曾经在网上看到一幅画，上帝用一只手手托起世界（太阳系），当然笔者第一印象就是画“错”了，因为地球是圆的，宇宙是不存在上于下的。正如《圣经》中说“上帝将北极铺在空中，将大地悬在虚空。”世界的运转根本不会出现往一个方向掉下去的现象的，世界是根本不需要用什么去托的。

　　当然生活在地球上的我们，因为地球的吸引力的存在，使得我们已经习惯找一个依托。同样的思维模式也让我们在经济领域，比如在汇率市场上也总习惯的要找一个依托。从第一次世界大战前的国际金本位制，到1944年的布雷顿森林协议，再到二战之后的美元本位制都证明即使在金融领域，人类总习惯于寻找一个固定的依托。而现代的金融秩序告诉我们真正的金融秩序原本和上帝安排的宇宙是一样的秩序。

　　我们把人民币的升值和贬值都习惯以美元为依托（参照），其不知人民币升值、贬值所参照的美元也是如我们所依托的地球悬在空中一样，美元一样会升值、贬值的。习惯以美元为参照来调整人民币升值、贬值于否的中国经济，倘若不能正确认识美元走势将会给中国经济带来的影响，而参照美元来制定货币政策，那无异于以地球为中心来画天体运行图，那样我们越画世界越复杂。

　　一，美元贬值的背后是掠夺他国财富，是对中国僵化的汇率机制的冲击

　　很多年前笔者就曾突发奇想：既然汇率是固定的，如果中国央行大规模的印刷钞票，而用印刷来的钞票换成美元到国外买回物资，然后将物资投放到国内，那么一方面可以源源不断的从国外无成本的买回物资，而且因为国内的物资增加而货币不增加，相反人民币国内的购买力还会不断提高。这岂不是一个富民强国的好办法。随着以后对汇率市场逐渐认识，笔者发现事情没有那么简单。因为世界各国的汇率往往都是市场化的，当一国开始印刷货币的企图从别国获利时候，其汇率市场早就有了变化。一个国家通过央行印刷使货币增多的时同时，他的汇率同时会下跌的。

　　但不是所有的国家的汇率都是市场化的，比如中国，还比如那些曾经遭遇经济危机的国家如墨西哥、阿根廷、泰国、马来西亚……他们当时都是采用的固定汇率。以前中国是和美元挂钩的汇率政策，现在是有管理的浮动汇率，虽然目前中国进行了汇率改革，但现在的汇率水平照比固定汇率时只升值了3%左右，基本近似于原来的固定汇率水平。当然只要是固定汇率，那种开动印钞机从别国获取利润的方法就是可行的。只不过不是我们从别国获取利润，而是别国从我国获取利润。事实上美国近几年来其货币持续贬值，就证明美国很可能是这么干的。开动印钞机（发行国债），然后用所印的钞票购买中国廉价中国制造和资源。

　　2000年10月26日， 1欧元只能兑换0.823美元。到了2004年12月30日，纽约外汇市场上美元对欧元汇率创下了历史新低，1欧元可兑换1.3667美元。从最高点到最低点，美元对欧元贬值了65%以上。虽然近来美元走势上虽时有反弹，但是调整并不能改变美元疲软的趋势。而于此同时中国经济高速度增长，人民币理应大幅升值，但实际上于美元挂钩的结果就是人民币随美元一同贬值。即使05年7月21日的人民币汇率改革，也只不过是一次性2%的调整幅度。这使得人民币汇率已经严重背离其实际币值，给外资瓜分人民币升值留下了空间。

　　2003年时美国和日本政府曾经要求人民币升值，而中国政府作出的回应是人民币不升值，后来改变汇率制度所采取的也只是小幅升值。而正是出于应对中国人民币小幅升值，美国政府才会继续做出放任美元继续贬值的对策。很难说美国的货币政策针对的是中国，但无疑固定的汇率使得中国成了最大的受害者，中国制造成了“廉价”的代名词。美元贬值的背后也是中国庞大的外汇储备直接损失。2006年年初，国家发改委宏观经济研究院的一份报告认为，中国的外汇储备中80%是美元资产，存在着随美元贬值而缩水的风险。而到现在为止中国已经拥有8536亿美元的外汇储备。

