为什么说现代制药将要火箭式上涨，正是因为现代制药有持续增长的能力，这与现代制药的运作模式是分不开的，现代制药有着如下的特点，这些特点在本质上具有不可替代性。

　　（1）大研究与开发（医工院），相对小的生产（600420），是目前世界上比较好的结构。大的研究与开发使得小生产拥有源源不断的需要转化的大批成果，现代制药是医工院技术成果的转化平台，受到了医工院的大力扶持，这决定了现代制药具有长远发展的潜力。

　　（2）现代制药的大股东上海医工院是我国医药研究与开发的最强机构，是我国自主创新的基地；目前已经有许多新药向现代制药转移或者正在向现代制药转移，其中包括2个一类新药，前一个一类新药SIPI—007在2008生产，另一个一类新药正在向现代制药转移。

　　（3）公司在制剂方面的特长可以通过许多方面得以加强，如大股东承诺的许多优良资产如国家制剂工程研究中心的注入，而公司的新制剂正是今后最重要的成长点。

　　（4）公司研究与开发的领域广阔，大股东上海医工院每年有大批的研究成果需要现代制药进行转化；大股东上海医工院从去年开始，从研究队伍等方面给现代制药与加强。

　　（5）据医工院的人介绍，医工院决心在短时间成为国家医药方面的排头兵，所以医工院决心在今后5年做大做强现代制药。

　　现代制药销售情况预测：

　　2005年的销售情况非常不错，包括以下几个方面：

　　1，阿奇霉素系列 1.1亿

　　2，硫辛酸 8000万

　　3，新型制剂 1.5亿

　　4，天伟生物子公司 6000万

　　5，其他药物 1亿

　　现代制药2005年总销售额为5个亿左右，销售收入同比增长40%，净利润大幅上升近60%多。

　　我们预计，到2006年，现代制药的销售将会有进一步的增长。毛利率基本保持不变，主要产品，子公司天伟生物的产品将会销售额大幅度增长，新型制剂也会是利润的爆发性增长点，并且毛利率会有所上升。硫辛酸和阿奇霉素系列由于竞争者的加入可能毛利率会有轻微的下降。主要情况预计如下：

　　1，新型制剂 3.1亿

　　2，阿奇霉素系列 1.6亿

　　3，硫辛酸 1.1亿

　　4，天伟 1.1亿

　　5，其他药物 1.2亿

　　我们预计，现代制药2006年预计销售收入为8个亿左右，同比增长60%，毛利率基本不变。

　　2007年，现代制药仍然有很好的利润增长点，现代制药下属子公司天伟生物所生产的发酵药物伏格列波糖可能带来大约1亿的销售额增长。伏格列波糖是治疗糖尿病的新药，水平国内最领先，今年已经拿到生产批件，2007年投入生产后，当年带来的销售收入增长我们估计大概为1亿，净利润3000万，糖尿病是现代最难治疗的疾病之一，伏格列波糖的出现可能在未来带来的利润增长不可低估。

　　2007年，现代制药的传统产品如硫辛酸将大量出口美国和欧洲；

　　以上情况，还没有计算大股东把优良资产注入后产生的结果。

　　据上海医工院的人介绍，到2008年自主知识产权的新药SIPI—007生产，SIPI—007是国家一类新药，专用于治疗脑卒，即脑中风的。现代制药具有SIPI—007自主定价权，有自主定价权的企业是可以提价而不影响销量的，虽然药品价格受国家限制，但有自主定价权仍然有相当的优势。在贵州茅台，云南白药这些有自主定价权的企业的表现上已经让我们看到了自主定价权的威力。

　　现代制药的业绩预测表。

　　会计年度 2005 2006 2007 2008

　　主营收入（万元） 50274 80000 120000 180000

　　净利润（万元） 5868 9100 14000 21000

　　净利润增长率 50% 55% 54% 50%

　　P/E 25.1 16.2 10.5 7

　　总股本（万股） 13100 13100 13100 13100

　　现代制药的估值：

会计年度	2005	2006	2007	2008
主营收入（万元）	50274	80000	120000	180000
净利润（万元）	5868	9100	14000	21000
净利润增长率	50%	55%	54%	50%
P/E	25.1	16.2	10.5	7
总股本（万股）	13100	13100	13100	13100

　　现代制药利润的连续增长表现的不是简单的增长，而是这种大研究、小生产的企业结构，是科研型企业的价值扩展方法。我们必须明白，维持现代制药高增长不是昙花一现，而是可持续的增长，这种增长的基础就是上海医工院的研究开发能力。现代制药的现金流和别的企业现金流是不同的，现代制药1000万的现金流从医工院购买的专利技术可能产生1个亿的利润，太太药业的意可贴就是医工院专利成果转化的实证。某种意义上讲，现代制药的货币现金可能是账面价值的10倍。作为高成长的企业，投资大师彼得·林奇认为，当企业的（净利润增长率/市盈率）>1的时候，这个企业是可以购买的。现代制药可以连续若干年保持50%以上的增长，而且这种增长具有可持续性，所以我们认为，现代制药的合理市盈率应该是50倍，也就是说现代制药的股价为22.5元/股相对比较合理。我们认为，现代制药目前价值严重低估，存在火箭式上涨的可能，1年内的目标是22.5，强烈买入评级。

(责任编辑：陈晓芬)