一个优秀的企业,决不会仅仅固守和满足于一个行业的领袖地位。当在国际集装箱市场取得无人能够撼动的地位后,中集集团(行情,论坛)(000039)将目光投向了半挂车辆制造领域,短短数年内,中集集团(行情,论坛)已拥有8大生产基地,掌握了国内半挂车市场20％左右的产能,并有望成为全球产能最大的半挂车及专用车制造企业。

    从集装箱龙头到道路运输车辆业务特别是罐式储运设备业务,中集集团(行情,论坛)成功实现了集装箱产业的拓展与延伸,在实践“为现代化交通运输提供装备和服务”战略的同时,企业业绩也取得了快速的发展。

    超高速到稳健增长

    中集集团(行情,论坛)致力于为现代化交通运输提供装备和服务,主营业务包括集装箱、道路运输车辆、空港设备等交通运输设备的设计、制造、销售及服务。同时,中集集团(行情,论坛)也是世界上惟一一家可生产全系列集装箱产品并拥有自主知识产权的制造商,产品种类主要有干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱、罐式集装箱。自1996年以来,中集集团(行情,论坛)的集装箱产量连续10年保持世界第一。

    3月18日,中集集团(行情,论坛)2005年年报显示,2005年实现主营业务收入309.59亿元,实现净利润26.69亿元,同比分别增长16.53％和11.73％,每股收益达到1.32元,在两市已公布年报上市公司中遥遥领先。中集集团(行情,论坛)2005年的收入、盈利和股东回报等指标在2004年大幅增长的基础上再创历史新高。

    尽管与中集集团(行情,论坛)近3年来主营业务收入、净利润平均50.51％、79.06％的年增长率来看,2005年收入和盈利的增速似乎有所放缓,但这却是在2005年全球集装箱市场需求大幅滑落的情况下取得的,再次捍卫了全球集装箱行业龙头的地位,只不过业绩增长由超高速、非常规增长转为稳健增长而已。

    受自2004年第二季度开始的持续14个月的旺盛需求造成的超买的影响,干货集装箱市场需求于2005年下半年转入淡季。同时,由于宏观经济调控措施的影响,钢材价格开始逐步回落,从2005年第一季度的每吨700美元跌至第四季度的每吨400－450美元。由此,集装箱价格也一路走低,第四季度跌至1450－1550美元/TEU。

    在上述背景下,2005年全球新购集装箱量出现较大幅度回落,由上年的近300万TEU下降到240万TEU(即以20英尺作为换算单位的集装箱换算单位,又称标准箱)左右。其中,干货集装箱受到冲击最大,产销量大幅下降,价格回落,而冷藏集装箱、罐式集装箱和其他特种集装箱需求量和价格保持平稳。

    2005年,中集集团(行情,论坛)共销售集装箱136.14万TEU,同比下降13.33％,其中干货箱销量为120.47万TEU,同比下降了16.79％。而冷藏箱销量则达到4.516万台,同比增长28.38％,特种箱销售了6.3992万TEU,同比增长更是高达93.73％,主营业务收入仍取得了16.53％的增长。

    这得益于为顺应集装箱市场需求变化趋势,中集集团(行情,论坛)较早地对集装箱产品所进行的结构调整。2005年,普通干货集装箱在年销售收入中的比重已下降至64.53％。而同时,冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱和道路运输车辆的收入比重却分别上升到9.56％、3.49％、7.16％、13.72％,进一步增强了公司抵御单一产业周期性波动风险的能力。

    因此,中集集团(行情,论坛)业绩在高速扩张之后回归至“常规”趋势,也是情理之中的事情,然而其集装箱行业龙头地位未来数年内无人能够撼动——干货集装箱制造销售业务已经占据世界市场份额的五成以上,在集装箱市场拥有无可争议的优势。

    在传统集装箱制造领域保持稳定增长之外,道路运输车辆制造业务成为中集集团(行情,论坛)2005年一大亮点。年报显示,中集集团(行情,论坛)2005年道路运输车辆业务实现主营业务收入42.48亿元,同比增长84.46％,在主营业务收入中的比重达到13.72％,比2004年上升了2.7个百分点,毛利率也由2004年的11.05％提升至14.23％,提高4个百分点。事实上,道路运输车辆作为中集集团(行情,论坛)重点拓展的新业务,近年来增长迅速,已成为中国半挂运输车辆的最大生产商。

