上证180、深圳100两只ETF新品的发行，与早前的上证50ETF一起，形成了对沪深两市的 全面覆盖，投资者对整个A股市场进行指数化投资和交易已成为可能

    由华安基金管理有限公司担任管理人的上证180ETF正在全国发行,易方达基金管理有限公司发行的深圳100ETF日前刚刚结束募集。这两只ETF新品的发行,与早前的上证50ETF一起,形成了对沪深两市的全面覆盖。在这看似平常的发行背后,事实上给投资者提供了利用这两个ETF新发品种来替代全市场ETF,通过同时交易这两个ETF,完成对整个A股市场进行指数化投资和交易的新机会。

    精确复制全市场指数

    有券商分析指出,在沪深300等跨市场指数还未能开发出ETF产品,并且短期内难以取得突破的尴尬局面下,投资者只能退而求其次,转向寻求替代的路径,用现有ETF的组合来建立一个可交易的全市场指数资产。从这个意义上讲,深圳100ETF与上证180ETF的相继推出,除了为投资者提供了分别跟踪沪深市场的可交易指数外,更为建立跨市场的ETF组合提供了资源。上证180和深圳100这两个指数按照适当方式形成的组合,能够准确地复制沪深300指数之类的全市场指数。上证180指数的180只成份股之中,有134只成份股同时也是沪深300成份股,深圳100指数中共有87只成份股包含在沪深300成份股中,这221只股票构成的组合,在数量上已经占沪深300指数成份股的73.67%,可以说是沪深300指数组合的核心。并且这部分重叠的成份股均是权重最大的大市值股票,按权重计算的代表性更是远远超过股票数量所占的比例。实际上,如果按照上证180指数和深圳100指数的流通市值的比例,在买进7份上证180ETF的同时,再购入3份深圳100ETF,就可以构成一个比较好的覆盖全市场的ETF组合。

    有机构对此进行了研究,从历史的统计数据来看(考虑到沪深300指数发布时期较短,模拟时段选取2005年4月8日至2006年3月2日),这个跨市场的投资组合与沪深300指数收益率拟合度较高,简单决定系数为0.998,修正的决定系数为0.997。与沪深300的年度跟踪误差仅为1.11%,已经远远低于绝大多数指数基金对跟踪误差的控制要求。此外,上证50ETF的实践经验表明,上证180ETF和深圳100ETF分别在上海、深圳两个交易所上市之后,套利机制能够有效地保证ETF份额的准确定价,ETF的交易价格和净值之间的折溢价率在正常情形下不会超过0.5%。

    投资者在上海市场上交易上证180ETF的同时,买进或者卖出深圳100ETF,从长期看,完全可以达到跟踪沪深300指数的投资目标,而在短期内,所持有的资产组合的市场价值,也不会与沪深300指数之间形成显著的差异,并且随时可以买进卖出,从而近似地达到实时交易全市场指数ETF的效果。

    ETF发行年带来更多投资机会

    种种迹象表明,2006年将是ETF发行的高峰年,行业ETF、红利ETF、小康ETF等ETF产品均早已经在酝酿、完善之中。而从已发行的上证50ETF来看,在成立后,ETF基金规模得到了迅速扩加,尤其在市场下跌时ETF更受欢迎,市场交易活跃,流动性较佳,参与者非常广泛。发行这只ETF产品除了给市场提供了一个良好的投资工具外,也为发行人带来了不菲的管理费收入,可谓是一个双赢的局面。

    获准开发上证红利ETF的友邦华泰相关人士介绍说,由于ETF能满足不同投资者多样的投资需求,因此ETF在我国的发展前景非常乐观,是一种有生命力的创新产品。此外,当前中国正面临ETF产品市场发展的新契机,未来标的指数的放开、做空机制的产生、债券指数ETF和衍生产品的出现以及ETF产品向细化目标市场的方向发展等等,都将为ETF带来较大的成长契机。

    有券商明确表示,在直接设立跨市场指数ETF仍存在一定技术障碍的情况下,利用各类新发的ETF品种来构建各类投资组合,这将是投资者在今年面临的一个投资机会。而从交易费用、基金计提的管理费用等需投资者承担的各类费用来看,投资者同时在两市交易两个甚至更多的ETF,交易次数的增加不会带来交易成本的增加。