[东风破]： G晨鸣（000488）：受益人民币升值的纸业霸主

近日在渐进可控的汇改基调下，人民币继续走强屡创新高，并首次突破8.02心理关口，这与汇改前相比，人民币汇率累计升值幅度已超过3%。

人民币加速升值的强烈预期，已经引发市场对受惠板块如地产类个股的做多热情，我们看到成功实现股价翻番的G万科A独撑深市领涨大旗，拥有迪斯尼概念的上海本地地产股爆发整体上扬，G界龙连续5个涨停累计最高涨幅达82.81%，各类厂房搬迁、土地增值概念掀起炒作浪潮，人民币升值带来的地产板块赚钱效应十分显著。未来人民币升值空间广阔不会一蹴而就，人民币升值受益板块有望进入轮炒时期，这就为其他的受惠板块如造纸业带来丰富想象空间，其中的龙头股如G晨鸣（000488）具备较大潜力。

升值提升盈利能力

公司是我国造纸行业龙头，经济效益连续十年全国同行业领先。公司进口木浆占产品成本比重达20%左右，每年累计用汇数亿美元用于购买进口纸浆，人民币升值3%，就可节约数亿人民币的汇购成本，生产成本有望下降0.6%，盈利能力将提升6%，对提升公司业绩不无裨益。同时公司引进的生产设备均是国际知名厂家产品，技术装备达到世界领先水平，人民币升值也将有利于公司减少进口设备的外债支付。同时公司的控股子公司武汉晨鸣汉阳纸业变更为外商投资企业，享受外商投资股份有限公司24%税率、“免二减三”、国产设备抵免所得税等多项税收优惠政策，公司也成为国内造纸行业享受企业所得税优惠政策的少数企业之一，有望使得公司税前利润有较大幅度增长，进一步提升公司的盈利能力。

价值低估主力青睐

2005年公司新增30万吨的白纸板项目、20万吨低量涂布纸及配套项目，使得公司产量增加数十万吨，05年产能提高30%左右，业绩有望保持稳定增长。根据权威机构的投资报告，按照目前4元多的股价计算，该股动态市盈率仅10倍左右，与全球主要造纸上市公司平均15倍左右市盈率相比仍有60%的上升空间，未来合理估值应在7元以上。从该股控盘情况来看，前十大流通股东均是基金及机构投资者，其低估价值正受到主力的深入挖掘。二级市场上，G晨鸣（000488）股改复牌不涨反跌，与近日G华联、G厦钨疯狂抢权走势形成鲜明对比，后市其低估价值+人民币升值概念有望助涨股价腾飞，建议重点关注。

广州运财行

2006-3-30

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