关于一直以来大家认为股市主要的股权分置问题，现在看来成功解决已没有悬念。而随着股改顺利的推进，重启再融资和重启新股发行已经到该提上日程的时候了。最近各媒体几乎全都是关于再融资和重启IPO的大讨论。1300是否时机成熟？比如新股发与不发，何时发，怎么发，如何权衡？

　　当然这些问题如果讨论起来一时是很难说得清楚的。赞成发新股、再融资的认为：股市需要新鲜血液，国家需要股市来优化资产配置。而反对目前发新股的则认为：股改尚且没有全部完成，股市需要修养生息。

　　当然这些问题争论起来不同观点之间的矛盾还是相当大的。或许我们换个角度来看，这些问题就能分析的更清楚。这让笔者想到了一个如何拼地图的故事：

　　一个牧师为了让调皮的孩子多安静一会，将一张世界地图撕成碎片，洒在地板上。然后对儿子说：“孩子，看到这些碎片了吗？”“如果你能将它拼好，我就给你一美元。” 牧师以为，小儿子要干好这件事，没有大半个上午肯定是不行的，自已可以清静几个小时了。不料还不到10分钟，孩子就拼好了这幅世界地图。牧师不解地问：“儿子，你怎么这样快就把这件事做好了？”孩子回答“爸爸，其实一点也不难！因为在另一面印的是一个人的照片。我首先将照片拼到一起，然后再把它翻过来，世界地图不就拼好了吗？”最后孩子高兴地说：“我想，如果一个人是正确的，那么他的世界也是正确的。”

　　当然这个故事会让我们用最简单的方法找到重启IPO大讨论中是与非。那就是关于重启IPO的大讨论中的观点，如果是有助于正确的证券市场的形成，那么其观点就是正确的；反之，如果无助于正确的证券市场的形成，那么其观点就是错误的。也就是说如果按其观点以后建立的证券市场是正确的，那么其观点将是正确的；反之以后建立的证券市场是错误的，那么其观点也是错误的。

　　正确的证券市场应该是什么样的呢？是全部股票都是全流通的？当然不是，因为香港和美国的股市也一样存在股权分置，也一样存在大股东长时间锁定非流通股。所以不应该以股改未全部完成来制约市场融资。正确的证券市场应该是整体上能给投资者回报，能实现资本增值的。能优化资产配置这才是正确的证券市场。当然股市的一切争论必须围绕着如何让股市优化资产配置才正确。这应该是市场的一个共识，这应该没有人会反对。以往的市场往往是让做了虚假报表的上公司融资成功，然后一年后被ST，如黎明股份上市一年即遭ST。这样的圈钱市肯定不是正确的。

　　资本趋利的，只要有一个公平的竞争机制，资本总是会流入到优秀上市公司里，这是客观规律。从这个方面讲，只要目前的要发行的新股与已上市的公司是在公平的竞争平台上，就不应该限制新股上市。让业绩优良的上市公司淘汰绩差公司本来就是优化资产配置过程。要建立一个正确证券市场就必须建立起一个公平竞争的平台。当然充分的市场竞争还涉及到投资者的公平问题，比如历史包袱还没有彻底解决。但目前未股改的公司股票因为含权，已经不存在制约新股上市的因素。如果重新启动股市融资，投资者仍旧会因为市场充分竞争而导致亏损，那问题只能整个股权分置改革上，而不是少部分公司没有股改的问题。

　　要让证券市场优化资产配置就必须市场化发行新股，即使目前不能市场化发行新股，也应该为如何向市场市转轨作考虑。而政策市向市场市的渐进式过渡，也往往是要逐渐增加新股发行的（除非托市旧市场市，场化发行新股）。显然尽早重启股市融资，尽早市场化发行新股，是有助于发现股市问题，有助于股市恢复优化资产配置功能的。

　　从股市的优化资产配置功能来看，整个证券市场的定价机制是应该在市场市下形成。而成熟的证券市场的市场调节，是交易决定价格，而不是价格限制交易。反之政策维持股指高位运行，会重新导致供求关系失衡，投资者持有仓成本会越来越高，始终要制约市场的优化配置功能。正确市场的估值水平是根据市场来调节的。只有将市场价值中枢调节到市场市的足够低，这样才能制约那些垃圾股的上市圈钱。就目前股指水平，什么股票都能发行成功，是有驳于股市优化资产配置功能的。按恢复股市优化资产配置功能来看，估值水平越高就越背离股市优化资产配置功能。虽然股指走高有助于保护投资者利益。但保护投资者利益应以他方法，不应该以牺牲市场功能来实现。

　　上海证券交易所研究中心主任胡汝银说的好：“如果只是简单重启股权分置改革以前的发行方式，那么，新老划断仅仅是一个概念。” 目前股市很难直接推出市场化的新股发行机制，很可能是原来的发行机制。显然这仍旧不是市场配置资源，重启IPO仍旧属于圈钱。既然是圈钱，就应该采取一定措施限制上市公司过渡圈钱。比如限制发行价格（按市盈率定价发行），比如限制非流通股的直接高价变现（锁定发起人股，继续股权分置）。那结果是什么呢，是继续以前的股权分置。这下中国股市的问题我们就看得更清楚了：股权分置根本就是股市问题之果，而非问题之因。

　　正确市场必须是优化资产配置的。重启IPO大讨论也必须回到股市优化资产配置功能上来。因为这关乎中国经济如何摆脱对外资过渡依赖，走依靠内力发展的宏观布局。关乎15万亿银行存款，如何通过证券市场优化配置进入到最需要资金的行业，进入到业绩较好的公司里面。还因为证券市场早晚要避免击鼓传花的赌场文化，股市最终必须进行充分竞争、优胜劣汰，给投资者回报的。中国股市早晚是要面临市场化发行，如何保护投资者利益的问题。保护投资者利益，建立公平的市场秩序也是证券市场的客观规律。当然是要本着建立优化资产配置的股市为目标的保护；而非为了保护投资者利益，继续维持股市的劣化配置，那样最终的结果也不是保护投资者利益。

(责任编辑：康慧)