中国经济继续高速增长,但与不平衡的经济相关的风险正在加大,更加灵活的人民币汇率将会有所帮助。我们认为,中国经济能应付更加坚挺的人民币。必要的改革,如外汇衍生产品以及做市商已经引进,而中国今年头两个月的贸易顺差比一年前还要大。
中国非浮动的汇率制度使得货币政策的执行变得复杂化。中国央行一直通过出售人民币及主要购买美元来干预外汇市场。但大量外汇干预给经济带来了充沛的流动性,中国央行也一直试图通过出售央行票据来吸收或“冲销”流动性,这些操作并不见效。
此外,中国央行似乎不太情愿提高贷款基准利率,可能担心(我们认为这是正当的)由于资本控制不再有效导致更高的利率吸引“热钱”流入,从而进一步增加货币供给。
让人民币更加灵活并使其升值的结果,将有助于缓解保护主义压力;减少大量外汇干预的需要并减少充沛的资金流动性;通过给予中国央行提高利率的空间来平衡国际收支,尤其是资本过度流动。我们预期,人民币对美元汇率将于12月升至7.50。同理,假如人民币升值速度未能加快,经济的不平衡恶化的可能性将会加大,且保护主义压力将可能增加,从而增加经济最终产生急剧下滑的风险。 (责任编辑:孙可嘉) |