    目前,中集集团(行情,论坛)已拥有7家半挂车辆制造工厂,掌握了国内半挂车市场20％左右的产能,并有望很快成为全球产能最大的半挂车及专用车制造企业。从集装箱行业龙头到半挂车行业龙头,中集集团(行情,论坛)成功实现产业拓展与延伸。

    并购再度演绎传奇

    2005年,中集集团(行情,论坛)销售道路运输车辆5.3055万台,增幅达39.89％,其中北美基地销售4875台。按照中集集团(行情,论坛)的规划,将加快国际化发展步伐,在北美、欧洲、亚洲等主流市场上进一步有所作为,争取到2008年实现15万辆的产销规模。

    中集集团(行情,论坛)是通过罐式集装箱和罐式车辆而介入罐式储运设备制造业,在2004年、2005年先后分别收购了圣达因、济南考格尔等车辆公司,并购买了多项罐式储运装备专利,在罐式设备上已经奠定了一定的基础。而在对国内主要罐式储运装备企业展开兼并收购外,中集集团(行情,论坛)还将并购整合的触角伸向了海外,力图通过全球范围内的兼并迅速奠定公司在全球罐式储运设备市场的地位,再次演绎在集装箱行业的传奇。

    2月7日,中集集团(行情,论坛)公告称,其下属香港全资子公司通过在比利时新设全资子公司与博格工业公司的股东共同出资5000万欧元成立新公司,公司在新公司中占75％的股份,然后由新公司收购博格工业公司100％的股权,涉及金额1.1亿欧元。

    博格公司是欧洲最大的罐式储运设备制造公司,在荷兰、比利时、丹麦、芬兰、德国、波兰和南非共有27 家企业和分支机构。博格公司2002年-2004年销售收入一直保持20％以上的增长,其中,2004年,博格公司营业额为23584.4万欧元,实现主营业务利润10483.7万欧元,净利润963.6万欧元,其净利润率为4.1％,而主营业务利润率却高达44.45％。2005年,博格公司实现销售收入2.97亿欧元,同比增长更是达到25.85％。

    收购博格公司将给中集集团(行情,论坛)在罐式储运业务带来突飞猛进的进展,不仅将完善中集集团(行情,论坛)的产业链,将现有产品扩大到静态储罐、罐式码头设备业务领域。而且,可通过技术、专有技术的传输,扩大公司在中国道路运输设备的产品线。同时,在特种罐式集装箱领域,还将获得博格在欧洲的产品研发力量及分布于欧洲、南非的训练有素的工人和精良的生产设备,以及博格的产品设计、技术秘诀和专业技能和博格分布于荷兰、波兰的售后维修堆场设施。

    同时,对中集集团(行情,论坛)的全球布局也具有非常重要的意义。目前,博格公司业务主要集中在欧洲和南非,但主要生产基地设在发达国家,人力和原料成本较高,因此造成了2004年高达44.45％的主营业务利润率与4.1％的净利率相差如此之大的现象。如能顺利实现收购,此举将使中集集团(行情,论坛)在欧洲的布局几乎可以一步到位,加速公司的全球布局。

    此外,收购成功后,中集集团(行情,论坛)将可分享博格公司遍布全球的罐式储运设备市场销售网络。收购博格公司面临欧盟反垄断的调查预计到2006年7月底将会公布最终的调查结果。

    龙头优势地位难撼

    对于增长速度而言,高成长其实是一把双刃剑,超常规的发展通常只能是阶段性的,而超常规之后随着对比基数的不断提升,将会大大增加未来高增长的难度。而且,高成长也将对企业的内部管理提出更高的要求与挑战。

    因此,中集集团(行情,论坛)从超常规增长转为稳健增长也是行业和公司发展的必然,但是,中集集团(行情,论坛)在现有业务领域的优势却是短时间内其他竞争对手难于逾越的。

    中集集团(行情,论坛)是世界范围内集装箱生产行业的领袖级企业,对行业的主导地位短期内无人可以动摇。从中集集团(行情,论坛)所占的市场份额来看,只要决策不出现大的失误,中集集团(行情,论坛)的这一行业地位在未来短时期内应该没有人有能力挑战。