　　二，人民币升值背后的美元贬值

　　可以预见到美元是一个长期贬值的过程，而人民币将是一个长期升值的过程。

　　我们已经看到过去的美元贬值，而可以预见以后的美元也是一个贬值的过程；在过去几年里，一方面美元相对其他货币贬值，而贬值的美元并没有因此影响美国物价水平。原因何在？就在于美元和人民币之间稳定的汇率上。有廉价的中国制造源源不断的出口美国，支撑着美国物价，支持着美元汇率。才使得美国经济出现低通胀高增长的局面。显然正是中国的汇率机制支撑美国人低储蓄和高消费。如果失去了中国低汇率的支撑。可以想象，美国的汇率将会在原来的基础上继续贬值。实际上近来人民币的升值和美元贬值的趋势，正验证了这一点。也就是说人民币脱离美元速度越快，美元贬值的速度也就越快，中国的货币政策将直接影响世界。

　　如果中国继续小幅升值，当然逐渐失去中国支撑的美元，则是一个逐渐贬值的过程。现在的人民币的升值仅仅是参照美元，如果同时美元贬值过快，原本意在于让人民币的小幅升值就很可能变成了仅仅是美元的贬值，而人民币还保持原来被低估的巨大币值偏离。人民币虽然已经相比美元升值了3%，但这个过过程如果是美元贬值了1.5%，那么实际上人民币只是升值了1.5%，那么人民币的升值空间还是很大的，外汇流入中国的压力仍然巨大。

　　人民币的升值空间仍然巨大，外资就会继续涌入中国瓜分人民币升值空间。如果人民币升值考虑到会影响到美元的贬值，那么要使人民币汇率趋于合理，那么参照美元的升值幅度之大将是我们意料之外的。

　　人民币升值背后是美元的贬值，因为美元彻底失去中国的支撑。美国必然对其近几年来的货币政策买单。当然中国掌握了大量美元的外汇储备，也自然成了美元贬值的牺牲品。相反如果害怕美元贬值而害怕外汇储备损失，中国不采取应对办法（汇率改革），那么结果就是中国外汇储备继续增多，中国将增加更多可能贬值的美元资产。同时也留给外资更多的瓜分人民币升值空间。

　　三，美元贬值背后的世界性资本通胀

　　美元可以说是当今无与伦比的国际通用货币，它的一举一动会直接牵动世界经济的神经。但美元贬值已经是个趋势，美元必须为其货币政策承担美元继续贬值的代价。“不断扩大的‘双赤字’从根本上削弱美元汇率，而且目前美国的经济增长方式只会使赤字越来越大。美联储将很快停止加息，而这将是美元大幅贬值的开始。国际游资将很快‘逃离美元’”（汪前明）。伴随美元的贬值以及继续贬值的预期，随之而来的是全世界的资产价格上涨带来的世界性资本通胀（当然这其中也有世界经济复苏的原因）。

　　油价上涨：纽约商交所5月交货的轻质原油期货，收于每桶66.74美元；伦敦国际石油交易所5月交货的北海布伦特原油期货价格盘中则出现67.93美元的半年来最高价。

　　金属价格上涨：LME三个月期铜暴涨盘中再创百年新高5621美元/吨；三个月期锌再创历史新高2750美元/吨。COMEX期金3日亦大幅走高，6月期金再创25年新高596.8美元/盎司。

　　股价格上涨：美国道琼斯指数、NASDAQ指数、日本日经指数以及巴西、印度等发展中国家的股市都在近期创出阶段性高点。而香港恒生指数自2003年4月最低探至8331点后出现拐点，一路上行，至今累计升幅已达100%。

