市场进入阶段性整固期

　　套现压力需要消化

　　一季度国内证券市场持续上涨并连续突破多个重要心理关口，但累积的套现压力也在持续增加，预计二季度将消化之前的套现压力，并等待一些不明朗的因素确定是主基调，因此市场在二季度将进入重要的整固期。

　　增量资金持续入市奠定市场强势基础

　　随市场行情转暖以及人民币升值加速影响，增量资金持续进入国内资本市场，其中既有政府扶持资金通过各种形式形成的增量，也有外围资金进行的参与。一个重要的迹象是一季度国内开放式基金遭遇大规模赎回，继一月基金遭赎回209.66亿份后，三月份再遭赎回278.49亿份，而同期市场不跌反涨，显示市场增量资金持续入市的能量巨大。

　　增量资金的主要来源为以下几个方面：因股改带来的上市公司显形或隐性增量资金的入市；因A股股改含权吸引之前周边市场游资回流；QFII机构的增仓；中国石油、中国石化私有化进程释放资金；个人投资者信心增强新增开户资金；投资房地产、期货市场的游资转战股市；各种形式的非公开私募基金等。

　　从个人开户情况统计显示推动一季度市场上涨的主要资金动力非个人新增开户所带来的资金，虽然个人新增开户资金增长趋势明显，但显然不足以提供推动市场持续上涨的资金量，这从另一个侧面反映一季度非公开信息披露的成规模的机构增量资金已经入市或者前期场内机构资金在大规模回流。应该注意的是一季度股改套利模式的形成为机构游资提供了良好的操作机会，若推动市场上涨的主要资金来源于此，在巨大的套现压力下对二季度市场走势将构成较大的压力。

　　二季度国内证券市场关注焦点

　　●存款准备金率调整，一季度经济过热苗头的出现令二季度央行调高存款准备金率的预期增强；

　　●再融资和新股发行，继G建投（000600）公布增发方案后，G泛海（000046）等公司陆续公布再融资计划，而之前G长电（600900）、G申能（600642）等公司上年度再融资计划即将到期，二季度预计将成再融资恢复的重要时间段；此外股改进入尾声，新股恢复发行的时间临近，二季度市场对此方面的动向仍将反应敏感；

　　●融资融券，前期准备工作基本完成，配合二季度着手准备的再融资和新股发行，融资工作预计将在二季度有实质性进展，在一季度已经十分活跃的蓝筹股预计将因此项措施的影响继续得到强化，形成推动市场的持续性动力；

　　●股改进入收官阶段，股改在二季度将进入收官阶段，因70%以上市值的公司已公布或完成股改，股改进程高峰期在一季度已经完成，预计二季度股改将不再大面积进行，而剩下未股改公司除少数如中国石化（600028）股改较复杂外，多数为业绩较差或基本面存在问题的公司，股改套利模式实施预计将比较困难；

　　●市场对股改公司的减持担忧逐渐增强，二季度另一个重要的影响是股改周年以G三一（600031）为代表的去年首批股改试点公司减持承诺期将陆续结束，市场对潜在的减持担忧预计将持续增加，对二季度行情构成阶段性负面影响；

　　●周边市场影响，全球股市在一季度均出现显著的上涨，而中东局势的复杂化，油价持续高企对周边股市二季度的表现构成压力。美股以及欧洲、日本等主要股市均出现调整压力，与国内市场相关的香港中资股近期的表现反复也反应其市场调整压力逐渐增加。二季度预计中国银行将在香港市场发行，对相关中资金融股将有重大影响，并直接影响国内金融股的估值定位；

　　继续强化积极投资策略

　　●因市场存在较大的套现压力，二季度市场运行趋势将呈现波段震荡的趋势，而增量资金来源充足以及市场信心的有效恢复将令此过程表现为蓄势震荡，此阶段继续坚持积极投资的策略，其中一季度表现一般的防御型品种中存在波段机会；

　　●央行采取紧缩货币政策的可能性随一季度经济过热苗头的出现逐渐增强，二季度市场对此预期加强将影响指数继续攀升的趋势，对有色金属、房地产、金融等一季度强势板块构成短期的负面影响；

　　●股改套利机会随股改进程进入尾声逐渐减少，市场将寻找新的套利机会和建立新的套利模式，二季度再融资将恢复为此提供了新的平台，再融资过程中的创新将是新的套利模式形成的重要机遇，再融资恢复虽然短期对市场有冲击，但套利模式一旦形成将转化为新的行情的推动力；

　　●二季度市场重要的机会将在防御型品种中体现，其中G长电（600900）、G申能（600642）、G上港（600018）等既有再融资套利机会又属于防御型品种的公司预计将有良好表现；

(责任编辑：郭玉明)