驰宏锌锗(行情,论坛)2005年年报披露,公司主营收入116748.55万元,同比增长60.50%；主营业务利润35478.11万元,同比增长74.46%；净利润13080.14万元,同比增长121.98%；每股收益0.82元,符合预期。

    主营收入大幅上升

    2005年公司主营收入同比大幅增长60.50%,主要归因于公司主导产品锌的收入大幅度增加。2005年公司锌产品产量83016吨,同比增长39.99%,实现收入88364.31万元,同比增长84.86%。锌产品实现的收入增长高于产量的增幅,得益于锌价大幅度上涨,2005年国内锌价从年初12000元/吨上涨到年末17000元/吨。同时,公司锌产品的毛利率也高达26.90%,处于近五年来的最高水平。

    管理费用大幅增加

    在公司主营业务收入大幅增长的同时,管理费用也大幅增长了75.98%,公司解释的原因是将已开采完全部储量的6#矿体采矿权账面价值余额1458.55万元转入管理费用,同时大幅度增加员工的工资和附加费用,导致了管理费用的大幅度增加。我们认为这样的大幅度增长不具有持续性,2006年的管理费用将会比2005年下降。

    财务费用同步增长

    年报显示公司财务费用3387.88万元,同比增长99.10%,公司解释的原因是计入当期财务费用的银行贷款利息所致。我们认为公司在"深部资源综合开发利用、环保节能技改工程"项目投入巨大导致公司负债率逐年上升,年报显示公司2005年底的附息债务高达10.35亿。因此,3387.88万元的利息并没用完全反映公司应该支付的利息水平,主要是公司上述项目在2005年第三季度才达到使用状态,利息支出计入当期费用才刚刚开始。预计公司2006年的财务费用还将大幅度增加至7000万元。

    今年业绩预期大幅增长

    虽然预期公司由于利息资本化停止将导致2006年的财务费用比2005年大幅度增加,但我们认为公司2006年的业绩仍将大幅增长100%以上,主要原因如下:一、2006年全球精炼锌供应缺口将由2005年的29.2万吨扩大到创纪录的43万吨,锌价将一步攀升,目前LME三月期锌的价格已经突破3000美金,预计公司2006年锌平均出厂价格要远高于2005年；二、募集资金项目的产能将在2006年充分释放。公司在该项目投产后,锌产能将由8万吨提升到16万吨,预计2006年公司锌产量将达14万吨,铅4.4万吨,比2005年将再次大幅度增长。

    公司股价从2005年底以来上涨了大约80%,但是随着公司产能的急剧释放和国际锌价的持续攀高,我们认为公司股价仍然存在严重低估。此外,公司大股东在股改中承诺的通过定向增发将其铅锌矿资源注入上市公司,将大幅度提高公司铅锌矿资源的储量,提升公司的价值。