科翔基金经理 冉华

    本报记者 徐国杰

    科翔基金经理冉华可算是易方达的“老人”了,早在2001年冉华就已进入易方达基金公司,参与过公司筹建,曾任行业研究员、基金经理助理,2004年初出任科翔的基金经理。从这两年的运作来看,科翔的业绩持续稳健,在封闭式基金中名列前茅。

    唯有多学习

    截至2005年12月31日,基金科翔的单位净值为1.236元,名列封闭式基金第二。

    专业人士对该基金的评价是,净值高、折价高、具备分红能力、持有资产质地良好等亮点。从基金组合构成来看,科翔在资产配置上,行业分布较分散化,广泛投资于交通运输、电力、贸易零售、机场、食品饮料、医药等多个行业,前十大重仓股分别属于十个不同的行业,市场风险得到了更大程度上的规避。同时又积极在各行业具有核心竞争力的上市公司之间进行调整,战略性地选择一些新的品种扩大持股覆盖面增强组合的弹性。2005年该基金一方面顺势减持了部分原基金重仓股,对一些行业前景看好的优势公司股票做了积极配置；另一方面仍坚定持有抗周期的细分行业龙头上市公司股票。因此,该基金在获得相对稳定的收益同时表现出较小的净值波动。

    对于成功投资的要诀以及自己在投资上领悟的经验,冉华表示,还谈不上有成功的经验,失败的教训倒不少。但是有一个很强烈的感觉,就是需要不断学习。首先他觉得自己本身没有太多理工科的背景,对很多行业和公司的产品和盈利模式理解不深,需要多跟同事和专家请教。证券市场是宏观经济的晴雨表,而上市公司的经营更是纷繁复杂,需要不断学习。第二就是中国证券市场本身也在快速发展中,几天没有读报、看报告,就感觉与市场有了一定距离。第三就是投资这个东西本身变化也比较大,过去的业绩并不能保证未来的收益。唯有多学习,勤思考,多看报告,多跑上市公司,多讨论,才能在一定程度上提高组合管理能力的一致性。

    信念与理智

    做投资的人对坚持这两个字肯定都深有感触。现在大家都谈价值投资,但是有的时候坚持所谓价值投资是比较痛苦的。特别是你的判断和市场表现相差甚远的时候,因为你不知道是市场低估了还是你自己的判断发生了根本性错误。2005年年中的时候,大盘曾经下挫到千点,很多优质公司跌到惨不忍睹。比如基金科翔当时相对重仓的小商品城(行情,论坛),当时连续下跌,从30元左右一直跌到20元左右。当时冉华正好在外地出差,感觉市场已经完全喘不过气来,从各种数据判断市场还极度羸弱,很有可能再破位。但是唯有凭借坚持的信念,把已经所剩不多的资金再投进去。当时还怕买多了,特别提醒交易员下小单。但是回过头来看看,现在的股价相比那时已经涨了一倍还多。

    但是反过来看,坚持也有很多失败的教训。2004年上半年基金科翔投了不少汽车股和零配件股,2005年重仓了一些医药股,这些所谓的“坚持”给基金净值带来了很大的拖累。什么时候应该坚持,什么时候又该勇敢地承认错误？冉华认为,还是只有不断学习,更加深入地研究企业的基本面,更加深入地思考企业的价值,才能做出恰当的抉择。

    新时代的机会

    对于2006年的证券市场,冉华认为应该是机会大于风险。中国经济的增长模式正在发生一个根本性的变化：将从过去长期以来简单的GDP增长转向更加注重可持续的发展,强调科学发展观,强调环保、绿色、协调发展。这个变化的意义是深远的,必将长期影响我国资本市场的发展方向,影响上市公司的盈利模式,也势必影响人们的投资行为。

    在这种大变革的背景下,冉华认为市场应该更多地关注创新所带来的机会。一是商业模式的创新。新的技术突破、新的盈利模式的出现会带来革命性的变化。中国的企业劳动力成本很低,如果又有核心的自主研发优势,其竞争力的提升是超出想象的。二是证券市场的创新。在股改全面推进、全流通的新格局下,兼并收购、回购等金融创新将革新证券市场的盈利模式。“并购”对于企业估值水平的提升是巨大的。从国际市场来看,大牛市与大并购往往是相生相伴的。而中国企业的市场化并构,也是未来产业整合的方向之一。冉华表示,随着全流通时代的到来,上市公司股权激励改革的推进,相当一批优秀公司会脱颖而出,给投资人带来巨大的回报,2006年或许会是一个黄金年代的开始。

    基金科翔概况

    -                         2002年   2003年    2004年   2005年
    净值增长率(％)            －6.53    32.75      8.38    10.19
    业绩比较基准增长率(％)   －17.13    10.57   －15.23   －8.21
    累计净值(元)              0.9221   1.2241    1.3306   1.4565
    年末总份额(万份)           80000    80000     80000    80000