铁矿石合约价格变数仍大

    本周一开始(3月27日),宝钢代表中国钢企再次与铁矿石供应商进行谈判,虽然结果难料,但近期国内外钢材价格的强劲反弹和钢铁原材料价格的趋强,使市场对铁矿石价格上涨的预期有所增强。由于宝钢几乎全部铁矿依赖进口,矿石价格上涨对宝钢2006年业绩影响相对其他钢铁公司将更加明显,预计2006年宝钢将进口3200万吨铁矿石,根据我们测算,假设铁矿合约价格上涨10%,宝钢主营成本将增加10.76亿元,分别降低净利润和每股收益7.2亿元和0.041元。

    人民币升值降低原材料采购成本

    近期人民币对美元升值更趋明显,即期汇率已经逼近8,而人民币对美元一年期无交割远期汇率也达到7.7,这意味着未来一年人民币可能还有接近4%的升值空间。人民币升值将对钢铁行业产生包括直接和间接两方面的影响。直接影响主要是升值对进口原材料成本影响、对进出口产品竞争力的影响和对相关公司外汇结算的影响,间接影响是指因升值对宏观经济和其他行业产生的影响从而间接对钢铁行业的影响。

    由于G宝钢几乎全部的铁矿石和部分废钢、镍依赖进口,升值对宝钢原材料采购成本影响十分明显,按照2006年宝钢需要进口3200万吨铁矿石、150万吨废钢和2万吨镍计算,假设2006年人民币平均汇率相对2005年升值达到5%,宝钢将因升值降低采购成本7.83亿元、1.44亿元和1.2亿元,合计降低宝钢主营成本10.47亿元,分别增加净利润和每股收益7.02亿元和0.04元,升值对缓解宝钢成本上涨影响明显。

    板材价格决定盈利能力

    在2006年成本相对稳定的条件下,产品销售价格成为决定宝钢盈利水平的主要因素,占据主要产量比重的板材价格是盈利的关键。从国内看,在国内板材净出口大幅增加和库存下降的影响下,从2005年底开始国内板材价格出现大幅反弹,二季度宝钢对产品价格进行大幅上调,3月23日宝钢又追加上调了热轧板材价格。从国际看,由于全球需求的强劲增长和除中国外减产的作用,全球热轧板材出现短期供应“缺口”,我们预计至少上半年国际板材价格将维持上涨趋势,而国际板材价格高企和中国板材净出口的持续增长将对国内板材价格形成重要支撑。从2006全年分析,一季度是宝钢盈利的低点,二季度盈利将随产品价格的上调而获得大幅提升,并且随着宝钢新建项目的逐步达产,不锈钢、宽厚板和1800汽车板项目对公司盈利贡献逐步增长。

    我们继续长期看好G宝钢。首先,宝钢整体竞争力仍远高于国内同业水平,即使在行业景气的低谷,宝钢仍会保持一定盈利水平,高分红收益率降低了短期的投资风险。其次,宝钢的产品结构在向高端出口替代产品延伸,普通板材产能过剩对其影响相对较小。第三,在政策支持下,宝钢未来具备良好的成长性,这可以表现在新建项目的审批和对其他公司的收购兼并上。