央行货币政策委员会2006年第一季度例会日前召开。我们发现,新公布的一季度会议总结在汇率政策取向的措辞上有了重大变化,提出了“进一步完善人民币汇率形成机制,扩大外汇市场,增加人民币汇率的浮动弹性,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。深化外汇管理体制改革,促进国际收支基本平衡”的思路。我们还注意到,两会期间,周小川行长解读温总理政府工作报告中提出的“要进一步完善有管理的浮动汇率制度”时,明确表示“中国还要逐步增强汇率的灵活性”。两方面的信息强化了市场关于人民币汇改将深化的预期。事实上,在去年7月启动汇改后的5个多月里,人民币汇率累计升值近400个基点。那么,人民币升值的预期将对旅游行业产生什么影响呢？旅游行业的发展前景又将如何呢？

    总体效应正面

    我们认为,人民币升值对国内旅游行业的总体效应将是正面的。我们从入境游及出境游两个方面来进行简单分析：对于入境游而言,汇率变动对入境旅游的影响主要是价格效应。根据WTTC编制的各国旅游竞争力指数,中国旅游业的价格竞争指数非常高：2003年,中国旅游业价格竞争力指数为89,在212个国家和地区中排名第3；2004年,中国旅游业价格竞争力指数排名第16位。中国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的,即使人民币升值,对本来就很便宜的中国旅游而言,入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。况且目前入境旅游市场竞争比较激烈,旅行社和酒店内部即可消化人民币小幅度升值的价格效应。

    人民币升值对于出境游而言,则是直接的利好刺激。我们以日本为例,1980年代中后期,日元升值之后,日本出境人次增长从原来的10％左右上升到30％-40％,而持续时间长达两年之久。近年来居民出境旅游倾向不断提高,出境规模不断扩大,人民币升值将提高居民出境旅游消费能力,将对出境游形成积极的收入效应。因此我们判断,人民币升值总体将对旅游行业形成积极影响。

    旅游业良性增长

    国内旅游蓬勃发展,形成了世界上规模最大的国内旅游市场。其中出境旅游强劲增长,已成为亚洲第一大客源输出国。2004年中国公民出境旅游人数达2885万人次,同比增长42.7％,其中80%以上是自费出境旅游。去年1-8月,出境旅游人数达2046万人次,同比增长10％。而未来人民币进一步升值之后,我国出境游的增长将更加可观。据预测,到2010年,中国公民出境旅游人数将超过5000万人次,中国出境旅游市场的规模、速度和前景将为世界各国所关注。而入境旅游也是持续增长,2004年全国接待入境游人数达1.09亿人次,分别比2003年和2002年增长19%和11%。旅游外汇收入达257亿美元,分别比2003年和2002年增长48%和26%,居世界第七位。去年1-9月,入境旅游人数达8963.28万人次,同比增长12.2％；旅游外汇收入219.89亿美元,同比增长18.2%,世界旅游大国地位得以确立。

    而从更长远角度来看,世界旅游组织预测,到2020年,我国将成为全球第一大旅游目的地国和第四大客源输出国。旅游业总收入将达到2.5万亿元人民币,相当于国内生产总值的8-11%,换言之,我国旅游行业的发展前景将是非常光明的。

    迪斯尼题材当属利好

    前一阶段,上海将要兴建迪斯尼乐园的消息被炒的沸沸扬扬。我们认为,迪斯尼的兴建对上海以及全国的旅游业都是重大利好。我们可以参考2005年9月开园的香港迪斯尼的情况。迪斯尼开业对香港旅游业的促进作用非常明显。统计数据显示,2005年访港旅客再创新高,超过2300万人次,同比增长7.1％。10月开始访港人次有明显上升,月最低访港人次也在200万以上。今年1月访港人次达到219万,同比增长15.62％。从酒店入住率看,在供给量同比增长12％的情况下,平均入住率仍达到86％的高点,仅较04年下降2个百分点,充分显示出迪斯尼开业对四季度香港旅游业的巨大推动作用。我们估计,同样的效果也将在上海迪斯尼中得到体现,因此迪斯尼题材对上海乃至全国的旅游业而言,都是中长期的利好消息。

    通过上述分析我们认为,旅游行业的发展前景也是相对比较乐观的,而证券市场中也会得到积极反映,而“五一”长假的假日效应也会在市场中得到提前炒作,建议投资者近期适当关注旅游板块。可以适当关注两类个股：一类是拥有不可再生资源的旅游景点类的上市公司,包括入选世界文化和自然遗产保护景点的张家界(行情,论坛)、黄山、泰山、峨眉山等；另一类则是一些拥有垄断旅游经营权的“国”字号旅游公司由于其独特的垄断资源而需重新评估。 (证券时报)