我国外汇储备已达到8536亿美元。到2006年2月底，我国已超过日本成为全球外汇储备最多的国家。不可否认外汇储备不断增加，同时也是外资大规模掌握人民币资产的过程。如果我们不怀疑以后人民币仍将升值，那么以后在人民币升值过程中受益的，也就是大规模掌握人民币资产的人。

现在国外资本已经大规模进入中国房地产和证券市场。毋庸质疑人民币将来升值他们将获得相当大的收益。人民币升值是大势所趋，而外汇储备不断的增加，正是外国资本最凶猛的瓜分人民币升值利润空间的过程。

　　在外资凶猛瓜分人民币升值巨大利润的同时，中国高额的外汇储备也降低了资金的利用效率，造成资金的浪费。高额外汇储备还提高了外汇储备成本，增大了储备风险。外汇储备过多还导致了国际贸易的平衡，带来贸易摩擦（当然更深层原因很可能是汇率形成机制不合理，人民币币值低估使得价格配错导致的）。根据世贸组织调查报告：受反倾销起诉，中国大陆最多。

　　外汇储备激增的原因在哪里呢？应该在目前的汇率市场上。不管以往和美元挂钩的汇率机制，还是目前的盯住一揽子货币的有管理的浮动汇率机制，都不是市场化的汇率机制，是不能合理定价，更不能优化资源配置的。否则央行也不会紧迫于当前的汇率形成机制改革。不合理的汇率机制出现价格配错也是很正常的了。如果中国汇率形成机制合理，中国外汇储备也不可能一跃成为世界第一外汇储备大国。如果汇率机制合理，中国的房地产业也不可能成为众矢之的。要知道外资赌人民币资产升值，首先下注的就是房地产。

　　人民币已经偏离其实际币值，有巨大的升值压力。于此同时因为币值低估已经产生了许多配错象。比如表现在国际经济不均衡：中国的高储蓄、低消费，美国的低储蓄高消费。2005年，美国的储蓄率降低到0.3%以下；而中国的国民储蓄率却高达46%。人民币币值低估的配错还表现在国内经济的不均衡：比如目前拉动中国经济发展的三驾马车（消费支出、投资需求和出口贸易中）中，出口贸易的和投资需求中房地产投资作用越来越重要。房地产因为人民币低估，人民币升值的预期，被炒到了一个让人目眩的高度，已经达到可以要挟银行业，制约国家经济发展的地步了。而唯一剩下的消费却始终出现乏力的迹象。显然中国经济的不均衡，都是由于价格配错导致劣化配置的结果。

　　让人民币升值是减少配错，保护人民币将来升值收益的最有效的方法。但这无疑会对出口贸易和目前中国的房地产业产生巨大的影响。人民币升值幅度过大，起码拉动中国经济的出口贸易、外商投资，还有房地产会受到最大的冲击。是让人民币升值，还是保持原来汇率的稳定？眼下的中国经济无论继续维持人民币的低估是继续配错，还是让人民币升值停止配错，都可能对中国经济带来巨大冲击。这一问题也是摆在央行面前最棘手的问题。

　　要治病首先就要找病因。导致这一切问题的根源又是什么呢？应该在于中国没有发达的资本市场上。中国的证券市场由于非市场化发行，没有形成充分竞争，中国股市至始至终都没有优化资产配置的功能。也导致整个社会资源没有形成合理配置。从而出现不得不采取依赖外资的局面。

　　资本是趋利的，只要市场环境是公平、公正、公开的，资本总是流入到回报率较高的行业。市场经济是会优化资源配置的，所以遵守客观规律的市场经济总是在创造财富。由于中国股市一直是非市场市，管理层垄断新股发行，所以整个股市对资源的配置，不是市场配置而是管理层配置。垄断新股发行，管理层批准谁上市融资，谁就会圈钱成功，所以中国证券市场出现了种种怪现象：一方面不缺钱的上市公司大规模圈钱。如宝钢懂事长和国资委官员都说宝钢不缺钱，但偏偏就是不缺钱的宝钢靠增发从市场成功圈钱数百亿计；而另一方面效率较高的民营资本却面临融资难的窘境。在非市场化的中国证券市场是没有企业出现融资失败的，市场本身应该具有的优化资产配置功能根本不起作用。

　　没有公司上市机会均等的市场化发行机制的证券市场是不会有充分的竞争，也是没有效率的。当然进入无效率市场的资金是有限的，股市规模小也就正常了。当一个国家的资本市场没有效率。那么他的资源配置就只能采取其他渠道了。长期以来银行成了中国进行资产配置的最大主体。当然其结果都是没有效率的。于是出现所谓的“吃完财政吃银行，吃完银行吃股民”的中国的特别经济现象。

　　没有高效率的资本市场，导致中国股市的劣化资产配置。也导致银行对社会资源更大规模的劣化配置。国内市场基本在劣化资源配置，内需不振也是正常的了。内需要不振的中国经济要发展就只能依靠外资。结果国内经济不均衡，加巨了国际经济的不均衡。中国成了世界工厂，中国人成了世界的打工仔。经济不均衡的结果导致国内的内需不振，还导致中国在国际贸易上的争端，如针对中国制造的各类反倾销……

　　“不谋全局者不足以谋一域”，中国经济问题在于证券市场，证券市场的问题在于发行机制。中国经济的问题在于没有一个高效率资本市场。而资本市场的低效率显然在于管理层政策市下垄断新股发行，管理层取代市场进行资源配置的违背客观规律。只有建立起一个能够规则公平，能够充分竞争新股发行机制，才能让资金流入到前景最好的行业，流入到最优质的企业当中去，才能实现资源的优化配置，投资者也能在高效的市场获得回报。只有建立起一个高效率的资本市场，改变中国依赖外资为依靠内力发展的经济模式，才能深化汇率形成机制的改革。才能摆脱目前人民币升值存在巨大获利空间，国外资本凶猛瓜分的局面。目前中国正在大力发展资本市场，股权分置改革后虽然存在如何由政策市向市场市转轨的巨大困难。但证券市场必须是要实现新股发行的市场化改革。显然从中国经济宏观布局来看下一步如何实现证券市场的市场化才是关键。

(责任编辑：陈晓芬)