家电上市公司股改概况

    股权分置改革是我国股票市场当前最重要的基本制度变革,对于 公司股东、管理层和公司业务经营本身都产生了重大的影响。从市场 整体的情况看,股改进展顺利,截止到06年4月3日,沪深两市已经有793 家上市公司进入或完成了股权分置改革,市值达23477 亿元,分别占 两市公司总数和市值的57.63%和66.43%。家电类上市公司因为其与消 费者接近的特点,其股改也颇受关注。总体而言,家电上市公司股改 呈现以下一些特点：

    1.进度：刚刚过半

    截止到06年4月3日,两市28家家电上市公司中(含黑电和白电)已经有 14家上市公司进入或完成股改,其中格力电器、美的电器和深康佳A 等10家已经实施完成,四川长虹(行情,论坛)和合肥三洋(行情,论坛)已经通过股东大会表决, 青岛海尔(行情,论坛)和深圳华强(行情,论坛)刚发出董事会预案,尚需股东大会批准实施。

    2.对价方案类型：以送股为主

    从附表可以看出,开展股改程序的家电上市公司股改对价方案以 送股为主,只有美的电器和青岛海尔(行情,论坛)分别附送了现金和权证,而广电 信息则是与资产重组相结合。缩股类方案还没有出现,但这种结构也 是与整体市场以送股为主相一致的。

    3.平均对价水平：略低于全体股改公司

    对两市已经实施股改的上市公司进行统计,送股或以送股为主方 案的平均对价水平为流通股股东每10股获送3.336 股,而家电类上市 公司为2.857 股。对价水平的确定与流通股比例、历史股价、经营业 绩和历史分红情况都有一定关系,而导致家电类上市公司对价率偏低 的主要原因是美的电器和青岛海尔(行情,论坛)在附送现金和权证的情况下,流通 股股东都只获送1股,从而拉低了平均值。其中美的电器由于经营业 绩出色流通股股东权益增值明显,而且公司股东对业绩增长做了进一 步承诺,方案已经通过并实施完成,而青岛海尔(行情,论坛)的方案尚待股东大会 批准。但我们也看到经营状况和股价走势与美的电器类似的格力电器 送达率(即流通股股东每10股可获送的股数)达到2.7股,说明对价水 平的确定是一个综合因素的权衡,没有一定之规。

    对改善治理结构具积极影响

    “股权分置”的现实情况是我国股票市场设立初期在认识、法规 等不全面的情况下做出的“权宜之计”的安排,但是随着市场、体制 等因素的变化已经越来越不能适应现实需要,还带来了公司治理结构、 二级市场股价等一系列不利影响。目前股权分置改革的推进对于包括 家电企业在内的上市公司具有多方面的积极影响。

    1.股份全流通使战略并购更为容易,增加了公司改善业绩的动力。

    股权分置的现实以及地方保护主义和国资管理等方面的原因,从 战略角度出发并购上市公司并不容易,而在现有一些控制权转让的过 程中,又出现了转让过程不透明,部分股东抵制导致最终失败的案例； 另一方面,股权分置导致决定控制权的非流通股按净资产定价,也出 现了先低成本控制上市公司,然后通过关联交易、伪造业绩骗取再融 资资格进而采用挪用资金等方式损害上市公司利益的事件。股份全流 通后,一方面公司股价可以得到相对合理的定价,另一方面使战略并 购更容易进行,这样不仅资源可以得到有效配置,同时也会增加对于 公司董事会和管理层的压力,因为一旦公司经营不善导致业绩下滑进 而股价下跌,就有可能被并购。