广发证券 宋玲

　　本周，继民生银行、招商银行和浦发银行之后，停牌一个多月的华夏银行也赶在3月底之前推出了股权分置改革方案。本次股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的3股股份对价安排，非流通股股东执行的对价安排共计36,000万股。

　　另外，持有华夏银行股份有限公司股份总数5%以下的非流通股股东承诺：在实施股权分置改革后，在二十四个月内出售有限售条件的股份不超过其持有有限售条件股份总数的15%，在三十六个月内累计不超过其持有有限售条件股份总数的30%。持有华夏银行股份有限公司股份总数5%以上的非流通股股东承诺：在实施股权分置改革后，在二十四个月内不出售有限售条件的股份；在三十六个月内出售有限售条件的股份不超过其持有有限售条件股份总数的30%。

　　该方案的推出明显好于先前市场的各种猜测和预期。这对于总股本低于招商银行、民生银行，与浦发银行相当，高于深发展的华夏银行而言，大股东设计方案的良苦用心一览无余，也为早已处在焦虑之中的投资者交了一份满意的答卷。

　　以下为各银行上市公司股改方案比较情况

　　

名称	总股本/亿股	流通股/亿股	方案	方案点评
招商银行	122.79	47.05	每10股获2.5963股加6份认沽权证	送股+创新
民生银行	72.58	29.13	10转增1.55股，非流通股东将转增部分做对价支付给流通股东	全部为公积金转增作为对价
华夏银行	42	12	10送3	非流通股送出率12%
浦发银行	39.15	9	10送3	非流通股送出率8.95%
深发展	19.45	14.09	尚未推出	无

　　从以上方案比较来看，扣除民生银行为公积金转增形式进行支付外，华夏银行的非流通股东送出率为最高。

　　近期公布的基金经理调查数据统计，百分之五十以上的基金经理认为金融业为目前市场低估明显的行业，排在低估行业的首位，而且低估净值以高达48%的比率排名第一，显示银行业将迎来重新估值的时期。而种种迹象也在验证这一判断的可靠性。近两年，外资银行纷纷对国内银行抛出了橄榄枝，在国内经济快速增长和人民币升值的环境下，外资对银行股趋之若骛，如：美国通用电气出资1亿美金认购深发展股份；花旗银行捷足先登浦发银行；新桥投资购买民生银行4.82%股权；德意志银行和德意志银行卢森堡公司出资18.72亿元受让华夏银行4.16亿股，而且外资对国内银行的认购价格均大幅高于净资产，其中华夏银行的认购价为每股4.5元，甚至高于05年10月17日签署股份转让协议时该股的A股市价。

　　从上市银行公布的2005年年报看，上市银行盈利能力稳步提高。截至日前，已经有华夏银行（600015）、G民生（600016）和浦发银行（600000）公布了年报，他们的业绩较04年均有25%以上的增幅。其中华夏银行2005年全年实现净利润12.89亿元，每股收益0.31元，较04年增长29.17%，每股净资产2.49元，净资产收益率12.33%，同比也有较大幅度提高。

　　05年公司期末资产规模达到3561亿元，同比增长17.02%。存款规模同比增长15.93%，贷款规模同比增长29.03%，主营收入同比增长27.41%，拨备前利润增长15.20%，净利润增长26.72%。五级分类和一逾二呆口径下不良贷款率分别为3.04%和2.99%，呆帐准备金覆盖率分别为69.3%和70.5%。公司实现ROE12.33%，EPS0.307元，盈利指标明显上升。随着银行业零售业务、中间业务的突破，其中，中间业务比重会稳步提高，收入结构将逐步改善，由此带来的产品创新、单位资产盈利能力将稳步提升，加之外资战略投资者的加入，预计公司未来两年可实现净利润约20%的增长。

　　股改进程实质性的启动对于公司后续的资本运作及全盘规划非常有利，在全面完成股改之后，公司的发展将进入一个新的里程碑。

(责任编辑：张雪琴)