“编者按”
　沪指再次冲上千三后又出现了调整走势，令不少投资者感到迷茫??现在各种信息混杂，市场人士有看空的，有说多的，莫衷一是。从沪深两市近期的不同表现看，市场的分歧是明显的，深市为什么那么强？沪市为何那么弱？在股指刚触及1300点时，保资为何要大量赎回股票型基金？凭保资对市场的研究力量，不大可能看不清后市，那为何在“牛市”来临前反而离场了呢？而其离场后，是谁接走了这400亿元的抛单？到底是民间资金，还是所谓的神秘资金？现在，我们不妨换个角度思考，或许能找到诠释行情的钥匙。

　　思考一：深为什么那么强？ 　

　　首先，深圳100ETF发行募集来的增量资金对深成指产生了直接的推动作用。其次，深市受香港股市的影响更大，在香港股市中，人民币升值概念被热炒，这直接引发了深市相关地产板块的强劲联动效应，这是深成指连续反弹的主要动力。而沪市由于近期没有新发行的ETF入市，同时相关地产股的权重因素也不大，因此在反弹步伐上不够坚定。虽然上海的地产股借助所谓“迪斯尼”概念涨了一下，但因为缺乏像深万科这样的大盘权重地产股的领军人物，使得沪市地产股的上涨对沪综指的推动作用不大。

　　思考二：哪些资金在搅动行情？

　　应当承认，民间资金的力量在本轮反弹中不容小视。可以说，正是由于民间资金的搅局，才使得目前的反弹行情变得扑朔迷离，如果剔除这股资金的“躁动”因素，我们就会发现其实眼下的沪深股市，有实力的机构都是各忙各的：基金正忙着应对400亿元的赎回，趁机进行持仓结构的调整；风险券商正忙着抛售股票填补近几年违规操作的“黑洞”；社保、保险资金则忙于QDII。这些机构似乎都“无暇”顾及二级市场走势。

　　思考三：游资热闹的背后是什么？

　　拂去表象，我们就能看清股市中存在的三个反差现象，首先是深成指的持续上涨和沪综指持续盘整之间的反差；其次是主力机构的“冷静”和游资“躁动”的反差；第三是管理层正在考虑的扩容政策和市场高位运行之间的反差。看清这三个反差，就是看清了目前行情的“基本面因素”。

　　出于对“新老划断”的担忧，主力机构目前已经开始通盘考虑市场在重启扩容后的整个投资布局，这种未雨绸缪的做法其实早在年后的反弹行情中已有所体现。一方面机构正在抛出那些经过本轮上涨，获利很多但已没有多大发展前景的股票。另一方面，也在把那些他们认为在扩容之后，有新筹码供给情况下依然具有长期投资价值，且不会影响其整个投资策略和资产配置的品种进行仓位调整和增仓。反映到市场上，就是保资对于封闭式基金的减持，开放式基金在股票上的频繁进出和套利现象，以及一些券商、QFII、基金对于部分品种的大量增持。而在这期间，游资的大量进入和各种短线题材，如“人民币升值”、“天津新区”、“中部崛起”、“迪斯尼”概念的持续供给，掩盖了市场正在发生的一切。

　　思考四：如何在悖论式行情中寻宝？

　　这种悖论式的行情演变，客观上给人一种市场正在转强的印象,也确实有一小部分人从中赚到了钱。虽然短期来讲，行情上涨有利于证券管理部门的制度化建设，但从中长期看却不利于后市行情的展开。因为一旦扩容启动、游资撤退，市场就会下跌，扩容恐惧症就会扩散，扩容工作将再次面临压力。

　　那么，在如此市道中投资者应该如何操作？如果你是个稳健的投资者，要么继续等待，看一看股改后市场的机会到底在哪里，要么选择那些大机构关注的具有重估投资价值的股票作中长线持有；而激进一点的投资者一定要记住，当前市场的上涨依然是靠资金的推动，而非上市公司价值的增长，行情上涨的基础并不牢靠，你不妨在股市中紧追市场热点，在主力们说“故事”时依靠不断的波段操作获利。但切记要快进快出。

　　“基金带来的启示”

　　从去年12月启动的这轮行情，一开始属于全面普涨，让基金们净值齐飞。但春节过后，逼近千三点的大盘开始了意料中的调整走势。经过一轮“鸡犬升天”的狂欢之后，各路资金的策略和操作思路开始有了分歧，其中，表现良好的基金操作上有两点启示值得我们关注：

　　启示一：集中兵力局部作战

　　“风格比较凌厉的基金在最近和未来一段时间的行情中会有好的表现。”类似的话在多位基金经理口中曾经出现。这里所谓凌厉风格，无疑指的就是重点配置、集中持股。对于今年的市场，结构性调整、局部有行情……这样的判断已经得到了共识。很明显的一例是，投资目标锁定中小盘股票的广发小盘成长最近两周净值突飞猛进，从3月9日的累计净值1.1444元冲至了3月29日的1.2859元，远远超过了同期大盘的涨幅，也令其从股票基金排名第12名跃至第3。

　　从今年以来表现优异的基金看来，这种集中优势兵力在局部板块的趋势已经比较明显，如被业内公认风格比较凌厉的新基金上投摩根阿尔法、南方高增长等。甚至还有基金鲜明提出：看空的板块就零配置，提高持股的集中度。

　　启示二：手握白马也看时点

　　昨天披露完毕的基金年报凸现了一个现象，许多基金尤其是绩优基金，在核心重仓股基本保持不变的情况下，中途进行了大幅的波段操作。

　　一位明星基金经理这样解释，操作的重点无非就是两个：选股和选时，如今要想把业绩做好，这两点都要抓到。选股时，尤其是选择自己的核心重仓股，要按照长期投资的思路来进行。他以自己的核心重仓股为例，在近两年的时间里基本保持了其第一重仓的地位。“不过尽管对该股的投资价值有信心，也并不意味着要死捂到底。”据他透露，在今年年初，该股大幅拉升的行情中，他就落袋为安了一部分，等到进入回调过程时又拣了回来。这样的操作令其今年的业绩保持在了第一阵营当中。

　　同样例子还可以从今年以来表现最优的银华优选看到。其持仓组合清一色的白马股，和许多其他基金都有雷同。但是该基金近段时间短跑能力惊人，今年回报逼近30%，显然管理人在选时方面作了更为精准的操作。

(责任编辑：吴飞)