机构:开来投资   

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

瑞士银行分析员Lucy Feng3月13日在一份研究报告中小幅下调该股的除权后目标价到RMB7.55元,但仍认为该股是银行领域的首选,因为贷款风险小,在零售银行业务领域品牌好,能获得高于A股市场同行的回报等。

据悉,招行将在4月21日公布05年财务结果,该分析员预计其盈利将年增26%达到40亿,收费收入将年增50%达到21亿。招行过去三年非利息收入强劲增长,平均复合年增长率达到50%以上,成为05年的一个主要收入来源(对盈利的贡献在10%以上)。

05年该行信用卡发行达到500万张,占市场份额达14%。平均每卡周转额达到937元,在中国银行中占据第一位。该行计划发行信用卡数2006年达到8百万张,2001年达到4千万张并占有25%的市场份额。

该分析员把该股的除权后目标价从RMB8.22元小调到RMB7.55元,并重申对该股BUY2(和最强评级BUY1相比可实现性稍差)评级。这是基于06年预期每股净值和2.6倍的市净率,假定净资产收益率长期增长率为15.2%,客户定单增长率为10.5%,终端增长率为7.6%,长期红利发放率为50%。

该行的主要优势:管理优秀,资产质量优良,是信用卡业务的领头羊,在零售银行业务领域优势明显,收费收入(非利息收入)增长迅速.

风险提示:

1,3月2日认沽权证的上市对股价形成了压力,但这不是严重问题,因为估值在下档提供了较强的支撑。

2,随着时间推移,暴露于信贷成本周期的风险越大,虽然现在的拖欠率处在1.9%的低水平。

3,零售银行领域面临外资银行的激烈竞争。

4,最大风险来自于宏观经济放缓和公司偿债能力下降,以及不良贷款上升。虽然该行在同行中风险管理能力最强,但在不利的大形势下,仍然会面临很高的信贷风险。

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作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。


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