海外上市国企要回归，A股公司想出去———股市“围城”之忧

　　昨日，G株冶的控股公司湖南有色金属股份有限公司在港交所正式挂牌交易，其表现异常活跃，一度升8成，摸高于3港元，收盘报收于2.85港元，升72%。而在募股时，该公司获得700倍的超额认购，冻结资金达1240亿港元。在此前的本月23日，作为A股上市公司北新建材和中国玻纤的控股股东—中国建材股份有限公司，已率先登陆了港交所，并同样受到投资者追捧，上市前两个交易日的累积涨幅已经超过15%。

　　与此同时，A股上市公司G天威、G顺鑫先后宣布，其公司实际控制人或分拆的旗下子公司已启动海外上市程序，再早前，A股市场的大蓝筹G招行也公告称拟发行22亿H股。

　　而另一边，已在香港和伦敦两地上市的国航近日公告，称其A股上市的提议已获得临时股东大会批准，拟发售不超过27亿股。根据公开资料，今年有意在A股上市的“海归派”还包括中石油、中国铝业、广深铁路、重庆钢铁、北京北辰、大唐国际等。

　　一边是A股公司要走出去，一边是海外上市企业要回来，中国股市似乎出现了“围城”现象。

　　G股扎堆海外上市

　　对于近来G股公司竞相掀起海外上市高潮的这一现象，G株冶董秘刘伟清在接受本报记者采访时坦承，“资金需要是主要原因，因为企业的再发展需要稳定的资金平台”。

　　此前，G天威公告称，为满足三期工程的资金需要，拟对其控股子公司天威英利进行增资扩股并变更为股份有限公司，并择机赴美上市。在天威英利消息刺激下，G天威近期已连续拉出5阳，摆出一幅加速上攻形态。

　　据悉，天威英利新涉足的太阳能电池领域主要市场均在海外，而美国将是未来最大的太阳能市场。对于海外上市可以拓展境外业务，达到提高海外知名度目的的说法，G天威的一位人士承认，提高知名度是必然结果，因为“海外上市实际上也是免费广告。”

　　对于A股公司纷纷海外上市，银河证券首席经济学家左小蕾认为，这可能是在国内再融资、IPO停滞后，上市公司不得已的行为。如果撇开融资，光就海外上市而言，A股公司海外上市对自身发展也是有好处的，“因为国外市场的监管要比国内市场严，海外上市有利于这些企业强身健体，完善公司治理结构等各方面，不能算是坏事”。

　　左小蕾担心A股公司热衷海外上市出现的一种极端情况，就是分拆资产海外上市摊薄了国内投资者的资本收益，不过她表示：“由于我对这些海外上市的A股公司的股本结构不太了解，因此，对这些公司是否存在这种情况不好妄加评论。”

　　事实上，我国的优质企业，无论G股公司也好，还是之前热衷到海外上市的国企也好，都是香港、纽约、纳斯达克、伦敦、新加坡等交易所竞相争夺的战略资源。有数据显示，截至2005年底，在纽约证券交易所等国外股市上市的中国企业已达310家，市值达创纪录的3700亿美元，是深圳和上海证券交易所可流通市值的两倍多。香港金融管理局总裁任志刚也指出，单是2005年，H股和红筹股筹集了近1800亿港元，占市场筹资总量的60%。

　　股市空心化之忧？

　　国内大量优质企业纷纷扎堆海外上市，加之A股上市公司也纷纷开始“曲线”海外融资，引发了不少经济学家对A股市场边缘化的忧虑。华林证券研究所副所长刘勘似乎对这些现象深恶痛绝。他向记者表示：“中国的优质企业海外上市，说得好听些是送大礼，说得不好听就是贱卖，因为这意味着国民经济发展的大量资本利得向国外输送。国家必须从战略高度上重视这个问题。”

　　刘勘向记者提出这样的疑问，为什么我们不能把这些优秀企业留在国内呢？现在A股市场缺的不是资金，缺的恰恰是好的上市公司。“现实的情况是，由于A股市场上好的上市企业太少，所以我们的机构投资者如社保资金不得不走出去，为什么不能反过来？把好的企业留在国内A股市场上市，从而留住国内的机构投资者，并把海外资金吸引过来？”

　　刘勘认为，中国已经走过了依靠银行融资发展经济的阶段，现在必须依靠大力发展资本市场来支持我国经济发展。因此，我们必须从战略高度重视资本市场的发展，限制国民经济优秀骨干企业海外上市，如果缺乏优秀上市资源的支撑，中国资本市场就有被边缘化之忧。“首先是资本利得的丧失，其次是国家宏观调控力的削弱，最后是对国民经济定价权的丧失。”刘勘说。

　　左小蕾也认为，国内优秀企业纷纷海外上市对我国资本市场的发展不是个好事情，我们的有识之士必须正视这个问题。此前，左小蕾也一再在有关媒体撰文呼吁，我国证券市场应适时恢复融资功能。左小蕾对本报记者说：“如果不能适时恢复证券市场的融资功能，导致优秀企业纷纷海外上市，这怎么能说我们的股改成功了呢？”

　　但也有对此持不同观点的，香港中文大学苏伟文教授在接受本报记者采访时指出，认为优质企业赴海外上市导致国有资产流失、使A股市场边缘化等观点是不足取的，目前A股在公司治理结构、市场治理水平，以及市场的透明度和规范性等方面存在着不足。H股公司可以起到一个榜样的作用，同时，竞争的压力也会迫使A股市场改善监管体系，提升治理水平，“当A股市场做好了，吸引力大了，企业自然趋向于选择这一市场。”

　　“回归”条件逐渐成熟

　　日前，有许多的海外上市国企纷纷表示要回归，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求对此表示，海外优秀上市国企回归A股市场的时机正在逐渐成熟，对此我们应该做好战略安排。

　　吴晓求认为，由于我们对市场的监管以及市场对企业的作用正在逐渐加大。股权分置这一制约中国资本市场发展的最大制度性“瓶颈”问题也在慢慢消除，市场功能正在逐渐恢复。因此，我国资本市场的发展环境正在逐步向好的方向转变，这也意味着大型海外上市国企回归A股市场的条件正在成熟。

　　对于“我国资本市场目前还容纳不了特大型公司的上市，海外上市国企回归A股市场会给国内资本市场带来压力，导致股价下跌”这一观点，吴晓求并不认同。吴晓求说，从动态上看，虽然我国资本市场的规模小，存量资金也较少，但是如果发行的企业确实是具有很好投资回报的优质企业，那么大量苦于没有投资渠道的场外资金将会源源不断地流入市场，从而提升整个市场的承接能力。如果我们以市场小为理由限制大型、特大型优质国有控股企业在本土市场上市，那么我国资本市场将永远不可能发展起来。只有迈出了这一步，资本市场和企业之间才能形成良性循环。

　　吴晓求认为应对优秀海外国企回归做出战略性的安排，一方面是为多元化资金进入A股市场创造条件。另一方面，管理层有必要考虑让境外资金有序地进入中国市场来投资这些企业。“我想，既然会有数十倍的资金在香港市场去申购建设银行，如果都是同样品质的东西，它会不愿意进入中国内地市场？”

　　左小蕾建议，我们可以选择那些优质、国外定价已经成熟、对国内同类上市企业股价影响不大的海外上市企业先试行。左小蕾同时还表示，为了增加国内市场的承接力，在监管能力能跟上的前提下，A股市场可以适当放大对海外资金的开放。

(责任编辑：刘雪峰)