复星医药的股改方案比较异类,为上市公司向全体股东每10股派2.8元,然后非流通股东将所获红利转送给流通股股东,流通股股东实际获利为每10股获6.4585元(含税)。从目前复星医药的“家底”看,截止2006年9月每股净资产2.896元,每股资本公积金0.9707元,每股未分配利润0.5543元。 按照常理,对价派发的红利应该由未分配利润中出,也就是每股0.28元。如此算来,非流通股股东也就是将未分配利润拿来分配(因为用资本公积金支付恐怕难以服众),然后再左手倒右手送给流通股股东,自己应该是没出一分钱。当然,这未分配利润有一部分也应该是非流通股股东的,但是不是就提前支付用作对价,尚需探讨。
而非流通股股东将得到的利润有多少呢?以第一大股东上海复星高科技(集团)拥有的46684.59万股匡算,按现在的净资产算其价值为13.2亿左右,股改以后价值为20.6亿左右,增值56%。也就是说,非流通股大股东基本没有付出(自己股份没减少),增值56%。
而从公司基本面情况看,如此对价恐怕有更深层次的原因。复星医药主业主要由医药商业和医药工业构成,从其2005年三季度报表看,虽主营收入相当,但医药商业毛利率仅为11.01,医药工业为51.39%。但就是这个号称拥有青蒿系列产品完整产业链的公司,医药工业在国家一再对药品降价的情况下毛利率也是逐渐下滑。2004年三季度,其医药制造毛利率为55.38%,2004年年底陡降到14.43%,到2005年一季度恢复到51.36%,2005年中期恢复到52.2%,三季度又下跌到51.39%。根据其公布的2005年业绩快报,净利润1.6亿元,每股收益0.193元,同比下降26.05%。其中2005年四季度在当期实现主营业务收入近8亿元的情况下,却亏损近1500万元,相信当期产品毛利率下降肯定也很快。
业绩难以高增长了,但概念还在。公司目前是集生物医药、青蒿系列产品完整产业链、医药蓝筹等众多概念于一身。还有一个关键是,复星医药为民营控股公司,实际控制人为郭广昌,第一大股东上海复星高科技(集团)有限公司控股比例为56.11%,刚刚绝对控股。在公司尚有题材和一定业绩支撑的情况下,上市公司作为融资平台的潜力和优势还很大,民营企业是断然不会轻易放弃这个融资平台的,况且现在民营企业本身融资就很难。 (责任编辑:刘雪峰) |