2006年美元继续加息,本月末市场仍然预期美元加息至4.75%,美元汇率则时强时弱,波幅巨大。我们始终认为,看空美元是今年的主线。

    首先,美元的基本面不支持其长期走强,赤字是主要因素。美国在2005年全年的贸易赤字达到7260亿美元。这是美国历史上的最大赤字,也是美国连续第四年刷新贸易赤字记录。2005年美国经常账赤字达到8049.5亿美元,占GDP的比重从2004年的5.7%,上升为6.4%,使经济不均衡压力继续显现。

    经过连续14次加息,目前美元利率水平已经和国债收益呈现倒挂趋势,2年期的短期国债和10年期的长期国债呈现倒置,美元加息空间有限,加息预期对美元汇率提振作用减弱。美元利率高启成为一把双刃剑,首先会损害美国经济成长,其次美元货币失衡的风险大大提高。还有,2月扣除食品和能源的核心消费者物价指数CPI仅上升了0.1%,低于市场原来预计的增长0.2%。利率期货市场开始怀疑FED是否会进一步调高联邦基金利率至5%。而在几天前,该市场对利率将升至5%还把握十足,利率前景的疑问使得美元走弱。

    近期,欧元加息至2.5%,欧元区此次利率调整意义重大。欧元区经济景气已经出现大幅改善,通货膨胀抬头,此次加息确认欧元进入加息通道中。欧元兑美元利差减小,市场将推高欧元的汇率而压制美元。

    日本已经结束了实行五年的超宽松货币政策,日本经济正在摆脱通缩,日元走强有经济基本面向好的支持。虽然目前仍然维持接近于零的利率,但随着其经济逐步走向健康,进入加息进程也是必然的。过去十年流行的套利,即借入低利率的日元,兑成高息货币,如美元,再买美国公债,这种获利模式面临风险而停止,从而引发抛美元还日元。

    技术方面,美元指数从去年下半年至今,正形成巨大的头肩顶走势,指标也逐步利空,一旦颈线被突破,杀跌美元难免,技术上甚至可以说是中期美元前景黯淡。

    从去年12月初我们发出美元走弱信号,开始看空美元,看多日元、欧元,目前已经获得市场的验证。总结操作经验,就是只坚决做一个方向,严格止损,符合条件再坚决做空。

    投资者必须充分认识,美国经济韧性是明显的,经济活力和弹性是其他任何经济体尚无法比拟的。目前美国企业盈利状况推动股市高涨,三大指数上涨趋势达到5年来新高,带动投资和消费明显,1月美国资本净流入仍达660亿,而且美元目前兑日元、欧元有较大的息差,所以市场震荡起伏是必然的。但我们坚定做空美元,这样做的本质是中国的崛起带来的亚洲货币的走强。人民币、日元有大幅升值的空间和潜力,形成对美元霸主地位的挑战,美元长期走弱是必然的。我们预言日元会成为本年汇市对美元涨幅最大的货币。