威远生化(行情,论坛)（600803）：细分行业龙头股

威远生化的股改方案为10送2.5，由于大股东持股比例只有44%，并且大股东是在04年通过收购威远集团而取得的控股权，持股成本相对较高，因此这个对价已较好地体现了大股东的诚意。

机构深度研究报告显示，威远生化是农化工细分行业的龙头股，在全球范围内具有相当的话语权，因而在估值时理当享受到一定的溢价。在下表中，如果以当前股价结合对价因素，该股的未来三年的动态市盈率将分别下降到23.70倍、15.83倍和11.95倍，投资价值还是非常显著的。

令人瞩目的是，威远生化在本次股改中，把05年的分配方案与股改进行了“捆绑”，如果股改通过，则将进行10转赠10的资本公积金转赠股本。如果这两则方案得以进行，则当前股价的持股成本将下降到2.05元，这可能会使该股获得较大的行情溢价。

股票(代码) 评级机构 评级日期 股票评级 EPS （元） 估值(元)

05年 06年 07年

威 远 生 化 （600803） 申银万国 2006/03/02 增持 0.18 0.26 0.34 5.50

国信证券 2006/02/28 谨慎推荐 0.166 0.258 0.345 5.57 ~6.19

业绩预测与价格估值的均值（元） 0.173 0.259 0.343 5.69

对应目前股价的动态市盈率（倍） 29.59 19.77 14.93

风 险 提 示

竞争对手如果掌握更先进的技术将对公司构成压力，阿维菌素短期价格的不稳定将对公司盈利产生较大影响。

前期回顾：

上期盘点的公司G百利，由于行业处于景气的上市轨道和公司在行业中的比较优势而收到两家权威机构的关注，并对其进行了深入调研。二级市场方面，G百利走势短期看也强于大盘。

本期关注：威远生化

申银万国——

威远生化目前是全球阿维菌素生产和销售规模最大的企业，产品质量一直居于行业领先，阿维菌素行业执行标准即由其制订。规模优势和质量控制使公司成为阿维菌素行业的龙头，并具备了相当的价格话语权。阿维菌素农药是一种高效低毒、低残留的生物农药，需求则随着高毒农药禁令到期和我国新农村建设推进快速增长。

阿维菌素的生产能耗较大，目前产业向中国转移已基本完成，并正在向中国能源优势低成本地区转移。威远生化在内蒙古鄂尔多斯140吨的阿维菌素原药生产基地已经达产并获得电价优惠，公司成本和规模优势将在06年集中体现，高端产品延伸产能瓶颈也将突破，公司业绩增长进入收获期。

作为细分市场的行业龙头，公司股改后产业并购价值将会凸显。

国信证券——

新奥入主以来，清理了集团多元化投资，解决了大股东占用资金问题，减少多余管理人员，改善了管理和销售模式，使公司基本面发生了显著的变化。

作为国内阿维菌素的龙头企业，公司05年底在鄂尔多斯基地一期工程投产，先人一步拥有了成本、产能和技术积累方面的优势，能够在阿维菌素价格下跌，竞争对手不断退出之时，维持可观的利润率，并进一步扩大市场份额。随着阿维菌素价格回稳以及公司行业领导地位加强，预计公司盈利将连续几年快速增长。公司属于农药企业，农业板块随着政策利好的启动也将带动公司股价上涨。

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