　　房地产价格上涨：美国的房地产价格，正如中国的房地产价格一样处在高位。房价美联储主席前期也对美国的高房价发出警告。根据国际货币基金组织的统计，在过去的7年中，欧洲一些主要国家的房屋价格在扣除通胀因素之后，普遍上涨了50%左右。

　　四，世界资本通胀的结果是中国的资本通胀

　　1，世界资本通胀导致外资大规模的涌入中国

　　相对于美元的贬值的预期，结果是世界性资本通胀，世界流动性资本的增多。资本是趋利的，世界巨额的流动资本到处在寻找最保值最增值的地方。当然中国将是最佳选择。当然在世界性资本通胀的背景下，中国也一样处于美元贬值下全世界通胀之列，世界金属价格的上涨一样带动中国金属价格的上涨，何况人民币还有巨大的人民币升值空间。资本进入中国赌人民币升值，赌中国的通胀，将是风险最小收益最高的选择。世界资本通胀的结果相当于世界资本开动了印钞机，印刷完钞票之后最佳选择就是购买廉价的商品——人民币资产。

　　如果人民币汇率机制是市场化的，那么面对世界资本通胀的时侯，汇率市场表现将是人民币大幅度升值。当然这是中国资本维护自身利益的市场选择。但目前的汇率机制不是这样。由于人民币汇率改革是渐进的，人民币升值幅度也是渐进的。但往往参照美元的升值，其背景是伴随美元的贬值同时进行的。也就是说人民币在汇率改革上是被动。由于人民币升值会导致美元贬值，所以人民币汇率总会给外资留下瓜分人民币升值利润的巨大空间。

　　中国资本市场已经向外资打开了大门，通过定向募集等方式外国资本可直接进入中证券市场。最近启动定向增发，其中就明显有外资进入。G华新(600801.SH)与外资战略投资者豪西盟签署定向增发16000万股A股的协议。4月15日，G阳光(000608.SZ)发布公告称，公司与外资战略股东RecoShinePteLtd签署了向对方定向增发12000万股A股的协议。

　　2，世界资本进入中国的结果是中国资本大通胀。

　　据统计，中国今年一季度国内生产总值为43313亿元人民币，同比增长了10.2%。中国的地产价格、黄金价格、亲属期货价格，股市指数都面临着世界资本涌入后的上涨。随着证券市场的开放，外资正加速进入中国股市。2006年04月21日中国股市一举站上1400点，而在外资大规模进入以前，中国股市甚至要站上1200点都很难。

　　事实上中国正在面临世界资本疯狂的瓜分人民币巨大的升值空间。世界资本大规模涌入中国的结果就是冲击人民币汇率机制，冲击中国的物价水平。改变中国资本市场秩序。天价的房地产价格继续上涨；定价机制不合理的中国股市更加畸形；石油、煤、黄金、铜等资源价格继续走高……

　　3中国资本通胀的结果就是经济更加失衡

　　美元继续贬值的背后是中国天量外汇储备中美元资产的损失，还有面对中国僵硬的汇率机制，世界性资本通胀的背后是世界资本继续以低廉的价格购买人民币资产。

　　中国作为在经济领域的美国学生，我们不要希望从老师那里占到什么便宜，日本这样的经济高度发达的国家尚且会失败又何况我们。我们只要做到公平交易不吃亏就可以了，而这个公平的秩序就是如何尽快实现汇率市场化，证券市场的市场化。

　　笔者认为管理层会选择保持汇率的稳定逐步实现汇率的市场化的，但这样的结果就是外资在充足的时间内进入中国，而资本进入国的结果就是中国对基础货币的投放，其直接结果将导致中国资本的通胀，比如股票、房地产的过度繁荣，最后导致物价上涨，中国经济更加失衡的局面。按目前的政策，也许在不久的将来由于外国资本疯狂涌入的缘故，人民币对美元将继续升值（其中有美元本身贬值因素），而国内物价将会在目前的基础上再翻一翻，中国将面临的是一个资本大通胀的时代！而后中国经济很可能面临经济结构失衡严重后的大调整。当然这种选择是笔者不希望看到的。

(责任编辑：康慧)