江西铜业:资源价值七千多亿 H股上涨30多倍
九鼎德盛
对于江西铜业的投资价值,我们认为有以下几点值得重点关注:
一、拥有全国近40%的铜矿资源和大量的贵金属资源,资源价值高达7000多亿。
江西铜业是中国最大的铜生产商和供应商,位列全球十大铜生产商之列,但其真正的价值所在除了其掌握的国内领先的铜的采、?⒁奔际踔?还在于其掌控的矿山资源份额。中国可供工业开采的超过三分之一的铜资源由江铜集团和江西铜业共同掌控,其中上市公司江西铜业保有的铜、金、银金属资源储量为:铜811.7万吨,金219.6吨,银5284.8吨。江铜集团在这次股改中增加了注资承诺,就是要将其所有控制的矿山等资产在一年内向上市公司注入,增加江西铜业的资源储备。注资以后,江西铜业控制的铜、金、银金属保有资源储量为:铜1100万吨,金398吨,银9461吨,铜资源储量占到全国保有储量的37.9%。江西铜业不仅是中国最大的铜生产基地,也是中国最大的伴生金、银生产基地,江西铜业现有年产12吨的黄金产量在国内排名前列,其中矿山自产5吨多,在境内上市公司中排名第一,已经是名符其实的“黄金股”。同时,随着矿产资源的大幅增加,江西铜业资源自给率达到55%以上,远远高于全国平均24%的水平。
二、年报预增,未来业绩将进入高速增长期。
公司已经预告,2005年实现的净利润同比将增长50%以上,由2004年公司的每股收益不难测算,公司2005年的每股收益将达到0.70元以上,目前市盈率不足十倍,股改以后的市盈率将降至八倍以下。而在2006年第一季度,铜价在经过大幅上涨之后,一直在高位横盘,目前国外铜价每吨在6000美元以上,国内铜价每吨已经超过60000元人民币,和2005年第一季度相比,铜价平均上涨了将近一倍,而江西铜业作为资源自给率极高的有色公司,铜价波动对其经营业绩的敏感程度非常之高。根据敏感性分析,如铜价变动1%,收益指标相应变动幅度为16%,如果铜价上涨一倍,理论上讲业绩将增长16倍,所以公司2006年一季度、半年度和全年的业绩呈现爆发式增长是值得期待的。公司在2005年12月份公告,江西铜业将通过技改和扩建,新增30万吨/年铜冶炼生产能力。届时,公司每年的阴极铜生产能力由目前的40多万吨达到70多万吨,按当时的铜价估计增加销售收入80多亿元,而按目前的铜价估算则超过120亿元。同时,公司还将投资30亿元开工建设10万吨铜板带项目,项目完成后将增加收入35亿元,按目前的铜价估算应在50亿元左右,按公司的发展规划,到2010年,实现销售收入超300亿,利润超50亿的目标,进入世界铜业前三强,而这一目标的实现有望大大提前。
三、比价优势突出,投资价值被严重低估。
作为我国铜储量和黄金等贵金属储量最大的矿产资源类龙头企业,和其它的同行业公司相比,股价明显偏低,投资价值被严重低估。股改后的G厦钨(行情,论坛)目前价为26.40元,按复权价计算的股价为35元左右,G中金(行情,论坛)的股价也超过了16元。江西铜业在资源价值、行业地位、业绩水平、成长性等方面决不亚于以上的公司,其股价也应在有色金属股中属于最高,但江西铜业的股价与其相比却相差一倍甚至两倍,投资价值之被低估由此可见一斑。
四、股权结构特殊引发并购狂潮。
作为世界级的行业龙头,必将引起国际巨头的高度关注,而公司特殊的股权结构为外资并购提供了便利的条件,公司股改后的流通H股和流通A股数量占到总股本的62.18%,外资完全可以通过二级市场的流通股收购达到获得控制权的目的,股权之争将引起流通股收购大战,而仅2.3亿的流通A股,必将会出现爆发性的上涨行情。
五、循环经济示范试点工程,有利于公司的进一步发展。
刚刚闭幕的十届全国人大四次会议通过的《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》中确定:“江西铜业”等三家单位新增为全国循环经济示范试点工程。作为国家循环经济试点企业,在税收、融资等方面将享受较多的优惠政策,公司的业绩由此也将获得进一步的增长。
六、H股暴涨30多倍,A股合理估值应在15元以上。
由于公司非常良好的基本面和高达7000多亿的资源价值,其H股在香港市场受到热烈追捧,目前股价和历史低价相比,涨幅高达30多倍,如果A股也有如此涨幅,其股价之高是难以想象的,如果按其7000多亿的资源价值和其总股本的比值来看,股价应有多高则不难计算,按照我们保守的估值,该股中短期应在13-15元,而长期来看至少应在18元以上,对此投资者可以试目以待。
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