    根据有关预测,2006年世界集装箱船队运力预计增长幅度将达到14％,从目前集装箱船订单情况看,2006年世界新增运力将达120万TEU。这一趋势说明集装箱运输行业仍处于高景气阶段,这给中集集团(行情,论坛)的集装箱业务提供比较好的外部环境。

    同时,中集集团(行情,论坛)各项业务继续稳步推进,确保在集装箱业务进入平稳增长期后,公司业绩能够保持相对稳定并进入另一个稳健增长期。其中,中集集团(行情,论坛)物流产品的相关服务体系建设进展顺利,公司在泛珠三角、长三角与环渤海地区的主要港口城市建立了集装箱服务体系。

    车辆业务作为中集集团(行情,论坛)新的利润增长点,近年亦增长迅速,而目前国家的产业政策支持为半挂车发展创造良好的市场环境。2005年以来,在国家整顿道路交通秩序的背景之下,我国公路大吨位车辆收费下降了30％,随着全国高速公路网络的建设的继续推进,预计未来我国专用车比例将从30％提高到65％。顺应这一趋势,中集集团(行情,论坛)在道路车辆生产方面的投入力度不断加大,在国内外市场影响力日益增大。

    从行业成长角度来看,交通运输业及其相关的服务产业是一个非周期性的行业,在我国未来长期若干年内都将是一个“朝阳”行业,这将给处于交通设备制造与服务行业龙头地位的中集集团(行情,论坛)继续提供成长空间。

    成长乐观估值偏低

    根据国际货币基金组织(IMF)等相关机构预测,2006年世界贸易仍将保持良好势头,增速预计为7.4％,高于2005年的7％。另据中国商务部初步预计,2006年中国对外贸易规模有望超过1.6万亿美元,增速将达15％以上。

    基于上述判断,2006年集装箱总体需求仍将保持平稳小幅增长态势。随着全球更多集装箱船投入运营和旧箱报废,集装箱的需求仍将保持平稳增长态势。特别是冷藏集装箱、罐式集装箱和其他特种箱的需求会呈现快速增长的势头。

    根据克拉克松(CLARKSON)的预测,2006年海运集装箱贸易量将达1.17亿TEU,增速约10.1％,全球集装箱产量预计则将由2005年的242万TEU增长到268万TEU,增长率达到10.8％。因此,总体来看,2006年集装箱贸易将继续保持高速增长。中集集团(行情,论坛)作为集装箱行业的龙头,即使保持与行业同步的增速,预计公司2006年、2007年集装箱产量也将达到150万TEU和168万TEU,增长率分别达到10％和12％。

    2006年我国钢铁行业产能将集中释放,供过于求已是定局,钢价将长期维持低位,对中集集团(行情,论坛)集装箱、道路运输车辆和罐式储运设备成本不会构成压力。从2006年前两个月看,中集集团(行情,论坛)集装箱价格比2005年底略有回升,超过1500美元/TEU,价格回升趋势将有望维持相当长的时间。。而2007年由于新船交货集中,将重新释放了对集装箱的需求,推动价格出现回升。

    同时,随着全球经济的稳步发展,罐式储运装备的应用领域将不断扩展。2006年罐式储运装备市场将保持稳中有升的态势。现代道路运输车辆方面,据预测,2006年政府鼓励发展先进道路运输车辆的政策效应将进一步显现,强制性技术标准和超限超载治理等措施将发挥更大的作用,行业发展环境继续改善；海外市场需求处于稳定的上升期,将继续保持稳定增长。基于此,预计2006年、2007年中集集团(行情,论坛)罐式储运设备业务和道路运输车辆业务将有40％-70％的增长。

    因此,在中集集团(行情,论坛)的收入构成中,干货集装箱所占的比重将有望下降至50％左右,而半挂车业务则会提升到20％以上,冷箱、罐箱和特种箱业务所占比重也会不断上升,中集集团(行情,论坛)抗周期风险的能力将得到进一步增强。

    目前,在国内重点机械类上市公司中,中集集团(行情,论坛)估值优势明显,P/E(市盈率)和P/B(市净率)分别只有7倍、1.95倍,远低于行业平均的12.54倍、2.59倍水平,亦低于大部分海外同类上市公司水平,具有较大的估值优势。