渤海短线黑马：G轿车(行情,论坛)（000800）：私有化“0”成本 追赶上海石化(行情,论坛)

渤海投资研究所 周延

剧烈震荡的市道不仅存在着极具诱惑的赚钱机会，更能显现出实力机构的选股实力。本栏上周深入挖掘的资产重估龙头东方电子(行情,论坛)周一放量涨停，点评的股改抢权黑马中炬高新(行情,论坛)连续涨停，一周累计涨幅高达24.5%，都凸现出强大的研发实力。

本周股指的宽幅拉锯可谓惊心动魄，而上海石化、仪征化纤(行情,论坛)挺身而出的背后，却是“私有化”大潮催生着超级行情的重新崛起！辽河油田(行情,论坛)、锦州石化(行情,论坛)、扬子石化(行情,论坛)等被成功回购后，中铝系、航天系、机电系、蓝星系等一系列“私有化”题材的品种相继喷薄而出。连续的“私有化”事件已经促使机构投资者重新选定了A股市场估值价值的角度，“私有化”正在成为A股走入牛市的催化剂。G轿车（000800）正是两市最便宜的“私有化”标的之一，其强烈的“私有化”预期，将极可能催生G轿车出现与上海石化极为类似的爆发性井喷行情。

一、私有化“0”成本，一汽集团跃跃欲试

中石化、中石油私有化子公司为投资者带来巨大收益，中铝集团、航天集团、蓝星集团等私有化收购概念导致二级市场股价的激烈反应。G轿车（000800）几乎具备被私有化公司应有的全部条件，一汽集团强烈的“私有化”预期有望使G轿车强势冲关。

从“私有化”的角度分析，三个条件比较重要，即市净率偏低、大股东控股两家以上公司及现金流充沛，而G轿车则完全具备。首先，G轿车（000800）市净率不足1倍，股价距离净资产尚有近10%的空间，价值严重低估；其次，目前一汽集团旗下有G轿车、一汽四环(行情,论坛)、一汽夏利(行情,论坛)三家A股上市公司，私有化预期强烈；此外，公司现金流极为充沛，是非常便宜的私有化标的。目前G轿车账面净现金流为17亿，而公司流通市值仅21亿，回购所有流通股所需资金量与公司帐面现金相当，“私有化”接近“0”成本！

在计算私有化成本的过程中，我们发现有些子公司，尽管其资产盈利能力不如人意，但现金流充沛。其净现金（货币资金＋短期投资净额＋应收账款净额－短期借款－应附账款－其他应付款）占流通A股市值比重超过50%。极个别公司甚至超过100%。这意味著，以市值私有化该公司，所付出的代价只有实际支出的一半不到。有的公司，排除其他原因（比如巨额的长期借款，应付票据等），在收购后，就能够立刻获利，因为拿到手的现金比为收购付出资金还要多。G轿车的这一比例高达81%，私有化预期强烈！

二、借助行业回暖，马自达6销售井喷，红旗步入投资收获期

中国汽车工业协会最新统计显示，今年1-3月轿车共销售89.29万辆，同比增长66.97%，其中一汽大众一季度销售同比增幅超过100%。而G轿车是中国轿车制造业首家上市公司，中国轿车工业的摇篮，尤其是依托大股东中国一汽集团的雄厚实力，拥有相当突出的背景优势和规模优势。显然是行业复苏中的最大受益者。不仅主导品牌“红旗”始终代表着我国自主知识产权的典范，合资生产的马自达6在去年轿车市场整体环境较差的情况下仍取得了销量增长101%，并成为一汽轿车2005年利润的主要增长点。随着今年轿车业的整体回暖，马自达6销售的井喷式增长及红旗品牌步入收获期，公司业绩有望更上一层楼。

上海石化的领军效果已经在周五开始显现，在石化系、中铝系、航天系、机电系等示范效应的作用下，A股股市掀起了一股私有化购并浪潮。由于轿车行业转暖迹象明显，因此作为私有化成本最低的G轿车，一汽集团私有化预期极为强烈。从二级市场走势上看，G轿车股改复牌后明显有大资金吸筹的迹象，由于现在汽车行业周期处于一个相对的低点，从而引来众多基金的建仓，现股价处于大的上升趋势当中，在强烈的私有化预期下该股极有可能走出与上海石化等个股类似的爆发性行情，建议投资者密切关注。

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作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。

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