广船国际(行情,论坛)(600685)日前发布的年报显示,其2005年经营状况良好,完成主营业务收入27.29亿元,同比增长15.47%；而实现净利润9819万元,同比大幅增长191.61%,扣除非经常损益后增幅为89.7%。

经营活动产生的现金流增幅更是达到了311.85%；净资产收益率为12.15%,同比提高了7.41个百分点；每股收益达到了0.20元。

    广船国际(行情,论坛)的主要业务是造船,2005年造船业实现收入23.36亿元,同比增长了10.92%,占公司全部主营业务收入85.6%。而2005年造船行业发展环境比2004年有较大改善,是公司业绩增长的基本原因。根据年报,2005年公司所建造的部分船舶价格较2004年有所提高,毛利率增加了3.88个百分点,以及现代化造船模式的建立和不断推进的成本管理和控制,是造船业务收入增长的原因。当然,从数字来看,其回拨广州国投专项坏账准备3617万元,也是净利润大幅增长191.61%的重要因素。

    造船业处景气周期

    世界造船业在2002年底走出了低谷,从2003年开始景气度迅速上升,到2004-2005年甚至到了火爆的程度。研究显示,目前世界主要造船企业都订单爆满,订单普遍已排产到2007年。而世界造船业行情好的原因是,全球航运在2003-2005年出现高度繁荣和运力供不应求,并导致运价大幅上涨,从而推动船公司增加对船的订单。根据历史经验,造船业的周期一般为5年,因此造船业的本轮景气周期应该持续到2008年。

    公司业绩仍将增长

    在一个良好的行业环境中,广船国际(行情,论坛)也将获得良好的业绩。根据国信证券的研究,2003-2005年全球船价最高涨幅近80%,广船国际(行情,论坛)的产品价格也会有较大的涨幅,而由于业绩影响滞后,因此其业绩高增长将体现在2005-2007年,考虑到去年以来钢材价格的下降,广船国际(行情,论坛)的业绩高增长最明显体现将出现在2006年。

    根据公司年报,今年进入销售进度的船舶之价格将比2005年有所提高,因此主营业务收入也将在2005年的基础上继续增长。并且,船坞改造将于今年年底完工,届时公司造船业务生产能力将有一定提高。

    公司年报预计,今年一季度业绩同比将增长100%以上。国信证券研究预测,该公司2006年每股收益将在0.3-0.4元之间。也就是说,与2005年相比,其每股收益可能增长50%-100%。

    关注风险因素

    首先是人民币升值。由于广船国际(行情,论坛)大约70%的造船用于出口,且主要用美元来结算,因此随着人民币的升值,同样数量的美元兑换成人民币数量就会减少,也就意味着船商收益的下降。按2005年出口船收入17亿人民币计算,若人民币升值1%,则将损失1700万元。因此尽管公司加强了这方面的管理,但这一因素仍值得关注。

    其次是国际海运价格从去年开始下降。以波罗的海干散货运指数为例,该指数在2005年初曾接近5000点,而目前已降至2500点左右。货运价格的下降意味着运输供求关系的变化,这种变化将导致造船业火爆行情降温和船价格下降。因此尽管行业业绩会有滞后效应,但从证券市场投资的角度看,其景气期会短得多。国信证券也认为,广船国际(行情,论坛)生产的灵便型油轮的景气度与整个造船业景气度息息相关,其业绩增长相对波动性较大。当然广船国际(行情,论坛)目前持有订单136万载重吨,按2005年完成40多万载重吨计算,仍可以足够3年生产。

    再次是钢材价格的走势。造船是用钢大户,钢材价格对其效益影响很大。2002-2004年钢材价格大幅上涨是导致造船业效益下降的重要因素。而从2005年二季度开始钢材价格下降也是造船业效益上升的因素。但目前钢价又出现了强劲回升,如果价格进一步上升,又将影响造船行业的业绩。