解决方案青睐交易所平台
817亿封闭式基金的走向将于近期揭晓。记者获悉,日前,证监会围绕基金封转开问题进行了周密部署,"自然到期,平稳转型"成为最终的选择,从而避免了外界一直担心的基金清盘问题。 而封转开的申报途径也进一步明确,有关材料将直接上报上交所和深交所,交易所预先审核有关基金公司"封转开"具体方案,目前,一些将于2006、2007年到期的封闭式基金转换方案已上报交易所,管理层正与基金公司一起在对方案进行论证。
到期封转开成定局
国内54只封闭式基金,每年为基金行业贡献近12亿元的管理费收入。围绕着基金折价,约束不足的问题,业内对基金封转开多有提及,但因各方面因素制约,基金封转开似乎一直遥不可及,不过随着基金兴业今年11月率先到期,一切都将改变,谜底也终将揭晓。
有业内人士透露,近期证监会高层人士专程到深圳融通基金开现场会,会议召集了深圳基金公司的多位总经理参加。需要指出的是,融通基金旗下的基金通宝,即将于2007年到期,而本次会议的主题,正是讨论目前业内关注的基金封转开问题。
据了解,在此次会议上,有基金公司提出了封闭式基金权证方案,也有基金公司提出了提前封转开的方案。而管理层的思路很明确,既然封闭式基金到期不可避免,现在首要考虑的是如何使其对基金行业的不利影响降为最低,如何使基金公司的管理份额不要在封闭式基金到期后大幅缩小。
据有关人士介绍,管理层认为,如果让封闭式基金一个个以"到期清盘"的方式结束,将使基金行业的业绩被人为地剥离,对基金公司收入有相当不利的影响；因此,管理层的态度已经明确,那就是基金到期"封转开",与此前保险公司要求的提前封转开不同的是,到期封转开避免了集中赎回和套利资金对市场的冲击,封闭式基金到期后,将通过交易所系统转换为开放式基金,自然延续。持有人如果想赎回资金,可以按照净值赎回；如果希望继续持有,也可一直持有开放式基金,如此,市场的稳定和基金的平稳过渡双双实现。
四方案浮出水面
据了解,在现场会之后,有关领导随即安排交易所开始审核基金公司的封转开方案,各基金公司也开始上报有关方案,有关工作已步入正轨。
据记者了解,目前申报的基金公司方案各不相同,原因在于各只基金不同的性质和特点。大致可分四类,但是综合各封转开方案,整个思路在于运用金融创新或渠道支持,使得封闭式基金转开放时对持有人更有吸引力,稳定过渡甚至扩张份额。
权证方案成了小型封闭式基金的一个选择,例如某只份额只有5个亿的封闭式基金申报的"封转开"方案中就包含了权证设计,在方案设计里,权证由基金公司发行,免费提供给投资者,可以定期或者实时在交易所交易,实质上以基金价格交换基金净值的权利,权证内在价值就是基金净值与基金价格之差。通过权证发行,基金持有人的利益得到保护,而另一方面,对基金公司的约束作用增强,会推动封闭式基金的价格上涨。
而对于一些基金来说,创新的制度安排成为兴奋点。目前封闭式基金中有三只指数基金,分别是基金兴和、基金普丰、基金天元,据了解,这类基金可能采用到期转换为ETF的方式完成"封转开"。由于ETF涉及一揽子股票的申购赎回,因此在具体设计中要对原基金合同进行大幅修改,而在管理费率上转换为ETF后肯定比现有费率低得多,借此促进持有人继续持有。
随着交易所基金的兴起,上交所和深交所各自开发的平台也成为基金公司封转开的选择,大致方案是目前在上海交易的封闭式基金选择上证"基金通"方式转换为开放式基金,深圳交易的封闭式基金选择深交所LOF系统转换为开放式基金。这其中有细微的差别,由于技术限制,除ETF外上交所系统不能提供开放式基金交易支持,只能申购赎回；而深交所LOF系统可同时提供二级市场交易和申购赎回。而通过交易所系统,基金在封转开后可以拥有更多的券商销售渠道,份额有望增长。
也就是说,交易所系统将在基金封转开中发挥重要作用,利用交易所系统,将高效安全地对接封闭式基金转换涉及到的登记、交易转换问题。
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封转开关键之点
目前国际上封闭式基金的折价率低于10％,而中国明显偏高,有关数据显示,今年3月底封闭式基金净值总额和市值总额各为927.12亿元和586.03亿元,可以推算出折价率仍在36.8％左右。
341亿的套利空间使得多家机构参与其中,其中不乏套利者的身影,最近公布的54只封闭式基金2005年年报数据显示,去年保险公司投资封闭式基金规模242.56亿份,由于历史原因,保险机构大多是套牢盘；而QFII共持有45只封闭式基金,占54只封闭式基金总数的83%,共持有13.69亿份基金份额；社保基金也在快速建仓,去年底持有73.46亿份,而券商理财产品也竞相杀入。
在高度机构化的持有人结构中,QFII的套利意图,保险公司的解套动机,已是非常的明显。因此,如何防止这类机构在封转开后集中大规模的赎回,如何减少市场的冲击成本?如何未雨绸缪,创造性地增强封闭式基金在封转开转换后的吸引力,是关键之举。 |
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