债券市场交易员预计，中国央行有可能实施近两年来最为严厉的货币紧缩政策。交易员越来越担心，中国人民银行(People's Bank of China)可能调高7.5%的存款准备金率。所谓存款准备金率是指银行必须交存在央行的存款准备金与银行存款总额的比例。一些交易员认为政策调整可能在胡锦涛主席4月访美之后出台。

　　一名央行高级官员含糊其词的讲话引发了市场的猜测。据《上海证券报》(Shanghai Securities News) 3月20日报导，中国人民银行副行长吴晓灵在参加一个金融论坛活动时透露，“央行正密切观察商业银行的超额存款准备金率，它自由扩张的能力是我们要调控的操作目标。”

　　她对这个问题并未过多表态，央行官员也拒绝对此发表评论。

　　吴晓灵发表这番讲话时，货币市场投资者已经纷纷猜测央行可能将采取措施，调控货币供应量过大的情况。银行系统现金过多有可能导致投资过热、通货膨胀、甚至引发投机泡沫。

　　吴晓灵讲话后，债券价格下跌而市场利率上涨。本周，央行发行的1年期票据收益率达到了1.99%，而2月初的收益率仅为1.83%。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)董事副总经理兼总经济师陈兴动表示，存款准备金率可能在5月上调。他认为银行贷款活动目前仍非常活跃，不过要达到今年中国货币供应量增长16%的目标，那么就必须放缓贷款的增长。

　　陈兴动说，“除非情况在未来两个月内发生改变，否则央行有可能提高存款准备金率。”

　　这个问题的核心是货币供应量的迅猛增长。

　　尽管2月份中国广义货币供应M2与1月份19.2%的增幅相比有所回落，但仍比上年同期增长了18.8%。

　　尽管人们对银行体系流动性过度的担心由来已久，但中国央行自2004年下半年开始就再未调整过基准贷款利率。当时央行十年来首次采取了紧缩措施，将1年期贷款利率上调0.27个百分点至5.58%。

　　由于人民币和美元的紧密联系，中国央行这几年没有正式调整利率有些出人意料。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)本周连续第15次加息，将联邦基金利率上调至4.75%。

　　有业内人士预计，中国存款准备金率上调0.5个百分点可以冻结人民币1,100亿至1,500亿元（合140亿至190亿美元）的资金。

　　陈兴动表示，存款准备金率上调0.5至1个百分点不会对目前流动性过度的情况产生很大影响，不过造成的心理影响──尤其对于债券市场──却不容小觑。

　　在2003年和2004年调整存款准备金时，中国金融市场都对此作出了负面反应。2003年央行上调存款准备金率后，上海证交所国债指数1个月内下跌了3.87%。2004年准备金上调后，国债指数也在前4个交易日下跌了1.26%。（摘自华尔街日报）

(责任编辑：雨辰)