A股难与国际股市同步

　　近日海外股市出现了久违的震荡走势，道琼斯指数、日经225指数以及国企H股指数在创出多年历史新高后都出现了调整，有海外分析师预言，持续了三年的全球资本市场牛市行情即将结束，那么2006年刚刚起步的A股市场多头行情是否也会随之掉头呢？

　　自2003年3月以来的全球股市走牛是由多方面因素引起的，其中低利率导致货币供应量增加，从而推动了全球资产价格水平上升，也导致股票、房地产和商品期货资产价值上涨。

　　为了振兴经济恢复市场信心，3年前美国、日本等纷纷采取低利率货币政策，有效地促进了经济增长，2003年全球经济出现了U型反转，2005年通缩了近10年的日本经济也出现了快速的上升势头。加上近年来中国、印度等对能源和基础原材料的需求量迅速上升，消费水平也呈现结构性的增长态势，企业盈利水平提高增强了投资者的信心，刺激投资者持续入市。

　　但是任何事物都有其两面性，随着经济迅速转好，美联储为了抑制可能出现的通货膨胀已经连续14次上调美元利率，而尽管日本央行重申近期不会改变低利率政策，但是走出通缩阴影的日本市场已经开始对日本货币政策的转向产生明确预期，欧洲市场也预计欧洲央行将于6月份第三次上调利率，种种迹象表明全球性的加息周期即将到来。与此同时能源等基础原材料价格的上涨也给下游企业的经营带来冲击，投资者担心成本上升将导致实体经济盈利水平下降，最终会引起股市估值水平的回落，如此，海外股市进入调整的警报似乎已经拉响。

　　周边股市如果进入调整，A股市场投资者难免产生陷入围城之感。近几天在海外市场的示范效应下，A股中有色金属、房地产等前期涨幅较大的股票纷纷回落。此外也有投资者担心A股持续多头行情也有难题，有关“新老划断”、恢复市场融资功能的心理压力挥之不去。投资者开始担心A股会受国际股市回落的拖累。

　　但笔者认为，在国内经济发展的大背景下，A股市场的多头行情才刚刚起步，基于人民币升值预期，近年来人民币低利率货币政策的相对稳定性，以及“十一五规划”助推经济持续稳定发展的作用，国内消费水平和企业盈利能力也将会呈现明显的上升态势。此外股改有效提高了A股的投资价值，在海外市场出现估值风险的同时，A股市场投资价值更加凸现，这将吸引越来越多的国内投资热钱和QFII等海外投资热钱源源流入A股市场。因此A股市场的牛市行情不会就此结束，虽然股市上升过程中难免波折，多头市场趋势已经基本确立，不会简单地受外部条件的改变而改变；在周边股市3年牛市中A股本来就没有同步过，将来也未必会同步。

　　（本文作者为复旦大学MBA，上海证券研发中心投资咨询部经理）

(责任编辑：陈晓芬)